海外兩家（ $CRWV / $NBIS ）賣的是雲服務。它們自己出資買卡或長租數據中心，把 GPU＋數據中心＋

網絡＋軟體棧打包成雲平台，按用量或長約把算力賣給 AI 大廠與模型公司。國內六家則高度分化，分為四種：1️⃣硬體設備層（浪潮信息、中科曙光、紫光股份）：賣伺服器整機，本質是製造業。浪潮純規模走量，伺服器毛利率僅4.52%；曙光靠高端計算＋液冷＋參股海光，毛利率達 30.58%，是兩種完全不同的硬體生意；紫光股份（新華三）是網路設備龍頭（企業網交換機中國第一 38.2%、乙太網路交換機第二
31.1%），靠"算力×聯接"協同，但 AI 伺服器佔比提升拖累綜合毛利率降至 16.51%、直銷僅 7.37%。 2️⃣IDC 基礎設施層（潤澤科技）：賣機櫃＋電力＋託管，本質是"算力時代的商業地產"，重資產、長週期、靠REITs 盤活。3️⃣算力租賃層（利通電子、協創數據）：賣 GPU 算力時長（直租/轉租），類似"算力二房東"，邏輯是"長單鎖
定＋折舊前置"。4️⃣邊緣/安全層（網宿科技）：賣邊緣節點＋CDN＋安全，輕資產，正從 CDN 轉向"邊緣 AI 推理＋安全"。
⭐️國內外差異還體現在1️⃣供應商綁定方式：都依賴輝達，但海外 Neocloud 被輝達主動入股綁定（輝達持 $CRWV 約 11.5% 股權），國內算力租賃/存儲鏈則受美國 BIS 出口管制約束；2️⃣資本結構海外靠鉅額
債務＋輝達/對沖基金股權，國內靠銀行借款＋REITs＋定增。