三星的初步季度利潤剛剛飆升了19倍——而美光股價因該消息下跌。原因如下。

三星電子（SSNLF +0.00%）剛發布初步財報，顯示其史上最賺錢的一季。這家南韓電子巨頭週二指出，預估第二季營業利潤約89.4兆韓元，約合580億美元，年增超過19倍。營收預期約171兆韓元，年增約129%。業績暴漲來自高頻寬記憶體與高容量DRAM的強勁需求——兩者均由人工智慧（AI）伺服器的大量投資所推動。

消息一出，記憶體類股卻應聲下跌。三星自身股價在首爾一度暴跌逾10%。美國最大記憶體製造商美光（MU 5.25%）同樣跌幅驚人。儲存專業廠威騰電子與SanDisk也隨之走低。

全球最大記憶體晶片商的利潤暴增19倍，理應帶動整個類股上揚，反而拖累整體下跌。那麼，為何會出現這種背離反應？

圖片來源：Getty Images。

利好消息已提前反映，甚至超出預期

最簡單的解釋是：投資人早已預期這類數字。截至本文撰寫，美光股價2026年已飆漲約242%，過程中市值突破1兆美元。這樣的漲勢只有在市場早已預期季季開出亮眼成績時才會發生。

而美光確實交出了成績。在2026財年第三季（截至2026年5月28日），營收年增346%，創下415億美元紀錄，較前一季成長74%，顯示增長仍在加速，並非減弱。此外，調整後每股盈餘為25.11美元，非公認會計原則（調整後）毛利率達到驚人的84.9%。

更甚者，美光的展望甚至比本季表現更佳。管理層預估第四財季營收約500億美元，高於第三季的415億美元，調整後每股盈餘約31美元。

其現金生成能力同樣驚人。美光在該季生成約183億美元的調整後自由現金流，同時仍大量投入新產能。當然，公司仍支付極低的股利，每股僅0.15美元，但多數現金都再投資於這波榮景。

「美光創紀錄的第三財季財報與更強勁的第四財季展望，反映了記憶體在AI時代的戰略價值，」美光執行長Sanjay Mehrotra在公司第三財季財報中表示。

當三星週二確認記憶體榮景持續火熱時，並未告訴投資人任何他們尚未押注的事。

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NASDAQ: MU

美光科技

今日變動

(-5.25%) -51.65美元

現價

933.10美元

關鍵數據

市值

1.1兆美元（市值僅以公開交易股份計算，未納入未上市、私有或雙類別非交易股份，隱含市值可能不同）市值僅以公開交易股份計算，未納入未上市、私有或雙類別非交易股份，隱含市值可能不同。

日內區間

891.71 - 939.81美元

52週區間

103.38 - 1255.00美元

成交量

150萬

平均成交量

5130萬

毛利率

72.60%

股息率

0.07%

景氣循環高峰之辯

對於此次拋售，還有第二種更令人擔憂的解讀。部分投資人可能開始懷疑，這樣的獲利是否已經到頂。

記憶體是高度週期性產業。當供給最終追上需求，價格與利潤可能急遽下滑。而歷史顯示，榮景越大，衰退往往越猛烈。

美光的估值反映了這種不安。在盤前下跌後，本益比約為21倍（以近四季盈餘計算）。但若看前瞻數據，情況便不同。若公司達成第四財季財測，該單季每股盈餘年化將超過120美元。以每股約935美元計算，本益比不到8倍（以年化盈餘計算）。換言之，市場早已反映美光盈餘能力將在某個時間點大幅下滑。唯一的爭論是何時到來。

而美光本身並不認為這波榮景很快結束。公司在第三財季更新中表示，預期DRAM與NAND的市場緊縮將持續至2027年以後。

那麼，美光股東該如何看待週二的下跌？

我認為三星的亮眼業績並非賣出理由。財報中沒有任何對美光不利的消息，反而證實了記憶體需求仍舊異常強勁。但考量今年已大漲242%，我不會在此時追高。在週期高峰以低本益比買進，在這個產業可能形成陷阱，而週二的拋售顯示市場情緒能多快轉變。我個人將保持觀望，等待更吸引人的進場點。