$PENG 這份財報真的非常漂亮。

這份財報不僅 Beat 了預期，還再次上調了全年指引。
第三季度營收 4.79 億美元，年增 48%，遠超市場預期的 4.01 億美元；Non-GAAP EPS 達到 0.84 美元，年增 79%，也明顯高於市場預期的 0.54 美元。Adjusted EBITDA 達到 6760 萬美元，年增 51%，各項核心指標都創下公司歷史新高。
更重要的是公司再次提高了全年展望。
全年收入增長預期從之前的 12% 左右直接上調至 22% 左右，Non-GAAP EPS 指引也從 2.15 美元提高至 2.60 美元，不僅高於市場預期，管理層還表示，今年收入和 EPS 都有望超過此前指引區間的上限。這說明他們看到的 AI 需求，並沒有出現任何放緩的跡象。
我覺得這份財報最大的亮點有三個。
第一，Memory 業務比預期還要強。
Integrated Memory 收入達到 2.75 億美元，年增 111%，不僅延續增長，而且直接翻倍。過去四個季度，公司新增了 16 個 Integrated Memory 客戶，越來越多客戶開始擴大採購規模。
管理層在電話會上提到，隨著 Inference 和 Agentic AI 快速發展，Memory 正逐漸成為 AI 系統最重要的性能瓶頸之一。模型上下文越來越長，Agent 需要保存更多狀態，都會持續推高高性能記憶體需求。
這一點其實和美光上一季財報傳遞出來的訊息高度一致，AI 帶來的 Memory 超級週期，正在越來越多公司的業績裡得到驗證。
第二，AI Infrastructure 正在進入收穫期。
過去四個季度，公司新增了 13 家 AI Infrastructure 客戶，這一季度又新增 4 家客戶，同時正式成為 NVIDIA AI Factory Specialized Partner，並推出 AI Factory Operations Agent，繼續完善 ClusterWareAI 平台。
管理層整場電話會都在強調 AI Factory Platform，而不是單純的 Memory 業務。我覺得很多人還是把 PENG 看成一家記憶體公司，但它現在正在逐漸轉型成一家 AI Factory Platform 公司，從賣硬體逐步走向提供 AI 集群部署、管理和營運的一整套解決方案。
第三，盈利能力比很多人擔心的更穩。
雖然近期 DRAM 成本持續上漲，但公司 Non-GAAP 毛利率依然保持在 28% 以上，沒有因為記憶體成本壓力出現明顯惡化，說明產品組合和執行能力都在持續改善。
另外還有一點值得關注。截至財報公布前，PENG 的 Short Float 接近 21%。這次財報不僅收入、EPS、EBITDA 全面超預期，還再次上調全年指引，如果明天成交量繼續放大，不排除部分空頭選擇回補，短期股價波動可能會比較劇烈。
整體來看，我覺得這份財報進一步驗證了 Penguin 的轉型方向。一邊受益於 AI 推動的 Memory 超級週期，另一邊 AI Infrastructure 和 AI Factory Platform 業務也在持續加速。這是一家同時受益於 Memory 和 AI 基礎設施兩條主線的公司。如果未來 AI Factory 業務佔比繼續提升，市場給予它的估值邏輯，也有機會繼續發生變化。