◎記者 趙明超
為投資者創造長期穩健回報，是公募基金作為專業機構投資者的核心使命與應有之義。回望過去五年A股市場走勢，市場整體走出結構性向好行情：代表價值風格的上證綜指年內創下十年新高，代表成長風格的創業板指更是突破歷史高點，權益市場長期配置價值持續凸顯。
然而，從公募基金整體業績表現來看，行業呈現極致的業績分化格局。過去5年，不少精準把握科技成長核心賽道的基金斬獲亮眼收益，部分產品實現翻倍乃至數倍的超額回報。與此同時，大量基金卻深陷長期虧損困境，部分產品五年運行下來，淨值近乎腰斬，更有甚者虧損幅度超過70%，與大盤向好走勢形成鮮明反差。
對於基金投資者來說，堅守5年並不容易。在提倡「理性投資、價值投資、長期投資」的背景下，部分基金緣何運作5年依然巨虧？誰又該來為投資者負責？
業績糟糕：淨值腰斬，五年一夢
2026年上半年度的落下帷幕，公募基金也迎來了中長期業績的盤點時刻。
國泰海通證券披露的最新《基金業績評價報告》顯示，截至6月30日，3448隻主動權益類基金近五年平均收益為21.64%。但進一步梳理可發現，1300多隻基金近五年的業績是虧損的。其中，279隻基金虧損超過40%，近30隻基金虧損超過60%。例如，天治轉型升級混合基金近五年虧損72.87%，同泰大健康主題混合基金、天治新消費混合基金、東方城鎮消費主題混合基金等近五年虧損均超過70%。
從這些虧損幅度較大的基金來看，部分基金甚至連年虧損。以天治量化核心精選混合基金為例，該基金成立於2019年6月，2021年至2025年每年均虧損10%以上，今年內已虧損約5%。類似的還有格林穩健價值混合基金。該基金成立於2020年10月，2021年至2025年同樣每年虧損，今年內更是已虧損20%以上。
從淨值走勢看，部分基金曾有過高光時刻，但拉長期限來看，這些基金的淨值表現卻猶如坐上了「過山車」。以華泰柏瑞基本面智選混合基金為例，截至今年6月30日，該基金近五年虧損超過60%。該基金成立於2019年6月，2020年收益超過90%，2021年收益超過25%。此後情況急轉直下，2022年至2024年，基金淨值出現大幅回撤，原基金經理牛勇也在2024年8月離職，譚笑接任基金經理。2025年，該基金年度收益超過20%，但是今年以來業績再度下滑，上半年虧損超過20%。
部分基金頻繁變更基金經理，依然未能挽救頹勢。以太平靈活配置混合基金為例，截至6月30日，該基金近五年虧損62.76%。拉長期限來看，該基金成立於2015年2月10日，雖已成立逾10年，但自成立以來虧損超過50%。目前該基金由陸玲玲、肖嬋共同管理。除了上述兩位基金經理外，該基金此前已經歷過7位基金經理。
緣何巨虧：誤判趨勢，押錯賽道
從過去5年累積巨虧的基金來看，淨值下跌的原因各不相同，但核心問題集中在錯失科技成長主線、押錯賽道、跟風炒作題材等。
以東方阿爾法招陽混合基金為例，該基金成立於2021年3月，在成立初期，持倉相對較為多元，但從2021年底開始，基金轉型押注軍工股。從最新披露的2026年一季度持倉來看，該基金前十大重倉股均為軍工股，且合計持股市值占基金淨值的比重超過68%。
「從A股的歷史走勢看，軍工股更多是概念炒作行情，只有少數個股能夠兌現業績。拉長周期看，業績是投資收益的本源，該基金不是軍工主題基金，但是長期押注軍工股，讓人難以理解。」華南某資深投資人對上海證券報記者表示。
根據公告，東方阿爾法招陽混合基金的業績比較基準為「中證800指數收益率×80%+中證綜合債券指數收益率×10%+恒生指數收益率×10%」，該基金業績已大幅跑輸業績比較基準。
格林穩健價值混合基金同樣長期大幅跑輸業績比較基準。該基金成立於2020年10月，在成立之初主要重倉消費板塊，從2022年開始重倉白酒股。自2024年四季報開始，該基金前十大重倉股均是白酒股，並且此後重倉股幾無變化，徹底成為「白酒基」。從持股集中度看，截至今年一季度末，前十大重倉股合計持倉市值占基金淨值的比重近九成。
部分基金則是因為持倉快速輪動。以東方城鎮消費主題混合基金為例，該基金前十大重倉股頻繁更換。2025年底，該基金前十大重倉股主要是醫藥股、家電股等。截至今年一季度末，該基金前十大重倉股變了九個，均調整為AI應用板塊相關個股。在該基金2025年四季報中，基金經理在談及關注的投資方向時表示：「看好受益於人口老齡化且具備長期成長潛力的醫藥、美護、傳媒、消費電子等可選消費領域。」但在該基金2026年一季報中，基金經理的策略卻徹底轉向：「本產品將持續深耕AI應用相關投資機會。」
何以長贏：順應時勢，與時俱進
同上述巨虧的基金相比，在過去5年的結構性行情中，公募基金領域同樣誕生了一批長期績優產品。
統計數據顯示，截至6月30日，300多隻主動權益類基金近五年收益在100%以上。具體來看：易方達瑞享混合基金近五年收益為521.61%；華商優勢行業混合基金緊隨其後，近五年收益為507.63%；景順長城穩健回報混合基金、交銀優擇回報混合基金、財通福鑫定開混合基金等近五年收益均超過400%。
從業績領跑的基金來看，主要是因為抓住了AI主線的投資機會。亦有部分基金通過相對均衡的配置策略，實現基金淨值的持續向上。
在業內人士看來，每個基金經理的能力圈不同，過去幾年市場風格輪動較快，基金經理難免有逆風時刻。但是，對於公募基金投資者來說，有多少人能忍受得了投資5年依然大幅虧損呢？
事實上，部分投資老將也在積極求變，實現基金淨值的探底回升。以傅鵬博管理的睿遠成長價值混合基金為例，2022年、2023年均虧損超過20%，彼時市場質疑聲四起。此後該基金積極買入PCB、芯片等AI概念股，基金淨值也在今年二季度創下新高。
滬上某基金研究人士表示，在奔騰向前的時代浪潮中，投資理念與時俱進至關重要。對於基金經理而言，不應躺在某一賽道上「等風來」，而應以持有人利益為先，跟蹤產業發展趨勢，持續精進投資能力。
華商優勢行業混合基金經理張明昕對記者表示：「真正具備大級別潛力的投資機會，必然緊扣發展主線——順應經濟社會發展的核心方向，並具備真實的價值創造能力。」
對於押注賽道業績欠佳的基金，監管部門也在嚴令禁止。今年4月，中國證券投資基金業協會發布的《基金管理公司績效考核管理指引》明確：過去三年基金產品業績低於業績比較基準超過十個百分點且基金利潤率為負的，基金經理績效薪酬應當較上一年明顯下降，降幅不得少於百分之三十；低於業績比較基準超過十個百分點但基金利潤率為正的，基金經理績效薪酬應當下降；顯著超過業績比較基準且基金利潤率為正的，基金經理績效薪酬可以合理適度提高。
(編輯：許楠楠)
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五年仍淨值腰斬，這些基金怎麼了
◎記者 趙明超
為投資者創造長期穩健回報，是公募基金作為專業機構投資者的核心使命與應有之義。回望過去五年A股市場走勢，市場整體走出結構性向好行情：代表價值風格的上證綜指年內創下十年新高，代表成長風格的創業板指更是突破歷史高點，權益市場長期配置價值持續凸顯。
然而，從公募基金整體業績表現來看，行業呈現極致的業績分化格局。過去5年，不少精準把握科技成長核心賽道的基金斬獲亮眼收益，部分產品實現翻倍乃至數倍的超額回報。與此同時，大量基金卻深陷長期虧損困境，部分產品五年運行下來，淨值近乎腰斬，更有甚者虧損幅度超過70%，與大盤向好走勢形成鮮明反差。
對於基金投資者來說，堅守5年並不容易。在提倡「理性投資、價值投資、長期投資」的背景下，部分基金緣何運作5年依然巨虧？誰又該來為投資者負責？
業績糟糕：淨值腰斬，五年一夢
2026年上半年度的落下帷幕，公募基金也迎來了中長期業績的盤點時刻。
國泰海通證券披露的最新《基金業績評價報告》顯示，截至6月30日，3448隻主動權益類基金近五年平均收益為21.64%。但進一步梳理可發現，1300多隻基金近五年的業績是虧損的。其中，279隻基金虧損超過40%，近30隻基金虧損超過60%。例如，天治轉型升級混合基金近五年虧損72.87%，同泰大健康主題混合基金、天治新消費混合基金、東方城鎮消費主題混合基金等近五年虧損均超過70%。
從這些虧損幅度較大的基金來看，部分基金甚至連年虧損。以天治量化核心精選混合基金為例，該基金成立於2019年6月，2021年至2025年每年均虧損10%以上，今年內已虧損約5%。類似的還有格林穩健價值混合基金。該基金成立於2020年10月，2021年至2025年同樣每年虧損，今年內更是已虧損20%以上。
從淨值走勢看，部分基金曾有過高光時刻，但拉長期限來看，這些基金的淨值表現卻猶如坐上了「過山車」。以華泰柏瑞基本面智選混合基金為例，截至今年6月30日，該基金近五年虧損超過60%。該基金成立於2019年6月，2020年收益超過90%，2021年收益超過25%。此後情況急轉直下，2022年至2024年，基金淨值出現大幅回撤，原基金經理牛勇也在2024年8月離職，譚笑接任基金經理。2025年，該基金年度收益超過20%，但是今年以來業績再度下滑，上半年虧損超過20%。
部分基金頻繁變更基金經理，依然未能挽救頹勢。以太平靈活配置混合基金為例，截至6月30日，該基金近五年虧損62.76%。拉長期限來看，該基金成立於2015年2月10日，雖已成立逾10年，但自成立以來虧損超過50%。目前該基金由陸玲玲、肖嬋共同管理。除了上述兩位基金經理外，該基金此前已經歷過7位基金經理。
緣何巨虧：誤判趨勢，押錯賽道
從過去5年累積巨虧的基金來看，淨值下跌的原因各不相同，但核心問題集中在錯失科技成長主線、押錯賽道、跟風炒作題材等。
以東方阿爾法招陽混合基金為例，該基金成立於2021年3月，在成立初期，持倉相對較為多元，但從2021年底開始，基金轉型押注軍工股。從最新披露的2026年一季度持倉來看，該基金前十大重倉股均為軍工股，且合計持股市值占基金淨值的比重超過68%。
「從A股的歷史走勢看，軍工股更多是概念炒作行情，只有少數個股能夠兌現業績。拉長周期看，業績是投資收益的本源，該基金不是軍工主題基金，但是長期押注軍工股，讓人難以理解。」華南某資深投資人對上海證券報記者表示。
根據公告，東方阿爾法招陽混合基金的業績比較基準為「中證800指數收益率×80%+中證綜合債券指數收益率×10%+恒生指數收益率×10%」，該基金業績已大幅跑輸業績比較基準。
格林穩健價值混合基金同樣長期大幅跑輸業績比較基準。該基金成立於2020年10月，在成立之初主要重倉消費板塊，從2022年開始重倉白酒股。自2024年四季報開始，該基金前十大重倉股均是白酒股，並且此後重倉股幾無變化，徹底成為「白酒基」。從持股集中度看，截至今年一季度末，前十大重倉股合計持倉市值占基金淨值的比重近九成。
部分基金則是因為持倉快速輪動。以東方城鎮消費主題混合基金為例，該基金前十大重倉股頻繁更換。2025年底，該基金前十大重倉股主要是醫藥股、家電股等。截至今年一季度末，該基金前十大重倉股變了九個，均調整為AI應用板塊相關個股。在該基金2025年四季報中，基金經理在談及關注的投資方向時表示：「看好受益於人口老齡化且具備長期成長潛力的醫藥、美護、傳媒、消費電子等可選消費領域。」但在該基金2026年一季報中，基金經理的策略卻徹底轉向：「本產品將持續深耕AI應用相關投資機會。」
何以長贏：順應時勢，與時俱進
同上述巨虧的基金相比，在過去5年的結構性行情中，公募基金領域同樣誕生了一批長期績優產品。
統計數據顯示，截至6月30日，300多隻主動權益類基金近五年收益在100%以上。具體來看：易方達瑞享混合基金近五年收益為521.61%；華商優勢行業混合基金緊隨其後，近五年收益為507.63%；景順長城穩健回報混合基金、交銀優擇回報混合基金、財通福鑫定開混合基金等近五年收益均超過400%。
從業績領跑的基金來看，主要是因為抓住了AI主線的投資機會。亦有部分基金通過相對均衡的配置策略，實現基金淨值的持續向上。
在業內人士看來，每個基金經理的能力圈不同，過去幾年市場風格輪動較快，基金經理難免有逆風時刻。但是，對於公募基金投資者來說，有多少人能忍受得了投資5年依然大幅虧損呢？
事實上，部分投資老將也在積極求變，實現基金淨值的探底回升。以傅鵬博管理的睿遠成長價值混合基金為例，2022年、2023年均虧損超過20%，彼時市場質疑聲四起。此後該基金積極買入PCB、芯片等AI概念股，基金淨值也在今年二季度創下新高。
滬上某基金研究人士表示，在奔騰向前的時代浪潮中，投資理念與時俱進至關重要。對於基金經理而言，不應躺在某一賽道上「等風來」，而應以持有人利益為先，跟蹤產業發展趨勢，持續精進投資能力。
華商優勢行業混合基金經理張明昕對記者表示：「真正具備大級別潛力的投資機會，必然緊扣發展主線——順應經濟社會發展的核心方向，並具備真實的價值創造能力。」
對於押注賽道業績欠佳的基金，監管部門也在嚴令禁止。今年4月，中國證券投資基金業協會發布的《基金管理公司績效考核管理指引》明確：過去三年基金產品業績低於業績比較基準超過十個百分點且基金利潤率為負的，基金經理績效薪酬應當較上一年明顯下降，降幅不得少於百分之三十；低於業績比較基準超過十個百分點但基金利潤率為正的，基金經理績效薪酬應當下降；顯著超過業績比較基準且基金利潤率為正的，基金經理績效薪酬可以合理適度提高。
(編輯：許楠楠)
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