AI狂熱推高科技股波動率，納指風險溢價創網際網路泡沫以來新高

AI交易持續火熱之際，科技股與大盤之間的風險定價正出現網路泡沫以來最極端的背離。

據彭博，**衡量納斯達克100指數期權成本的Cboe NDX波動率指數相對於標普500波動率指數VIX的比值，已升至2002年以來最高水平，意味著投資者如今願意為科技股支付的風險溢價達到網路泡沫破裂以來最高水平。**儘管納斯達克100指數自3月底以來累計上漲約30%，但劇烈波動並未隨漲勢消退，反而持續放大。

週二盤前，納斯達克100期貨一度下跌1.1%，同期標普500期貨僅跌0.2%，科技股明顯跑輸大盤。同日，SpaceX正式納入納斯達克100指數，被市場視為進一步推升科技股波動率的催化劑。與此同時，瑞銀用於預測未來一個月VIX走勢的模型升至10個月高位，逼近預示波動率進一步上行的關鍵閾值，機構避險情緒持續升溫。

AI交易推高科技股"風險溢價"

Cboe NDX波動率指數目前徘徊在27附近，而納斯達克100指數30日已實現波動率已升至29.7，為川普去年關稅衝擊餘波以來最高水平。

更值得關注的是，Cboe NDX波動率指數相對於VIX的比值，目前已達到24年來最高水平。這意味著，相比整體市場，投資者願意為科技股支付更高的期權溢價，以對沖潛在風險。

瑞銀美國股票衍生品研究主管Maxwell Grinacoff表示，這一現象「相當驚人」。他指出，自去年底判斷納斯達克100波動率將持續高於標普500以來，這一邏輯至今仍在兌現。此外，美國及亞洲市場槓桿ETF持續放大AI及半導體股票的價格波動，也使股價振幅越來越偏離基本面。

SpaceX入指進一步放大波動

市場普遍認為，SpaceX納入納斯達克100指數將進一步推高指數整體波動率。

RBC Capital Markets衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，新上市公司通常具有更高的內在波動性，而以SpaceX目前的體量和市場影響力來看，在其未來被納入標普500之前，納斯達克100與標普500之間的波動率差距大概率仍將維持高位。

彭博報導稱，上週已有投資者提前布局SpaceX入指行情，斥資約200萬美元買入可按330美元行權價購買100萬股SpaceX股票的期權合約，押注其股價進一步上漲。

持倉愈發擁擠，機構開始增強防禦

波動率持續攀升背後，是AI交易擁擠度不斷提高。

彭博彙編數據顯示，過去一個月納斯達克100成分股之間的已實現相關性已高於標普500，意味著資金正更加集中流向少數AI和科技龍頭，市場結構趨於單一。

Grinacoff指出，包括對沖基金、系統性策略基金以及傳統共同基金在內，多類機構投資者都在持續追漲AI板塊。「傳統共同基金基本需要追趕自身基準。」這意味著，一旦AI交易出現鬆動，機構能夠繼續加倉承接拋壓的空間將越來越有限，市場或更多依賴散戶資金撐底。

與此同時，UBS預測VIX走勢的模型已升至10個月高位，僅略低於預示VIX進一步上行的關鍵閾值，顯示機構正不斷提高對未來市場波動的預期。

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。