AI大玩家一夜洗牌：美光、閃迪大漲，「七巨頭」遭遇估值拷問

AI投資浪潮正在進入新的階段。2026年以來，曾長期主導美股行情的「科技七巨頭」光環逐漸褪色，市場資金開始從大型科技平台轉向AI基礎設施鏈條，尤其是記憶體與儲存晶片領域。隨著AI算力需求持續擴張，投資者正在重新評估誰才是這一輪AI周期中最直接的受益者。

今年以來，納斯達克100指數累計上漲近18%，標普500指數上漲約10%，但追蹤「七巨頭」的指數僅上漲1.1%。與此同時，費城半導體指數大漲82%，有望創下1999年以來最佳年度表現。其中，美光科技、閃迪等儲存晶片公司成為市場新寵，而此前引領AI行情的「七巨頭」則逐漸退居幕後。

資金流向正在印證這一轉變。據彭博彙編數據，6月投資者從Roundhill Magnificent Seven ETF撤出7.86億美元，創該ETF成立以來最大單月資金流出；與此同時，Roundhill Memory ETF吸引9.3億美元資金流入。

「七巨頭」與大盤「脫鉤」，AI交易邏輯正在改變

過去幾年，「七巨頭」幾乎等同於美股AI行情的代名詞。但今年以來，這種高度綁定正在鬆動。今年4月，「七巨頭」與納斯達克100指數的40日相關係數一度超過0.95，接近完全同步；而近期該指標已跌破0.7，降至2017年以來最低水平。

DataTrek Research聯合創始人Jessica Rabe在6月30日客戶報告中表示，大型科技股與標普500指數的聯動程度已回落至2015年水平。當時，這些公司的指數權重僅約10%至11%。

不過，「七巨頭」的市場影響力依然不可忽視。目前，這些公司仍占納斯達克100指數約37%的權重，並貢獻標普500指數近三分之一市值。Wellington Management科技團隊聯席主管Brian Barbetta表示，過去幾年，「七巨頭」是少數能夠持續交付超預期盈利增長的公司，但如今投資者開始更多關注其面臨的風險和挑戰。

AI資本開支壓力上升，巨頭估值邏輯遭遇挑戰

**市場態度轉變的核心，在於投資者開始質疑大型科技公司巨額AI投入能否帶來匹配回報。**微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta均在加速建設AI基礎設施，大規模資本開支正在壓縮自由現金流，而這些投入何時轉化為收入和利潤仍存在不確定性。

微軟今年以來股價下跌約20%，6月更錄得2000年以來最差單月表現之一，市場擔憂其一方面需要持續投入AI基礎設施，另一方面又面臨AI技術對傳統軟體業務的潛在衝擊。

與此同時，Meta也面臨類似壓力。據報導，執行長扎克伯格曾承認，公司AI智能體開發進度未達到預期。Meta甚至正在考慮打造雲基礎設施業務，以消化可能過剩的算力資源。

Brian Barbetta指出，市場當前正在重新討論一個關鍵問題：雲計算巨頭未來是否會面臨資本回報率下降和利潤率承壓。

AI價值鏈重新定價，儲存晶片成為最大贏家

相比之下，AI基礎設施鏈條中的儲存晶片企業正在迎來盈利預期的大幅上修。

彭博行業研究數據顯示，「七巨頭」明年淨利潤增速預期目前為18.9%，低於三個月前的21.4%；而晶片製造商未來盈利增速預期則從三個月前的34.3%大幅提升至48.5%。市場正在從「AI應用故事」轉向「AI基礎設施兌現」。

Citizens商業銀行副董事長Mark Lehmann表示，過去投資者對「七巨頭」的增長前景高度確定，因此願意給予更高估值；但如今市場開始重新審視其盈利質量，而美光、閃迪等公司的盈利預期仍在快速改善。

AI行情是否切換，華爾街仍存分歧

不過，並非所有投資者都認為晶片股將持續領跑。

摩根大通全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou在7月1日報告中指出，隨著雲計算巨頭、AI模型公司以及AI應用企業逐漸改善商業化能力，大型科技公司與晶片企業之間的表現差距可能會收窄，AI價值最終仍將重新向平台型公司集中。

摩根士丹利美國股票策略團隊負責人Mike Wilson則認為，晶片股上漲動能正在減弱，市場開始尋找此前落後的投資機會，包括AI雲計算巨頭。「這種分化不可能持續下去，」Wilson表示。他預計超大規模雲計算企業將企穩，而半導體股票可能面臨回調壓力。

但短期來看，市場關注的焦點仍在盈利兌現能力。只要大型科技公司的AI投資回報尚未充分體現，而儲存晶片企業的盈利預期繼續上修，AI交易的主導權或仍將掌握在硬體基礎設施一端。

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。