Strategy 多年來最大規模的比特幣出售，為讓 Michael Saylor 成為數位資產領域最受關注人物之一的企業庫房模式帶來新壓力。
7 月 6 日，這家原名 MicroStrategy 的公司透露，在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間，出售了 3,588 枚比特幣，約 2.16 億美元。
根據申報文件，Strategy 分兩批出售這些代幣。它首先在 6 月 29 日至 6 月 30 日期間以平均價格 59,256 美元出售了 1,363 枚比特幣，隨後在 7 月 1 日至 7 月 5 日期間以平均價格 60,773 美元出售了另外 2,225 枚比特幣。
Strategy 比特幣買賣（資料來源：Galaxy Research）加上先前出售的 32 枚比特幣，該公司在第二季度總共出售了 3,620 枚比特幣。然而，該公司仍然是這項頂級加密貨幣的淨買家，在報告期內收購了超過 85,000 枚比特幣。
雖然這些比特幣出售與 Strategy 剩餘的 843,775 枚比特幣相比規模較小，但對一家長期以來以其不懈積累和公開拒絕將比特幣視為現金來源而聞名的公司來說，這標誌著一個顯著的轉變。
值得注意的是，該公司剩餘的比特幣是以約 636.9 億美元購入，平均價格為每枚 75,476 美元。
這意味著最新這批出售價格遠低於 Strategy 的平均購買價格。
區塊鏈分析平台 Lookonchain 估計，根據該公司報告的出售價格與其歷史收購成本之間的差異，最近這批比特幣出售造成了超過 5,500 萬美元的損失。
與此同時，Strategy 披露其數位資產持有在第二季度虧損 83.2 億美元，因為比特幣在報告期內下跌，使其持有價值低於成本基礎。
該公司補充道：
「截至 2026 年 6 月 30 日，Strategy 持有的比特幣成本基礎超過了其比特幣持有的公允價值。因此，Strategy 將為截至 2026 年 6 月 30 日的季度內與其比特幣未實現損失相關的遞延稅收益和遞延稅資產記錄一項估值準備，全額抵銷這些金額。」
Strategy 的比特幣出售標誌著該公司使用其儲備的方式發生了轉變。
在申報文件中，該公司表示，出售 3,588 枚比特幣的所得將用於優先股分配。
Saylor 表示：
這些是 STRF、STRE、STRK 和 STRD 的第二季度季度股息，以及 STRC 的 6 月全額月度股息。
該公司還補充說，這些出售將補充用於這些付款的美元儲備部分。截至 7 月 5 日，該儲備金額為 25.5 億美元，用於支付優先股息和未償債務的利息。
與此同時，申報文件也顯示了 Strategy 在此期間選擇不採取哪些行動。
這家由 Saylor 領導的公司截至 7 月 5 日當週並未透過其市場股票計劃出售普通股，也未回購普通股或優先股。其全額 12.5 億美元比特幣貨幣化計畫也仍可使用。
這使得比特幣成為公司資本管理策略中一個更顯著的工具。在該框架下，Strategy 可以出售比特幣來重建其美元儲備、支付優先股息、償還債務，以及支持普通股或優先股的回購。
市場觀察人士如中國礦池 BTC.top 創始人江卓爾已表示，Saylor 可能很快就會出售更多代幣。江卓爾指出：
「MSTR 願意付出這個價格，只能解讀為 MSTR 正在準備利用大量代幣部位進行波段交易，股東已批准的 20,000 枚代幣很可能全部賣出。 在當前這個熊市階段，MSTR——這個多頭陣營中不屈不撓的買買買巨頭——即將叛變到賣賣賣的空頭陣營。而在接下來的牛市階段，我們將見證有史以來最大的鯨魚傾倒數十萬枚代幣。」
這使得原本較簡單的市場故事變得複雜。Strategy 透過籌集資金購買比特幣建立了聲譽。最新的申報文件顯示，反向情況也可能發生：可以出售比特幣來支持有助於積累的融資結構。
這使得優先股結構更貼近投資案例的核心。Strategy 的優先證券減少了其對普通股發行的依賴，但也造成了優先於普通股東的經常性現金義務。
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當比特幣上漲且 Strategy 股票交易價格高於其持有資產價值時，這種結構更容易維持。在這種環境下，公司可以以優惠條件籌集資金，並繼續增加其比特幣部位。
當比特幣下跌且股票走弱時，管理層必須平衡三個相互競爭的優先事項：保持流動性、避免缺乏吸引力的股權發行，以及維持優先股持有者的信心。
最新的出售顯示 Strategy 願意使用比特幣來管理這種平衡。這給了公司靈活性，但也為普通股東帶來了一個新問題：未來的股息、債務成本或儲備需求，是否可能促使公司在市場壓力時期進一步出售比特幣。
Miller Value Partners 的 Bill Miller IV 提供了一個更有利的解釋，表示股東和比特幣支持者應該歡迎這次出售，因為它創造了節稅損失的好處，並有助於向評級機構顯示比特幣的流動性足以支持企業負債。
這就是 Strategy 模式內部的新緊張關係。使用比特幣來支持優先股息可能有助於驗證該資產在傳統資本市場中作為抵押品的用途。
然而，這也意味著 Strategy 的比特幣持有不再與公司自身融資機器的現金需求隔絕。
儘管最近出售了比特幣並出現了巨額季度虧損，Saylor 仍然公開承諾，比特幣的下一個十年將由與全球資本市場更深層次的整合所塑造。
上週末，Saylor 將比特幣視為一種數位資本形式。在他看來，該資產的未來將較少取決於協議的變更或舊有的四年減半週期，而更多取決於圍繞它建立的金融結構的增長：ETF、企業庫房、銀行信貸、衍生品、抵押品市場和主權儲備。
這個論點有助於解釋為什麼 Strategy 已經超越單純購買比特幣。該公司正試圖圍繞其持有資產建立一個資本市場結構，利用優先股、債務、現金儲備和其他證券，將比特幣轉變為 Saylor 所稱的數位信貸的基礎。
最新的出售展示了該願景的實際面。如果比特幣要在傳統金融中充當資本，它也必須在公司財務的日常運作中發揮作用。必須支付股息。必須償還利息成本。必須維持儲備。必須讓整個資本結構中的投資者感到安心。
這為 Strategy 帶來了一種緊張關係。公司越成功地將比特幣轉變為一種有生產力的資產負債表資產，其持有就越不像一個單向的金庫。比特幣可以支持信貸產品和優先證券，但當這些工具需要現金時，它也可以被出售。
Saylor 曾主張，比特幣本身應保持緩慢變動且難以更改，而創新則應透過託管、借貸、結構化產品、結算系統和機構資產負債表在其周圍發展。Strategy 現在正在公開市場上檢驗這一論點。
該公司的挑戰不再只是說服投資者比特幣會隨著時間上漲。它還必須說服他們，一個圍繞比特幣建立的企業融資機器能夠承受該資產下跌的時期。
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Strategy面臨83億美元比特幣第二季度虧損，因Saylor拋售超過$200M 的比特幣。
Strategy 多年來最大規模的比特幣出售，為讓 Michael Saylor 成為數位資產領域最受關注人物之一的企業庫房模式帶來新壓力。
7 月 6 日，這家原名 MicroStrategy 的公司透露，在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間，出售了 3,588 枚比特幣，約 2.16 億美元。
根據申報文件，Strategy 分兩批出售這些代幣。它首先在 6 月 29 日至 6 月 30 日期間以平均價格 59,256 美元出售了 1,363 枚比特幣，隨後在 7 月 1 日至 7 月 5 日期間以平均價格 60,773 美元出售了另外 2,225 枚比特幣。
雖然這些比特幣出售與 Strategy 剩餘的 843,775 枚比特幣相比規模較小，但對一家長期以來以其不懈積累和公開拒絕將比特幣視為現金來源而聞名的公司來說，這標誌著一個顯著的轉變。
值得注意的是，該公司剩餘的比特幣是以約 636.9 億美元購入，平均價格為每枚 75,476 美元。
這意味著最新這批出售價格遠低於 Strategy 的平均購買價格。
區塊鏈分析平台 Lookonchain 估計，根據該公司報告的出售價格與其歷史收購成本之間的差異，最近這批比特幣出售造成了超過 5,500 萬美元的損失。
與此同時，Strategy 披露其數位資產持有在第二季度虧損 83.2 億美元，因為比特幣在報告期內下跌，使其持有價值低於成本基礎。
該公司補充道：
Strategy 將比特幣轉變為其優先股股息的資金來源
Strategy 的比特幣出售標誌著該公司使用其儲備的方式發生了轉變。
在申報文件中，該公司表示，出售 3,588 枚比特幣的所得將用於優先股分配。
Saylor 表示：
該公司還補充說，這些出售將補充用於這些付款的美元儲備部分。截至 7 月 5 日，該儲備金額為 25.5 億美元，用於支付優先股息和未償債務的利息。
與此同時，申報文件也顯示了 Strategy 在此期間選擇不採取哪些行動。
這家由 Saylor 領導的公司截至 7 月 5 日當週並未透過其市場股票計劃出售普通股，也未回購普通股或優先股。其全額 12.5 億美元比特幣貨幣化計畫也仍可使用。
這使得比特幣成為公司資本管理策略中一個更顯著的工具。在該框架下，Strategy 可以出售比特幣來重建其美元儲備、支付優先股息、償還債務，以及支持普通股或優先股的回購。
市場觀察人士如中國礦池 BTC.top 創始人江卓爾已表示，Saylor 可能很快就會出售更多代幣。江卓爾指出：
這使得原本較簡單的市場故事變得複雜。Strategy 透過籌集資金購買比特幣建立了聲譽。最新的申報文件顯示，反向情況也可能發生：可以出售比特幣來支持有助於積累的融資結構。
這使得優先股結構更貼近投資案例的核心。Strategy 的優先證券減少了其對普通股發行的依賴，但也造成了優先於普通股東的經常性現金義務。
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當比特幣上漲且 Strategy 股票交易價格高於其持有資產價值時，這種結構更容易維持。在這種環境下，公司可以以優惠條件籌集資金，並繼續增加其比特幣部位。
當比特幣下跌且股票走弱時，管理層必須平衡三個相互競爭的優先事項：保持流動性、避免缺乏吸引力的股權發行，以及維持優先股持有者的信心。
最新的出售顯示 Strategy 願意使用比特幣來管理這種平衡。這給了公司靈活性，但也為普通股東帶來了一個新問題：未來的股息、債務成本或儲備需求，是否可能促使公司在市場壓力時期進一步出售比特幣。
Miller Value Partners 的 Bill Miller IV 提供了一個更有利的解釋，表示股東和比特幣支持者應該歡迎這次出售，因為它創造了節稅損失的好處，並有助於向評級機構顯示比特幣的流動性足以支持企業負債。
這就是 Strategy 模式內部的新緊張關係。使用比特幣來支持優先股息可能有助於驗證該資產在傳統資本市場中作為抵押品的用途。
然而，這也意味著 Strategy 的比特幣持有不再與公司自身融資機器的現金需求隔絕。
Saylor 的長期論點面臨近期考驗
儘管最近出售了比特幣並出現了巨額季度虧損，Saylor 仍然公開承諾，比特幣的下一個十年將由與全球資本市場更深層次的整合所塑造。
上週末，Saylor 將比特幣視為一種數位資本形式。在他看來，該資產的未來將較少取決於協議的變更或舊有的四年減半週期，而更多取決於圍繞它建立的金融結構的增長：ETF、企業庫房、銀行信貸、衍生品、抵押品市場和主權儲備。
這個論點有助於解釋為什麼 Strategy 已經超越單純購買比特幣。該公司正試圖圍繞其持有資產建立一個資本市場結構，利用優先股、債務、現金儲備和其他證券，將比特幣轉變為 Saylor 所稱的數位信貸的基礎。
最新的出售展示了該願景的實際面。如果比特幣要在傳統金融中充當資本，它也必須在公司財務的日常運作中發揮作用。必須支付股息。必須償還利息成本。必須維持儲備。必須讓整個資本結構中的投資者感到安心。
這為 Strategy 帶來了一種緊張關係。公司越成功地將比特幣轉變為一種有生產力的資產負債表資產，其持有就越不像一個單向的金庫。比特幣可以支持信貸產品和優先證券，但當這些工具需要現金時，它也可以被出售。
Saylor 曾主張，比特幣本身應保持緩慢變動且難以更改，而創新則應透過託管、借貸、結構化產品、結算系統和機構資產負債表在其周圍發展。Strategy 現在正在公開市場上檢驗這一論點。
該公司的挑戰不再只是說服投資者比特幣會隨著時間上漲。它還必須說服他們，一個圍繞比特幣建立的企業融資機器能夠承受該資產下跌的時期。