美銀：晶片股「夏季回調、秋季反彈」，儲存「估值偏低，應該擴張」

美國銀行證券最新報告認為，半導體行業當前調整屬於健康重置而非結構性轉變，並對存儲芯片的長期投資價值給出明確背書。

據追風交易台，美國銀行分析師Vivek Arya在7月6日的報告指出，費城半導體指數在第二季度大漲88%後，第三季度已回調11%，與歷史上季節性最弱時段的規律高度吻合，其將此次回調定性為「夏季重置」，並預判秋季有望迎來反彈。在存儲領域，報告重申對美光科技的買入評級，目標價1550美元，稱其為首選標的。

上述判斷對當前市場情緒具有直接參考意義。在中國開源模型快速崛起、市場對AI資本開支可持續性存在疑慮的背景下，該報告為半導體行業的需求邏輯提供了系統性辯護，並對存儲芯片的估值修復路徑作出明確預判。

季節性回調不改趨勢，AI週期根基穩固

美銀認為，SOX指數第三季度的11%回調符合歷史季節性規律，不應被解讀為AI需求的結構性惡化。報告指出，整固期過後往往伴隨動能的重新積聚，驅動力來自投資者對下一輪盈利增長和資本開支週期信心的恢復。

全球雲計算與AI基礎設施資本開支到2027年將接近1.5萬億美元，較當前水平再增長40%至50%，支撐因素包括算力需求持續擴張、AI智能體加速落地以及供給端的結構性約束。

報告強調，超大規模雲廠商的戰略重心仍在於最大化利用率與業務增長，而非優化折舊攤銷，這意味著資本開支的剛性較強。隨著2027年雲端資本開支的能見度在2026年下半年逐步提升，預計存儲（MU）、計算（AMD、INTC）、半導體設備（AMAT、LRCX、KLAC、TER）、光學（MTSI）及網絡（CRDO、MRVL）等細分方向將重新獲得市場領導地位。

中國開源模型衝擊軟件利潤，對半導體需求是利好

報告正面回應了市場對中國AI模型的擔憂。GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen等中國開放權重模型已迅速縮小與美國頂尖前沿實驗室的差距，並以大幅更低的推理成本參與競爭。截至7月4日的最新第三方基準排名顯示，美國Anthropic和OpenAI的前沿模型仍保持領先，但中國模型已佔據前16名中的8席，其中排名最高的是智譜（Z.ai）發佈的GLM 5.2——一個擁有7500億參數、百萬上下文窗口的開放權重模型。

**中國模型的崛起對AI軟件利潤率構成真實壓力，但對半導體需求而言反而是利好。**低成本智能化將擴大使用場景、拓寬部署範圍，最終推升對算力、存儲、網絡及電力基礎設施的整體需求。報告明確表示，更大的風險在於模型經濟學，而非半導體需求本身。

此外，報告指出英偉達正積極參與開源社區建設，此舉不僅有助於改善其硬件生態，也有助於將中小規模AI採用者納入其生態體系——這類客戶往往缺乏直接對接前沿實驗室的資源。

存儲估值嚴重低估，多重因素支撐倍數擴張

對存儲芯片的判斷是本次報告中立場最為鮮明的部分。報告指出，存儲目前約佔雲端AI資本開支的35%至40%，是歷史水平的2至3倍，但存儲股的估值僅在10倍遠期市盈率附近徘徊，明顯偏低。

市場低估了行業向長期協議和更可預測定價模式轉型的進程。投資者對定價持續性、新增供給和客戶集中度的擔憂，導致估值長期受壓，但這一判斷存在偏差。隨著存儲從週期性大宗商品向AI戰略性基礎設施演進，估值倍數理應獲得修復。

基於上述邏輯，美銀重申對美光科技的買入評級，目標價1550美元，將其列為半導體板塊首選標的。

以上精彩內容來自追風交易台。

更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【**追風交易台▪年度會員**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7c2aceb2d2-e75b982558-8b7abd-7649e1)

風險提示及免責條款

          

            市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。