陶朱，金色財經
**摘要：**CLARITY 法案原定7月4日完成立法的目標已落空，目前距離中期選舉前的通過窗口正迅速收窄。若法案未能趕在中期選舉前通過，民主黨若在選舉後掌控國會，將大概率要求對法案進行重大修改。CLARITY 法案年內還能通過嗎？還有哪些障礙？
一、為何要爭取在中期選舉前通過？
如果CLARITY 法案在中期選舉前未能獲得國會通過，那麼選舉後也許會進行新一輪的修改。如果眾議院或參議院的控制權易手，該法案按現在版本通過的可能性就更小，因為民主黨人會希望在法案中加入自己的意志。因此，如果仍然希望在2026年簽署法案，那麼當前已經進入了關鍵時刻。
如果參議院在8月休會前不行動，該法案的進程可能會推遲到2027年。具體而言，美國國會存在明顯的立法日程限制。參議院通常在8月進入夏季休會，9月復會後將優先處理財政預算、撥款法案以及政府融資等必須完成的事項。隨著中期選舉臨近，國會議員也將把更多精力投入競選活動，能夠用於推進複雜立法的時間將進一步壓縮。
如果參議院未能在8月休會前取得實質性進展，CLARITY 法案很可能被迫順延至年底甚至下一屆國會審議。而根據美國國會「兩年一屆」的立法規則，如果本屆國會任期結束時法案仍未完成全部立法程序，新一屆國會通常需要重新提出法案、重新經歷委員會審議、聽證、修正以及兩院表決等完整流程，意味著此前取得的程序性進展大部分將失效，立法成本和不確定性都將顯著增加。
對於加密行業而言，CLARITY 法案能否盡快落地，不僅關係到美國數位資產監管框架能否盡早明確，也直接影響企業投資決策、機構資金進場節奏以及美國在全球數位資產監管競爭中的領先地位。因此，未來數月參議院的推進速度，將成為市場持續關注的重要變量。
民主黨人一再表示，如果法案中沒有限制國會議員、高級政府官員、總統或副總統參與加密貨幣市場交易的道德條款，他們就不會通過該法案。
上週，川普揭露了2025年度財務報告，揭露其去年收入達20億美元。其中約14億美元來自加密貨幣行業，包括其旗下Meme幣公司的版稅收入、世界自由金融公司的代幣銷售收入以及來自阿布達比投資方的交易收入等。相比之下，他2024年的財務報告顯示其總收入僅為「數千萬美元」。川普還揭露自己持有價值超過 1 億美元的各種加密貨幣，以及 Corewave 等公司的少量股份。
參議院銀行委員會資深民主黨成員伊莉莎白·華倫呼籲在CLARITY 法案中加入道德條款。她表示：「即將提交參議院審議的加密貨幣立法必須阻止總統、副總統、高級政府官員、國會議員及其家人從加密貨幣行業獲利。否則，只會助長唐納德·川普肆無忌憚的加密貨幣腐敗。」
同樣，參議員魯本·加列戈在揭露此事後在X 上發文稱，他將「盡一切努力打擊（川普的）腐敗加密貨幣交易」。
美國參議員克爾斯滕·吉利布蘭德曾表示：「如果沒有道德條款，這項法案就不會有人投票支持。我們絕不能允許國會議員、高級政府官員、總統或副總統利用其內部關係從這些行業中牟取暴利。這是最惡劣的權錢交易；這是最惡劣的競選資金違規行為；這是對憲法的踐踏。」
《紐約時報》評論版特約撰稿人Steve Rattner指出：川普自總統任期開始以來，透過4種不同的加密貨幣計畫賺了23億美元。每種計畫的共同點：川普家族大獲其利，而你卻損失慘重。
據紐約時報揭露，截至6月底，約近100萬名投資者在川普相關Meme投資中累計虧損約38.1億美元。加密分析機構Nansen稱，相關代幣交易機制使川普在價格漲跌過程中均可獲利，因為其收益來源主要來自交易手續費與持續的市場交易活動，而社交平台Truth Social多次推廣相關代幣也進一步放大了交易量。
該法案第 604 條納入了《區塊鏈監管確定性法案》，保護非托管軟體開發者和節點運營商免於遵守匯款機構註冊和《銀行保密法》的義務。即編寫和發布不控制客戶資金的開源代碼，不應承擔與運營金融中介機構相同的監管負擔。對於目前開發者面臨持續法律不確定性的DeFi協議生態系統而言，第 604 條是該法案最具實際意義的創新之處。
全國地方檢察官協會對此持不同意見。該協會在致參議院領導層的信中指出，法案第604條對開發者的保護將嚴重削弱執法部門調查和起訴涉及加密貨幣的犯罪活動的能力。全國警長協會和國際警察局長協會也提出了類似的擔憂。白宮加密貨幣委員會召集了這些組織的代表，試圖尋求解決方案，並促成了執法機構——全國黑人執法主管組織——對CLARITY法案的首次支持。然而，在休會前，關於第604條適用範圍的核心爭議仍未得到解決。
爭議還存在於CLARITY法案如何規範交易所和托管機構的穩定幣獎勵。Coinbase每年從USDC獎勵中獲得約13.5億美元的收入（註：Coinbase目前與Circle共享USDC儲備收益，因此穩定幣收益條款的最終版本，將直接影響其利潤來源），這筆收入能否在法案最終文本中得以保留，取決於美國銀行家協會及其相關行業協會所主張的條款。他們認為該條款存在漏洞，允許數位資產平台在GENIUS法案禁止發行人支付利息的規定之外，提供等同於利息的收益。加密貨幣參與者則反駁說，DeFi協議提供的基於活動的獎勵與存款利息在結構上截然不同，將二者混為一談會限制合法的金融活動，卻無法解決系統性風險問題。這一條款仍然是該法案中被反覆討論的焦點之一。
大多數散戶交易員預計該法案將在參眾兩院順利通過。然而，一些人認為，即使該法案獲得通過，2026年也不會有任何實質性進展。
據Stocktwits 的調查數據顯示，在 3700 名受訪者中，有 49% 的人認為CLARITY 法案今年將在參眾兩院獲得通過，儘管該法案自 1 月份以來一直處於擱置狀態。
Polymarket也有49%的人認為CLARITY 法案今年將在參眾兩院獲得通過，低於5月中旬的70%，原因是人們對道德條款、非法融資以及參議院有限的議事時間等問題感到擔憂。
Galaxy Research 的負責人Alex Thorn在 6 月初將 2026 年通過該法案的預期機率下調至 60%，他認為主要風險在於時間安排，而非法案實質內容。
Astraea Law 預測該法案將於 8 月生效，但同時指出存在協調協議的風險。
參議員盧米斯堅持認為 8 月簽署該法案仍然可行，但同時警告：如果 8 月前未能通過，則下一個可行的立法窗口期可能會推遲到 2030 年，屆時新一屆國會將不得不從頭開始重建兩黨聯盟。盧米斯認為：CLARITY法案將「為21世紀的金融服務奠定基礎」，是我們這一代人對這項遺產的貢獻。讓我們完成這項工作。
也有交易員表示，鑑於沃什被確認為下一任聯準會主席的投票結果，CLARITY法案通過的可能性「為零」。
有分析師認為，如果民主黨在11月贏得參議院多數席位，那麼在8月休會前未能通過CLARITY 法案的前提下，該法案可能會推遲到明年，甚至更晚才會通過。
參議院將於7月13日復會。為了使該法案能夠在2026年之前獲得通過，必須按照特定的順序完成特定的步驟。
首先，參議院銀行委員會的文本必須與參議院農業委員會的《數位商品中介機構法案》相協調——這是一項涉及美國商品期貨交易委員會（CFTC）相關商品條款的幕僚級工作，尚未完成。
其次，關於道德規範、第604條以及穩定幣收益率的爭議必須得到充分解決，才能促使除加列戈和奧爾斯布魯克斯之外，至少再有五名民主黨議員在參議院投票表決。
第三，多數黨領袖圖恩必須在已經擠滿了《外國情報監視法》（FISA）、《國防授權法案》（NDAA）和《儲蓄法案》（SAVE Act）僵局的眾議院議程中優先考慮該法案。
第四，眾議院需要履行眾議員達斯蒂·約翰遜6月18日作出的承諾，在8月休會前加快與眾議院通過的版本進行協調。
眾議院金融服務委員會的聽證會定於7月14日和17日舉行，其中17日的聽證會將在紐約舉行——這是特意選擇的地點，旨在將該法案與機構融資聯繫起來。這些聽證會本身並非程序性關卡，但它們為法案的支持者提供了一個公開平台，恰好在休會前法案通過的窗口期開啟或關閉之際。
截至今天上午，原定於今日簽署的法案仍處於議程第423號，參議院正處於休會期，而美國數位資產政策最為關鍵的三週將於7月13日開始。
雖然該法案尚未徹底擱置，但其延期對加密貨幣市場產生了深遠的影響。
首先，受不確定性的影響，資金進場速度將放緩。CLARITY法案最大的意義在於明確SEC和CFTC之間的監管邊界，為數位資產建立統一的監管分類體系。如果法案繼續延期，不少機構將保持觀望。其次，加密企業仍將繼續面臨監管不明確的問題，因為無法判斷代幣屬於商品或是證券，可能會面臨較高的監管成本。第三，DeFi生態發展前景仍不明朗，法案第604條關於非托管開發者保護的內容，是DeFi行業最關注的條款之一。如果最終保留該條款，開源協議開發者、節點運營者以及基礎設施提供商將獲得更大的法律確定性，美國DeFi創新可能重新活躍。反之，如果相關保護被刪除或明顯收緊，不少開發團隊仍可能選擇繼續遷往監管環境更加明確的司法轄區。第四，在穩定幣收益問題上，若收益相關條款最終趨嚴，那麼Coinbase等依賴USDC生態收益的平台可能會調整商業模式；若最終保留目前的版本，則有望推動穩定幣應用市場進一步擴大。最後，在幣價方面，若法案最終延期，則短期內可能導致市場行情下跌，長期看來，若法案最終落地，將利好加密市場，並進一步吸引傳統金融進場。
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CLARITY法案年內還能通過嗎？還有哪些障礙？
陶朱，金色財經
**摘要：**CLARITY 法案原定7月4日完成立法的目標已落空，目前距離中期選舉前的通過窗口正迅速收窄。若法案未能趕在中期選舉前通過，民主黨若在選舉後掌控國會，將大概率要求對法案進行重大修改。CLARITY 法案年內還能通過嗎？還有哪些障礙？
一、為何要爭取在中期選舉前通過？
如果CLARITY 法案在中期選舉前未能獲得國會通過，那麼選舉後也許會進行新一輪的修改。如果眾議院或參議院的控制權易手，該法案按現在版本通過的可能性就更小，因為民主黨人會希望在法案中加入自己的意志。因此，如果仍然希望在2026年簽署法案，那麼當前已經進入了關鍵時刻。
如果參議院在8月休會前不行動，該法案的進程可能會推遲到2027年。具體而言，美國國會存在明顯的立法日程限制。參議院通常在8月進入夏季休會，9月復會後將優先處理財政預算、撥款法案以及政府融資等必須完成的事項。隨著中期選舉臨近，國會議員也將把更多精力投入競選活動，能夠用於推進複雜立法的時間將進一步壓縮。
如果參議院未能在8月休會前取得實質性進展，CLARITY 法案很可能被迫順延至年底甚至下一屆國會審議。而根據美國國會「兩年一屆」的立法規則，如果本屆國會任期結束時法案仍未完成全部立法程序，新一屆國會通常需要重新提出法案、重新經歷委員會審議、聽證、修正以及兩院表決等完整流程，意味著此前取得的程序性進展大部分將失效，立法成本和不確定性都將顯著增加。
對於加密行業而言，CLARITY 法案能否盡快落地，不僅關係到美國數位資產監管框架能否盡早明確，也直接影響企業投資決策、機構資金進場節奏以及美國在全球數位資產監管競爭中的領先地位。因此，未來數月參議院的推進速度，將成為市場持續關注的重要變量。
二、CLARITY 法案當前還有哪些障礙
道德條款
民主黨人一再表示，如果法案中沒有限制國會議員、高級政府官員、總統或副總統參與加密貨幣市場交易的道德條款，他們就不會通過該法案。
上週，川普揭露了2025年度財務報告，揭露其去年收入達20億美元。其中約14億美元來自加密貨幣行業，包括其旗下Meme幣公司的版稅收入、世界自由金融公司的代幣銷售收入以及來自阿布達比投資方的交易收入等。相比之下，他2024年的財務報告顯示其總收入僅為「數千萬美元」。川普還揭露自己持有價值超過 1 億美元的各種加密貨幣，以及 Corewave 等公司的少量股份。
參議院銀行委員會資深民主黨成員伊莉莎白·華倫呼籲在CLARITY 法案中加入道德條款。她表示：「即將提交參議院審議的加密貨幣立法必須阻止總統、副總統、高級政府官員、國會議員及其家人從加密貨幣行業獲利。否則，只會助長唐納德·川普肆無忌憚的加密貨幣腐敗。」
同樣，參議員魯本·加列戈在揭露此事後在X 上發文稱，他將「盡一切努力打擊（川普的）腐敗加密貨幣交易」。
美國參議員克爾斯滕·吉利布蘭德曾表示：「如果沒有道德條款，這項法案就不會有人投票支持。我們絕不能允許國會議員、高級政府官員、總統或副總統利用其內部關係從這些行業中牟取暴利。這是最惡劣的權錢交易；這是最惡劣的競選資金違規行為；這是對憲法的踐踏。」
《紐約時報》評論版特約撰稿人Steve Rattner指出：川普自總統任期開始以來，透過4種不同的加密貨幣計畫賺了23億美元。每種計畫的共同點：川普家族大獲其利，而你卻損失慘重。
據紐約時報揭露，截至6月底，約近100萬名投資者在川普相關Meme投資中累計虧損約38.1億美元。加密分析機構Nansen稱，相關代幣交易機制使川普在價格漲跌過程中均可獲利，因為其收益來源主要來自交易手續費與持續的市場交易活動，而社交平台Truth Social多次推廣相關代幣也進一步放大了交易量。
開發者保護
該法案第 604 條納入了《區塊鏈監管確定性法案》，保護非托管軟體開發者和節點運營商免於遵守匯款機構註冊和《銀行保密法》的義務。即編寫和發布不控制客戶資金的開源代碼，不應承擔與運營金融中介機構相同的監管負擔。對於目前開發者面臨持續法律不確定性的DeFi協議生態系統而言，第 604 條是該法案最具實際意義的創新之處。
全國地方檢察官協會對此持不同意見。該協會在致參議院領導層的信中指出，法案第604條對開發者的保護將嚴重削弱執法部門調查和起訴涉及加密貨幣的犯罪活動的能力。全國警長協會和國際警察局長協會也提出了類似的擔憂。白宮加密貨幣委員會召集了這些組織的代表，試圖尋求解決方案，並促成了執法機構——全國黑人執法主管組織——對CLARITY法案的首次支持。然而，在休會前，關於第604條適用範圍的核心爭議仍未得到解決。
穩定幣收益
爭議還存在於CLARITY法案如何規範交易所和托管機構的穩定幣獎勵。Coinbase每年從USDC獎勵中獲得約13.5億美元的收入（註：Coinbase目前與Circle共享USDC儲備收益，因此穩定幣收益條款的最終版本，將直接影響其利潤來源），這筆收入能否在法案最終文本中得以保留，取決於美國銀行家協會及其相關行業協會所主張的條款。他們認為該條款存在漏洞，允許數位資產平台在GENIUS法案禁止發行人支付利息的規定之外，提供等同於利息的收益。加密貨幣參與者則反駁說，DeFi協議提供的基於活動的獎勵與存款利息在結構上截然不同，將二者混為一談會限制合法的金融活動，卻無法解決系統性風險問題。這一條款仍然是該法案中被反覆討論的焦點之一。
三、CLARITY 法案年內能通過嗎
大多數散戶交易員預計該法案將在參眾兩院順利通過。然而，一些人認為，即使該法案獲得通過，2026年也不會有任何實質性進展。
據Stocktwits 的調查數據顯示，在 3700 名受訪者中，有 49% 的人認為CLARITY 法案今年將在參眾兩院獲得通過，儘管該法案自 1 月份以來一直處於擱置狀態。
Polymarket也有49%的人認為CLARITY 法案今年將在參眾兩院獲得通過，低於5月中旬的70%，原因是人們對道德條款、非法融資以及參議院有限的議事時間等問題感到擔憂。
Galaxy Research 的負責人Alex Thorn在 6 月初將 2026 年通過該法案的預期機率下調至 60%，他認為主要風險在於時間安排，而非法案實質內容。
Astraea Law 預測該法案將於 8 月生效，但同時指出存在協調協議的風險。
參議員盧米斯堅持認為 8 月簽署該法案仍然可行，但同時警告：如果 8 月前未能通過，則下一個可行的立法窗口期可能會推遲到 2030 年，屆時新一屆國會將不得不從頭開始重建兩黨聯盟。盧米斯認為：CLARITY法案將「為21世紀的金融服務奠定基礎」，是我們這一代人對這項遺產的貢獻。讓我們完成這項工作。
也有交易員表示，鑑於沃什被確認為下一任聯準會主席的投票結果，CLARITY法案通過的可能性「為零」。
有分析師認為，如果民主黨在11月贏得參議院多數席位，那麼在8月休會前未能通過CLARITY 法案的前提下，該法案可能會推遲到明年，甚至更晚才會通過。
四、接下來將發生什麼？
參議院將於7月13日復會。為了使該法案能夠在2026年之前獲得通過，必須按照特定的順序完成特定的步驟。
首先，參議院銀行委員會的文本必須與參議院農業委員會的《數位商品中介機構法案》相協調——這是一項涉及美國商品期貨交易委員會（CFTC）相關商品條款的幕僚級工作，尚未完成。
其次，關於道德規範、第604條以及穩定幣收益率的爭議必須得到充分解決，才能促使除加列戈和奧爾斯布魯克斯之外，至少再有五名民主黨議員在參議院投票表決。
第三，多數黨領袖圖恩必須在已經擠滿了《外國情報監視法》（FISA）、《國防授權法案》（NDAA）和《儲蓄法案》（SAVE Act）僵局的眾議院議程中優先考慮該法案。
第四，眾議院需要履行眾議員達斯蒂·約翰遜6月18日作出的承諾，在8月休會前加快與眾議院通過的版本進行協調。
眾議院金融服務委員會的聽證會定於7月14日和17日舉行，其中17日的聽證會將在紐約舉行——這是特意選擇的地點，旨在將該法案與機構融資聯繫起來。這些聽證會本身並非程序性關卡，但它們為法案的支持者提供了一個公開平台，恰好在休會前法案通過的窗口期開啟或關閉之際。
截至今天上午，原定於今日簽署的法案仍處於議程第423號，參議院正處於休會期，而美國數位資產政策最為關鍵的三週將於7月13日開始。
五、對加密市場的影響
雖然該法案尚未徹底擱置，但其延期對加密貨幣市場產生了深遠的影響。
首先，受不確定性的影響，資金進場速度將放緩。CLARITY法案最大的意義在於明確SEC和CFTC之間的監管邊界，為數位資產建立統一的監管分類體系。如果法案繼續延期，不少機構將保持觀望。其次，加密企業仍將繼續面臨監管不明確的問題，因為無法判斷代幣屬於商品或是證券，可能會面臨較高的監管成本。第三，DeFi生態發展前景仍不明朗，法案第604條關於非托管開發者保護的內容，是DeFi行業最關注的條款之一。如果最終保留該條款，開源協議開發者、節點運營者以及基礎設施提供商將獲得更大的法律確定性，美國DeFi創新可能重新活躍。反之，如果相關保護被刪除或明顯收緊，不少開發團隊仍可能選擇繼續遷往監管環境更加明確的司法轄區。第四，在穩定幣收益問題上，若收益相關條款最終趨嚴，那麼Coinbase等依賴USDC生態收益的平台可能會調整商業模式；若最終保留目前的版本，則有望推動穩定幣應用市場進一步擴大。最後，在幣價方面，若法案最終延期，則短期內可能導致市場行情下跌，長期看來，若法案最終落地，將利好加密市場，並進一步吸引傳統金融進場。