Strategy 出售 3,588 枚 BTC，進帳 2.16 億美元。
此次出售用於支付四項優先股發行的股息。
該公司仍持有 843,775 枚 BTC 及 25.5 億美元現金。
這是新「數位信貸資本框架」下的第二次比特幣出售。
Strategy 於 7 月 6 日出售 3,588 枚 BTC，進帳 2.16 億美元，動用部分比特幣儲備來支付四項不同優先股發行的季度與月度股息。Michael Saylor 在 X 上確認了這筆交易， 指出此次出售用於支付該公司「數位信貸」證券的股息。當時比特幣本身正在下滑，跌幅超過 2%，跌至約 61,961 美元，這使得任何關注該股的人都無法忽視此次出售的時機。
Strategy 已出售 3,588 $BTC ，進帳 2.16 億美元，以支付我們數位信貸證券的股息。截至 2026 年 7 月 5 日，我們在 BTC 儲備中持有 ₿843,775，在美元儲備中持有 25.5 億美元。https://t.co/Cssgz29Psj — Michael Saylor (@saylor) 2026 年 7 月 6 日
Strategy 已出售 3,588 $BTC ，進帳 2.16 億美元，以支付我們數位信貸證券的股息。截至 2026 年 7 月 5 日，我們在 BTC 儲備中持有 ₿843,775，在美元儲備中持有 25.5 億美元。https://t.co/Cssgz29Psj
— Michael Saylor (@saylor) 2026 年 7 月 6 日
出售後，Strategy 仍持有 843,775 枚 BTC 及 25.5 億美元現金儲備。這並非小額緩衝。但此次出售的意義不在於規模，而在於它所代表的意涵：一家多年來堅持絕不出售比特幣的公司，再次打破慣例，而且這次的數量比第一次更大。
Strategy 近期採納了一項稱為**「數位信貸資本框架」**的五項政策，正是該框架首次賦予董事會在特定預先核准條件下出售比特幣的正式權限。在此框架出現之前，出售儲備比特幣並非選項。對股東的承諾始終是恆久持有——比特幣一旦買入，就不會流出。
該框架顛覆了這一點。當手頭現金或營業收入無法支付預定債務時，董事會現在可以授權出售比特幣，而非違約支付或在不佳時機發行新債。每次出售仍需董事會批准，理論上能維持紀律。實際上，這開創了一個先例，股東從此將每季密切關注。
2.16 億美元分配給四項債務：
四項獨立債務，一次比特幣出售全數覆蓋。
| 指標 | | --- | 數值 | | --- | --- | | BTC 儲備（市值） | 52,281 百萬美元 | | BTC 價格 | 61,961 美元 | | BTC 持有量 | 843,775 | | mNAV | 1.09 | | 美元儲備 | 2,550 百萬美元 | | 年度股息 | 1,763 百萬美元 | | 比特幣可支付股息年數 | 29.7 | | 美元可支付股息月數 | 17.4 | | 債務 | 6,754 百萬美元 | | 淨槓桿率 | 8% |
散戶投資人傾向於對象徵意義而非實質內容做出反應，而這正是典型例子。一家公司將整棟品牌建立在「我們不賣」之上，如今卻已出售兩次。因此直覺是假設背後出了問題——如果堅定持有的典範開始變現，那麼市場其餘部分可能比表面看起來更糟。
然而，3,588 枚 BTC 不到 Strategy 總持倉的 0.5%。該公司持有的比特幣儲備足以在不賣出任何一枚硬幣的情況下支付近 30 年的股息，這還未動用 25.5 億美元的現金。淨槓桿率僅 8%，這並非一家財務吃緊的公司會有的樣貌。
以下是 Strategy 劇本中不常高調宣傳的部分。整個股息義務之所以存在，是因為公司持續發行新的優先股——STRC、STRF、STRE、STRD——以籌集資金購買更多比特幣。每次新發行意味著新的流通股數增加，而每位現有股東在公司中的份額縮小。
這就是稀釋，而且並非次要副作用。它深深嵌入了商業模式。Strategy 需要新鮮資金才能大規模持續累積比特幣，而發行普通股或優先股是在不堆積更多傳統債務的情況下最快籌資的方式之一。但每一輪發行都意味著公司需對更多優先股股東支付股息，這增加了每季必須支付的固定債務——而正如本週所見，這些債務現在部分由出售策略原本旨在持有的比特幣來籌資。
這有點像一個循環。發行股票來買比特幣，為那些股票支付股息，當現金不足時出售部分比特幣，然後再發行更多股票以維持頭寸增長。每一步單獨來看都合理。但疊加起來，卻引發一個真正的問題：Strategy 的比特幣累積有多少實際上為現有股東創造了價值，又有多少只是在資助一個日益複雜的資本結構？
這幾乎完全取決於比特幣價格的走向。目前 mNAV 為 1.09，市場對 Strategy 股票的估價僅略高於其比特幣持倉價值，這使得公司透過新股籌資的空間非常有限，否則會比他們期望的更劇烈地稀釋現有股東。如果比特幣持續上漲，儲備增值速度快於股息義務增長，整個結構就能維持良好——公司僅靠比特幣升值就能支付款項，幾乎無需出售。
如果比特幣長期停滯或下跌，計算就會變得更緊。固定股息支付並不在乎比特幣的表現。它們無論如何都會到期。一家已經在相對溫和下跌期間出售儲備比特幣來支付款項的公司，若面臨長期低迷，可能面臨更艱難的抉擇——出售更多比特幣、發行更多稀釋性股票，或尋找其他現金來源。如果價格環境持續疲軟一兩年而非幾週，這些選項無一令人安心。
29.7 年的比特幣覆蓋率數字聽起來令人安心，但它是按當前價格計算的。如果比特幣下跌 50%，該覆蓋率數字也會隨之下降。框架本身並非風險——它對於管理此類資產負債表的公司來說是一項合理的工具。風險在於，如果市場假設 Strategy 的股息義務因為迄今為止一直安全而永久安全，實際情況會如何。
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Strategy 的「永不賣出」比特幣承諾再次被打破
Strategy 出售 3,588 枚 BTC，進帳 2.16 億美元。
此次出售用於支付四項優先股發行的股息。
該公司仍持有 843,775 枚 BTC 及 25.5 億美元現金。
這是新「數位信貸資本框架」下的第二次比特幣出售。
Strategy 於 7 月 6 日出售 3,588 枚 BTC，進帳 2.16 億美元，動用部分比特幣儲備來支付四項不同優先股發行的季度與月度股息。Michael Saylor 在 X 上確認了這筆交易， 指出此次出售用於支付該公司「數位信貸」證券的股息。當時比特幣本身正在下滑，跌幅超過 2%，跌至約 61,961 美元，這使得任何關注該股的人都無法忽視此次出售的時機。
出售後，Strategy 仍持有 843,775 枚 BTC 及 25.5 億美元現金儲備。這並非小額緩衝。但此次出售的意義不在於規模，而在於它所代表的意涵：一家多年來堅持絕不出售比特幣的公司，再次打破慣例，而且這次的數量比第一次更大。
促成此事的框架
Strategy 近期採納了一項稱為**「數位信貸資本框架」**的五項政策，正是該框架首次賦予董事會在特定預先核准條件下出售比特幣的正式權限。在此框架出現之前，出售儲備比特幣並非選項。對股東的承諾始終是恆久持有——比特幣一旦買入，就不會流出。
該框架顛覆了這一點。當手頭現金或營業收入無法支付預定債務時，董事會現在可以授權出售比特幣，而非違約支付或在不佳時機發行新債。每次出售仍需董事會批准，理論上能維持紀律。實際上，這開創了一個先例，股東從此將每季密切關注。
2.16 億美元分配給四項債務：
四項獨立債務，一次比特幣出售全數覆蓋。
| 指標 | | --- | 數值 | | --- | --- | | BTC 儲備（市值） | 52,281 百萬美元 | | BTC 價格 | 61,961 美元 | | BTC 持有量 | 843,775 | | mNAV | 1.09 | | 美元儲備 | 2,550 百萬美元 | | 年度股息 | 1,763 百萬美元 | | 比特幣可支付股息年數 | 29.7 | | 美元可支付股息月數 | 17.4 | | 債務 | 6,754 百萬美元 | | 淨槓桿率 | 8% |
為何恐慌與數字不太相符
散戶投資人傾向於對象徵意義而非實質內容做出反應，而這正是典型例子。一家公司將整棟品牌建立在「我們不賣」之上，如今卻已出售兩次。因此直覺是假設背後出了問題——如果堅定持有的典範開始變現，那麼市場其餘部分可能比表面看起來更糟。
然而，3,588 枚 BTC 不到 Strategy 總持倉的 0.5%。該公司持有的比特幣儲備足以在不賣出任何一枚硬幣的情況下支付近 30 年的股息，這還未動用 25.5 億美元的現金。淨槓桿率僅 8%，這並非一家財務吃緊的公司會有的樣貌。
無人討論的部分：股權稀釋
以下是 Strategy 劇本中不常高調宣傳的部分。整個股息義務之所以存在，是因為公司持續發行新的優先股——STRC、STRF、STRE、STRD——以籌集資金購買更多比特幣。每次新發行意味著新的流通股數增加，而每位現有股東在公司中的份額縮小。
這就是稀釋，而且並非次要副作用。它深深嵌入了商業模式。Strategy 需要新鮮資金才能大規模持續累積比特幣，而發行普通股或優先股是在不堆積更多傳統債務的情況下最快籌資的方式之一。但每一輪發行都意味著公司需對更多優先股股東支付股息，這增加了每季必須支付的固定債務——而正如本週所見，這些債務現在部分由出售策略原本旨在持有的比特幣來籌資。
這有點像一個循環。發行股票來買比特幣，為那些股票支付股息，當現金不足時出售部分比特幣，然後再發行更多股票以維持頭寸增長。每一步單獨來看都合理。但疊加起來，卻引發一個真正的問題：Strategy 的比特幣累積有多少實際上為現有股東創造了價值，又有多少只是在資助一個日益複雜的資本結構？
這長期可行嗎？
這幾乎完全取決於比特幣價格的走向。目前 mNAV 為 1.09，市場對 Strategy 股票的估價僅略高於其比特幣持倉價值，這使得公司透過新股籌資的空間非常有限，否則會比他們期望的更劇烈地稀釋現有股東。如果比特幣持續上漲，儲備增值速度快於股息義務增長，整個結構就能維持良好——公司僅靠比特幣升值就能支付款項，幾乎無需出售。
如果比特幣長期停滯或下跌，計算就會變得更緊。固定股息支付並不在乎比特幣的表現。它們無論如何都會到期。一家已經在相對溫和下跌期間出售儲備比特幣來支付款項的公司，若面臨長期低迷，可能面臨更艱難的抉擇——出售更多比特幣、發行更多稀釋性股票，或尋找其他現金來源。如果價格環境持續疲軟一兩年而非幾週，這些選項無一令人安心。
29.7 年的比特幣覆蓋率數字聽起來令人安心，但它是按當前價格計算的。如果比特幣下跌 50%，該覆蓋率數字也會隨之下降。框架本身並非風險——它對於管理此類資產負債表的公司來說是一項合理的工具。風險在於，如果市場假設 Strategy 的股息義務因為迄今為止一直安全而永久安全，實際情況會如何。