「歷史性低估」仍難言底，高盛下調日元目標價至165

全球外匯市場重新交易美日貨幣政策分化之際，高盛進一步看空日圓。

7月6日，高盛全球外匯和利率主管Kamakshya Trivedi表示，**該行已將12個月美元兌日圓預測由155大幅上調至165，並稱當前日圓估值已處於「歷史性低估」水平。**這意味著高盛認為，日圓當前的疲軟並非短期市場情緒所致，而是受到基本面驅動，在未來一年仍存在進一步貶值空間。

這一判斷折射出高盛對美日貨幣政策走向的最新評估：聯準會降息節奏將比市場此前預期更加緩慢，而日本央行政策正常化難以快速縮小兩國利差。在這一背景下，市場對於日圓即將迎來趨勢性反彈的預期，或需要重新調整。

美日利差仍是決定匯率走勢的核心變量

高盛此次大幅上調美元兌日圓預測，核心邏輯仍是美日貨幣政策持續分化。

美國方面，高盛近期宏觀觀點認為，在新任聯準會主席沃什偏鷹派立場以及通膨韌性的影響下，聯準會降息路徑進一步後移，最後兩次降息甚至可能推遲至2027年。這意味著美元利率將在更長時間內維持高位，為美元提供持續支撐。

相比之下，**日本央行雖然已經結束負利率並推進貨幣政策正常化，但加息節奏依舊謹慎，日本利率上升速度難以追趕美國。**只要美日利差維持高位，以利差為基礎的套息交易仍具有吸引力，日圓就難以擺脫結構性承壓的局面。

戰術配置價值仍在，但難改中長期弱勢

值得注意的是，高盛雖然下調了對日圓中長期匯率的判斷，但在最新跨資產配置中仍建議配置日圓。

原因在於，日圓依然具備傳統避險貨幣屬性。當全球經濟遭遇增長衝擊、地緣政治風險升級或市場風險偏好快速下降時，日圓通常能夠受益於避險資金流入，與黃金、美元共同發揮防禦作用。

不過，高盛認為，這種避險需求更多屬於階段性的交易機會，並不足以改變中長期由利差決定的匯率趨勢。在正常宏觀環境下，只要美日利差維持高位，日圓反彈更可能是短期修正，而非趨勢性反轉。

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