日本「經濟復甦」是真是假？投資者狂歡，日本人勒緊褲腰帶

股市創紀錄、企業利潤飆升，但普通日本人卻在為日常開銷精打細算——「日本復活」的敘事背後，裂痕正在加深。

日經平均股價自去年4月以來累計漲幅超過一倍，同期遠超標普500指數的表現；日本銀行將政策利率升至31年來最高水平；企業盈利持續向好。海外投資者對日本市場的熱情空前高漲。

然而，據彭博電視主播兼資深編輯Shery Ahn的觀察，日本國內的氣氛卻與這股熱潮大相徑庭——普通日本人正因物價上漲而削減開支，並非人人共享這場「復甦」。

這一分歧的核心，是持續走弱的日圓。美元兌日圓匯率長期維持在160以上，令外國遊客和海外投資者受益頗豐，卻同步壓縮了日本本地居民的實際購買力。能否讓這場復甦的紅利真正惠及家庭層面，將是檢驗「日本是否真正復活」的關鍵標尺。

投資者眼中的「黃金時代」

從市場數據來看，「日本復活」的邏輯並不缺乏支撐。彭博行業研究數據顯示，MSCI日本指數成分股2026年盈利預期增幅達18%，若日圓進一步貶值，半導體及工業機械類企業的業績有望獲得額外提振。

日圓疲軟同樣為部分消費品牌帶來結構性機遇。鬼塚虎（Onitsuka Tiger）品牌即將獨立運營的子公司OT集團社長庄田良二在接受Shery Ahn獨家專訪時表示，日圓貶值使品牌旗下運動鞋對外國遊客更具吸引力，公司計劃加速全球門店擴張，並於明年2月重返洛杉磯市場——距離2023年關閉全部北美門店僅約三年。

外資持續流入也從機制層面壓低日圓。據美銀證券首席日本外匯及利率策略師山田修輔在彭博節目中分析，海外投資者在日本股票頭寸上進行匯率對沖，是當前日圓貶值壓力的重要來源之一。他解釋稱，當投資標的股價上漲時，投資者需出售相應貨幣以維持對沖比例，這一機制可能已累計產生「數千億美元規模的額外日圓拋壓」，影響不容低估。

日圓走勢：190還是152？

當前日圓貶值的深度與持續時長，令市場對匯率前景的預判出現明顯分歧。

馬錢克斯集團（Manex Group）專家董事Jesper Koll表示，「近期內1美元兌190日圓完全有可能實現」，這一判斷折射出部分市場人士對日圓進一步走弱的擔憂。

然而，山田修輔對年底走勢則持較為溫和的預測。他認為，日本央行將於10月再度加息，加之日本股票相對美股的超額收益優勢逐步收窄，上述兩重因素將共同推動日圓回升，預計年底美元兌日圓將回落至約152。

日本銀行上月將政策利率上調至1%，為31年來的最高水平。由於此次加息已被市場充分預期，匯率所受衝擊有限。山田修輔還指出，日圓走勢並非僅由央行政策主導，日本股市的表現同樣具有舉足輕重的影響力。

普通人的帳本：貴了，還是更貴了

對於日本本地居民而言，匯率敘事的另一面，是生活成本的切實上升。

Shery Ahn在文章中記錄了身邊友人的真實處境：一位教師因感受到食品價格大幅上漲，開始自己在家烘焙麵包；退休的朋友們以「太奢侈」為由，相繼退出健身房；一位老人在為孫輩購買任天堂遊戲軟體時，為價格直搖頭。

庄田良二對這一現象有直白的表述：

「海外人士感受到的日本物價，與日本人自己感受到的物價，差距相當大。對日本人來說，那是『貴』，甚至是『相當貴』的感覺。」

這種內外感受的撕裂，在旅遊消費領域尤為明顯。來自玻利維亞的遊客在日本大量購物，直言「什麼都便宜」；而十餘年前同一地點，在日圓曾觸及75附近歷史低點時，境況恰恰相反。

復甦成色，取決於財富能否「下沉」

當前的「日本復活」敘事，在資本市場層面已有充分體現，但其可持續性與含金量，仍有待在更廣泛的經濟層面得到驗證。

日本央行金融政策正常化進程的推進，有助於推動日圓止跌回穩，若匯率如山田修輔所預測般向152附近修復，通膨壓力或將有所緩解。但這一傳導鏈條能否最終改善居民實際收入與消費信心，仍是懸而未決的問題。

正如Shery Ahn所指出的，企業盈利改善之外，復甦紅利能否向家庭層面滲透，才是衡量「日本是否真正復活」的核心指標。當前，投資者的樂觀情緒與民眾的日常感受之間，這道裂縫依然顯著。

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