作者：Back of the Envelope
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：當 AI 股票每天都在漲，為什麼還要買加密貨幣？這是作者最近和朋友聊天時聽到最多的問題。即便是最堅定的加密信仰者，也在悄悄減倉，等著 BTC 跌到 5 萬美元再說。這篇文章拆解了三種最常見的觀望心態，以及它們可能在什麼情況下改變——對投資者和從業者來說，這是理解當下市場情緒的一個難得的誠實樣本。
我花很多時間和朋友聊各自在投什麼。投資是表達對未來信念的一種方式，所以關於投資的對話本質上就是在聊我們認為世界會走向哪裡。還有什麼比預測未來更有意思？
最近經常被提起的話題之一就是加密資產。更具體地說，大家是否在往數字資產裡投錢，以及大多數代幣的未來會是什麼樣。我聽到最多的觀點是：
「真正值得投的代幣只有 5-10 個。」
「我持有一些 BTC 和 HYPE，但賣掉了大部分其他主流幣的倉位。剩下的那些我也是『買了就忘』的心態。」
「我就等著 BTC 跌到 5 萬美元再買。」
大家反覆提到的一個擔憂是：如果你可以投資全宇宙的資產，為什麼要選擇買數字資產而不是 AI 相關股票（那些收入可能正在飛速複合增長）？持有加密資產能讓你表達什麼信念，而這個信念比「未來推理需求會翻 10 倍」更強烈？
結果就是，我很多朋友的個人投資組合——包括最狂熱的加密愛好者——都在遠離數字資產。人們對自己已有的倉位感到滿意，在等更低的價格，和/或就是覺得把錢投到別處的機會成本太高了。
我覺得值得拆解一下這些觀點背後隱含的信念。如果這些信念對個人投資者成立——他們的可投資範圍不受限制，每個資產都必須憑絕對優勢贏得組合份額——那對機構和有廣泛投資授權的基金來說可能也同樣成立。所以這個情緒背後的問題是：流入加密資產的邊際資金從哪來（我們能預期這在什麼時間段內發生）？
以下是這些信念在明年可能如何以及為何改變。（當然這三點都是相關的）。
信念 1：對現有倉位感到滿意
我的理解是，很多人仍然相信一個未來——數字資產（包括數字價值存儲）會比今天更重要，但很難找到近期催化劑。市場參與者不想錯過加密價格飆升的情況，所以維持一些倉位（即使他們對價格很快恢復沒什麼信心）。
簡而言之：對這個類別長期增長的信念還在，但這不是他們花邊際時間或資金的地方。能改變這一點的要麼是一個可觀察到的催化劑重新點燃興奮感，要麼是從投資組合其他部分的輪動。
信念 2：等更低的價格
看這種方式的一種是關於短期擇時——人們認為還會有更多拋售，所以試圖找更好的入場點。但擇時很難。如果你相信 BTC 會漲到 20 萬美元，那 6 萬美元入場和 5 萬美元入場不會有戲劇性差異。所以更確切地說，我認為「等更低價格」的邏輯反映的是對加密資產市場規模和上漲空間的信念。
有很多因素可能改變這一點。首先是市場擇時。很多人相信 4 年週期，這會把 BTC 底部放在第三季度末/第四季度初某個時候。如果我們過了那個點還沒有大崩盤，可能會看到更多人開始把資金重新配置到加密（即為了避免錯過任何反彈的恐懼）。同樣，如果價格暴跌，可能會有反彈，因為人們覺得已經觸底了。其次，也許會發生某個事件改變人們對上漲空間的估算。比如，如果我們看到主權國家開始配置資金到數字資產，那會很激動人心！也許貨幣政策有變化重新點燃了對數字資產的興趣。等等。最後，反身性可能起很大作用。即使一點點價格上漲都可能導致人們投降（買回來）以避免被晾在場外的風險。
信念 3：配置的機會成本
問題不只是「這個資產會漲嗎？」而是「相比我機會集中其他資產我能預期的增長，這個會漲得更多嗎？」當所有押注 AI 的東西——記憶體股、光子學、新雲、晶片……你能想到的——似乎都在「只漲不跌」的軌道上，就更難證明把邊際資金投到任何沒有潛力展現超高速增長的東西上（假設增長是你優化的目標）。挑戰在於，如果 AI 生產力列車減速，市場其他部分也拋售的可能性不是零。但話說回來，也許那標誌著一個底部（和資金重新配置的開始）。
結語
上面的想法反映了我在與深受尊敬的聰明人的私下討論中反覆聽到的情緒，所以這篇文章意在成為當前市場思考的一個快照。
總的來說，我猜我們離數字資產的市場底部比離市場頂部更近。但最重要的是，我就是單純喜歡假設市場參與者的心理，思考什麼信念可能通過資產價格表達出來。
感謝 Jay Drain Jr、Jesse Walden、Hootie Rashidifard、Julian Fernandez 和其他許多人的對話和反饋，啟發了這篇文章。
本文所含所有信息僅供一般信息目的。不構成投資建議或買賣任何投資的推薦或要約，也不應用於評估任何投資決策的優劣。不應依賴其進行會計、法律或稅務建議或投資推薦。您應就任何投資諮詢自己的法律、商業、稅務和其他相關事務顧問。此處提供的意見或立場均不旨在被視為法律建議或建立律師-客戶關係。
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加密市場還有人在買嗎？拆解當下常見的 3 種觀望心態
作者：Back of the Envelope
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：當 AI 股票每天都在漲，為什麼還要買加密貨幣？這是作者最近和朋友聊天時聽到最多的問題。即便是最堅定的加密信仰者，也在悄悄減倉，等著 BTC 跌到 5 萬美元再說。這篇文章拆解了三種最常見的觀望心態，以及它們可能在什麼情況下改變——對投資者和從業者來說，這是理解當下市場情緒的一個難得的誠實樣本。
我花很多時間和朋友聊各自在投什麼。投資是表達對未來信念的一種方式，所以關於投資的對話本質上就是在聊我們認為世界會走向哪裡。還有什麼比預測未來更有意思？
最近經常被提起的話題之一就是加密資產。更具體地說，大家是否在往數字資產裡投錢，以及大多數代幣的未來會是什麼樣。我聽到最多的觀點是：
「真正值得投的代幣只有 5-10 個。」
「我持有一些 BTC 和 HYPE，但賣掉了大部分其他主流幣的倉位。剩下的那些我也是『買了就忘』的心態。」
「我就等著 BTC 跌到 5 萬美元再買。」
大家反覆提到的一個擔憂是：如果你可以投資全宇宙的資產，為什麼要選擇買數字資產而不是 AI 相關股票（那些收入可能正在飛速複合增長）？持有加密資產能讓你表達什麼信念，而這個信念比「未來推理需求會翻 10 倍」更強烈？
結果就是，我很多朋友的個人投資組合——包括最狂熱的加密愛好者——都在遠離數字資產。人們對自己已有的倉位感到滿意，在等更低的價格，和/或就是覺得把錢投到別處的機會成本太高了。
我覺得值得拆解一下這些觀點背後隱含的信念。如果這些信念對個人投資者成立——他們的可投資範圍不受限制，每個資產都必須憑絕對優勢贏得組合份額——那對機構和有廣泛投資授權的基金來說可能也同樣成立。所以這個情緒背後的問題是：流入加密資產的邊際資金從哪來（我們能預期這在什麼時間段內發生）？
以下是這些信念在明年可能如何以及為何改變。（當然這三點都是相關的）。
信念 1：對現有倉位感到滿意
我的理解是，很多人仍然相信一個未來——數字資產（包括數字價值存儲）會比今天更重要，但很難找到近期催化劑。市場參與者不想錯過加密價格飆升的情況，所以維持一些倉位（即使他們對價格很快恢復沒什麼信心）。
簡而言之：對這個類別長期增長的信念還在，但這不是他們花邊際時間或資金的地方。能改變這一點的要麼是一個可觀察到的催化劑重新點燃興奮感，要麼是從投資組合其他部分的輪動。
信念 2：等更低的價格
看這種方式的一種是關於短期擇時——人們認為還會有更多拋售，所以試圖找更好的入場點。但擇時很難。如果你相信 BTC 會漲到 20 萬美元，那 6 萬美元入場和 5 萬美元入場不會有戲劇性差異。所以更確切地說，我認為「等更低價格」的邏輯反映的是對加密資產市場規模和上漲空間的信念。
有很多因素可能改變這一點。首先是市場擇時。很多人相信 4 年週期，這會把 BTC 底部放在第三季度末/第四季度初某個時候。如果我們過了那個點還沒有大崩盤，可能會看到更多人開始把資金重新配置到加密（即為了避免錯過任何反彈的恐懼）。同樣，如果價格暴跌，可能會有反彈，因為人們覺得已經觸底了。其次，也許會發生某個事件改變人們對上漲空間的估算。比如，如果我們看到主權國家開始配置資金到數字資產，那會很激動人心！也許貨幣政策有變化重新點燃了對數字資產的興趣。等等。最後，反身性可能起很大作用。即使一點點價格上漲都可能導致人們投降（買回來）以避免被晾在場外的風險。
信念 3：配置的機會成本
問題不只是「這個資產會漲嗎？」而是「相比我機會集中其他資產我能預期的增長，這個會漲得更多嗎？」當所有押注 AI 的東西——記憶體股、光子學、新雲、晶片……你能想到的——似乎都在「只漲不跌」的軌道上，就更難證明把邊際資金投到任何沒有潛力展現超高速增長的東西上（假設增長是你優化的目標）。挑戰在於，如果 AI 生產力列車減速，市場其他部分也拋售的可能性不是零。但話說回來，也許那標誌著一個底部（和資金重新配置的開始）。
結語
上面的想法反映了我在與深受尊敬的聰明人的私下討論中反覆聽到的情緒，所以這篇文章意在成為當前市場思考的一個快照。
總的來說，我猜我們離數字資產的市場底部比離市場頂部更近。但最重要的是，我就是單純喜歡假設市場參與者的心理，思考什麼信念可能通過資產價格表達出來。
感謝 Jay Drain Jr、Jesse Walden、Hootie Rashidifard、Julian Fernandez 和其他許多人的對話和反饋，啟發了這篇文章。
本文所含所有信息僅供一般信息目的。不構成投資建議或買賣任何投資的推薦或要約，也不應用於評估任何投資決策的優劣。不應依賴其進行會計、法律或稅務建議或投資推薦。您應就任何投資諮詢自己的法律、商業、稅務和其他相關事務顧問。此處提供的意見或立場均不旨在被視為法律建議或建立律師-客戶關係。