為什麼光的漲價邏輯更為「健康」？

市場對於「漲價」的認知正在發生轉變。近期儲存等產品的漲價，推高下游AI資料中心CAPEX的壓力，這不禁讓我們思考：如果限於單一產品中，無論是儲存、光纖或是元器件，漲價所代表的供需緊缺是最直接的買入理由；但放到整個CAPEX體系中，大幅的漲價對需求提出了挑戰，最終必將透過擴產達到平衡，在這過程中市場對漲價的認知將更為複雜。站在成長的角度，我們希望創新和迭代能帶來單位成本的下降或功能的增加，而非單純的類似週期品的漲價。相比之下，此前被市場低估的光的「漲價」邏輯則更為多元健康、更具可持續性，透過產品迭代技術進步實現單位成本降低和廠商利潤擴張。

【如何理解「漲價擔憂」？——漲價吞噬需求】

過去，市場習慣於「誰漲價買誰」的線性思維，將漲價簡單等同於利好，而忽視了對產業鏈生態的整體考量。

**現在，市場逐漸認知到不僅要看「漲了多少」，也要看「為什麼漲」以及「誰來承擔」。**以供需關係驅動的週期品漲價為例，其漲價邏輯是「物以稀為貴」，需要花更多的錢買同樣的東西，單位成本被動抬升。這種漲價會擠占下游客戶的資本開支，吞噬其採購預算，最終容易抑制終端需求，形成「漲價→需求抑制」的擔憂。

【光的漲價形態：產品迭代、技術創新】

此前市場擔心同型號的光模塊無法漲價，邏輯弱於漲價品。但我們認為，在當前的算力技術發展中，光的成長邏輯將被市場重新重視：

➢第一重：產品迭代驅動的漲價，最清晰且最具持續性的邏輯。傳統週期品漲價是同樣的東西賣得更貴，而光模塊是典型的技術驅動型產品，其漲價邏輯是透過提供更強的性能，獲取更高的平均售價。每一代新產品上市初期都因技術壁壘享有高溢價，從而帶動整體價格體系上移，比單純的產能緊缺漲價更具結構性支撐。

➢第二重：技術範式升級，重塑架構擴大「總盤子」。隨著scale-up重要性持續提升，「光入櫃」正為光通訊打開前所未有的增量空間。NPO（近封裝光學）、CPO（共封裝光學）等創新架構，為光通訊廠商提供了高價值量的全新需求，由此帶來的光通訊產品的「漲價」並非簡單提價，而是來自光通訊總盤子擴大和價值量重估。

【為什麼光的漲價邏輯更為「健康」？】

光通訊的漲價邏輯更為「良性」，其本質區別在於：每一代新產品相比於上代產品價格提升，但單位速率成本卻是明顯下降的，從400G到1.6T皆是如此。光模塊的漲價是透過產品升級與技術迭代，讓客戶以更高的單價獲得成倍提升的傳輸帶寬與更優的功耗表現，折算到每傳輸單位資料的成本，實則是在持續下降的。這種「單價上行、單位成本下行」的模式，正是技術驅動型成長品最典型的特徵。

這種漲價不會擠占下游生態，而是有利於整個產業鏈的協同發展，客戶為更高性能支付溢價，換來的是算力集群整體通訊效率的提升，單位算力互聯成本被有效攤薄。光模塊的漲價本質上是在「做大總盤子」——它透過創造增量價值，讓上下游共同受益，形成正向循環的產業生態，具有更為長期性、成長性的價值。

本文來源：國盛證券

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