A股萬億天團，“深圳造”只剩獨苗

上半年行情收官後，A股「萬億市值俱樂部」的11檔個股中，深圳「貢獻度」出現了明顯變化：從年初的「四大金剛」，到如今只剩「一根獨苗」——工業富聯。昔日的「俱樂部成員」比亞迪、中國平安、招商銀行悉數沉入水下。

Choice數據顯示，截至今年6月30日，註冊地位於深圳的萬億市值A股公司僅剩工業富聯一家，總市值約為1.43兆元。招商銀行、中國平安、比亞迪的總市值（綜合統計該股不同類型的股份價格和股份數量，計算市值並換算匯率後進行加總）分別為9114.43億元、8391.33億元、6648.57億元。

深圳A股萬億市值個股四去其三的背後，究竟發生了什麼？

比亞迪：股價較高點回落近40%

具體來看，在4家企業中，比亞迪最早退出「萬億俱樂部」，股價回落也最為顯著。截至6月30日收盤，比亞迪的A股股價已較2025年的高點回落近40%，H股股價更是已經「腰斬」。

低迷的股價背後，是比亞迪承壓的銷量與業績。

數據顯示，自2025年9月起，比亞迪新能源汽車單月銷量連續8個月出現年減，直至今年5月才實現增速轉正。今年5月，比亞迪銷量為38.35萬輛，年增0.26%。儘管今年前5月比亞迪的海外銷量保持著較快增速，但累計銷量仍年減約兩成。

在6月初舉行的2025年度股東會上，比亞迪董事長王傳福直接提到了公司遭遇的挑戰。他談到，因2026年起新能源汽車購置稅從免徵調整為減半，2025年11月至12月提前透支了部分新能源汽車的銷量。「對於只做新能源車、不做燃油車的比亞迪來說，今年1—2月受到的影響很大。」

銷量直接拖累了比亞迪的業績表現——2025年，比亞迪的營收年增3.46%，歸母淨利潤年減近19%。2026年一季度，公司的營收、歸母淨利潤雙雙下滑，其中歸母淨利潤年減超55%，同時公司的經營活動產生的現金流量淨額年減約67%。

今年3月，比亞迪發布第二代刀片電池及閃充技術，多款搭載第二代刀片電池的新車也在陸續上市。面對市場的期待，王傳福在股東會上坦陳了產能的現實壓力。

「二代刀片電池產能還是不夠，目前正在以每月兩萬到三萬的增量在爬升。」王傳福表示，今年比亞迪的銷量取決於電池的產能。公司將配置好資源，把刀片電池的產能充分挖掘出來。

據比亞迪最新揭露的2026年6月產銷快報，期內公司新能源汽車銷量年增5.46%至40.35萬輛。今年上半年，比亞迪新能源汽車累計銷量180.85萬輛，年減15.72%。

目前來看，二代刀片電池與閃充技術的落地，在一定程度上，為比亞迪產品力的提升提供了支撐。但產能爬坡節奏與市場需求能否形成共振，將成為這家新能源汽車龍頭重新贏回資本市場信心的關鍵。

招商銀行：週期考驗仍在持續

為銀行業的「零售之王」，招商銀行此前憑藉財富管理、信用卡業務的高成長性與高盈利品質，估值長期高於同業。但近年來，行業息差持續收窄壓縮整體獲利空間，疊加居民消費意願偏弱壓制信用卡業務、資本市場週期波動導致財富管理業務階段性下滑，該行零售業務的獲利彈性明顯下降，估值溢價也隨之收窄。

近一年招商銀行股價走勢

2025年，招商銀行的零售貸款增速顯著低於對公貸款，居民信貸需求偏弱，信用卡交易額和收入雙雙下降；財富管理業務雖在2025年觸底回升、2026年一季度單季手續費及佣金收入年增25.42%，但該業務將反覆面臨資本市場不確定性考驗、同業追趕和異業挑戰，增長持續性仍待市場驗證。

2026年一季度，招商銀行實現營收869.4億元、歸母淨利潤378.52億元，兩項指標的增速均不及預期。4月28日發布一季報後的一個月內，招商銀行的A股、H股分別累計下跌超6%、8%。

長江證券在研究報告中表示，市場對於招商銀行一季度業績存在分歧，主要因為招商銀行2025年二季度以來營收增速持續低於國有行，2026年一季度營收和歸母淨利潤增速均低於國有行，弱於部分投資者預期。同時，零售信貸市場景氣度修復仍需時間，但部分投資者預期過高。

該機構認為，從長期角度看，招商銀行依然擁有優質的客群和高獲利模式，財富管理收入已經反轉，逐步消化零售風險波動，預計三年維度ROE（淨資產收益率）維持12%以上。本次估值調整後紅利配置價值顯著。

招商銀行管理層也關注到了公司股價的調整。在日前舉行的股東會上，招商銀行董事會秘書彭家文表示，股價影響因素眾多，更重要的在於做好自身經營。招商銀行對市值管理非常重視，已成立市值管理小組並由其兼任組長，定期召開市值管理分析會議，在會議上持續傳遞資本市場的聲音，將市場和股東訴求及時傳導至內部經營策略及分紅決策中。

中國平安：短期投資波動拖累獲利

今年以來，中國平安A股股價震盪下行，截至6月30日收盤，年內累計跌幅已超30%。

從業績來看，近年來中國平安持續深化轉型，取得了相應的成效，但似乎尚未轉化為財務數據的全面改善。2026年一季度，中國平安的歸母營運利潤年增7.6%至407.80億元，歸母淨利潤卻年減7.4%至250.22億元。

兩個指標的走勢截然不同，是因為中國平安在計算營運利潤時，剔除了短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大項目及其他。

一季度，中國平安在壽險及健康險業務上的短期投資波動損益為‌-167.46億元，較2025年同期的-75.32億元大幅擴大，直接拖累淨利潤表現。

華源證券在研究報告中表示，看好中國平安在銀保通路帶動和個險通路產品的運作下，2026年壽險NBV（新業務價值）的增長，也認為隨著資產減值的不斷確認，後續公司的不良計提壓力有望減輕。但該機構認為，2026年或主要考驗公司在權益倉位大幅提升後的投資收益波動把控能力。

近一年來，「深圳造」的萬億市值公司四去其三，數量沉浮的背後，一方面是市場風格轉換的呈現，另一方面則是產業轉型升級的映射。工業富聯的「後來居上」也好，昔日巨頭的「身段下沉」也罷，在剔除短期的市場情緒和噪音之後，只有在週期波動中不斷提升抗風險能力、提升核心競爭力、打造真實造血能力，才能行穩致遠。萬億市值，是一面審視的鏡子。

本文來源：上海證券報

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