日本陷入困境。而我們將為此付出代價。

日圓剛跌至163兌1美元，是1986年以來最弱水平。40年新低。

你可能認為這是日本的問題。其實不是。讓我解釋為何這最終會衝擊你的投資組合。

美國10年期公債殖利率：~4.5%

日本10年期公債殖利率：~2.6%

資金流向報酬最高的地方。因此投資者以約1%利率借入日圓，兌換成美元，購買殖利率4.5%的美國公債，賺取利差。這就是「利差交易」，而將日圓兌換成美元意味著賣出日圓。

日圓跌得越多，這項交易就越有利可圖（你用更便宜的日圓償還日圓債務）。更多交易者加入。更多日圓被拋售。循環自我強化。目前日圓的空頭倉位處於歷史最高水平。

東京有兩個選項，但都不好。

選項一：干預。賣出美元儲備，買進日圓。他們今年春天已經在一項操作中耗費了創紀錄的730億美元以上。儲備在一個月內下降了5.6%。日圓持續下跌。

選項二：大幅升息以縮小利差。不可能。日本的公共債務超過GDP的200%。每次升息都會在債務展期時增加數百億美元的利息成本。升息太快→財政危機。升息太慢→貨幣持續失血。

與此同時，日本家庭首先買單：日本幾乎所有的能源都依賴進口，且以美元計價。日圓貶值=輸入性通膨=薪資跟不上。

為什麼接下來輪到你付出代價：

日本是美國公債的最大外國持有者：約1.2兆美元。

數十年來，國內的零利率迫使日本養老基金和保險公司為了收益率而購買美國債務。

那個時代正在結束。日本10年期公債現在殖利率約2.8%，30年期首次突破4%。日本資金正在回流。

日本投資者僅在第一季就拋售了約$30b 的美國政府債券。

這對美國市場的打擊有兩種方式：

> 日本對公債的買盤減少→美國殖利率上升→對股票本益比造成壓力（科技股首當其衝）

> 部分美國股票和加密貨幣是由廉價日圓借款融資的。日圓走強→這些部位虧損→被迫清算。

如果東京陷入長期的干預戰爭，耗盡其美元存款，下一步就是直接拋售美國公債。美國債務的最大持有者成為被迫的賣家，而這個市場已在努力消化創紀錄的美國發行量。

這就是黃金正在定價的情境。太平洋兩岸兩個債務飽和的政府，雙方都沒有乾淨的退出方式。

關注7月31日：

日本央行利率決議。鷹派驚喜+創紀錄的日圓空頭+東京現今無預警干預=劇烈軋空的組成要素。

如果那次平倉變得混亂，它不會僅限於外匯市場。