MiniMax高盛電話會：對今年10億美元ARR充滿信心，模型優勢在「組織敏捷性」，與國產晶片高度集成

7月4日，據追風交易台消息，高盛7月3日發布最新研報稱，MiniMax電話會釋放了強烈的商業化與技術演進信號：管理層對2026年底實現10億美元的年度經常性收入（ARR）目標充滿信心。

報告稱，最核心的催化劑在於中國AI大模型行業正迎來「價格戰」的拐點——隨著競爭對手DeepSeek宣布高峰期漲價，行業定價正回歸理性。

MiniMax憑藉超過90%的算力利用率、與國產芯片的高度集成以及獨特的「組織敏捷性」，在維持極具競爭力的定價（M3模型混合價格每百萬Token 0.22美元）的同時，實現了遠超同行的毛利率。此外，即將於數週內推出的H3視頻生成模型將進一步打開多模態市場的想像空間。

高盛維持買入評級，12個月目標價港幣860元，較當前股價港幣356.80元隱含141%上行空間。

ARR增長軌跡：從1億到10億，管理層給出明確路徑

報告稱，MiniMax管理層在電話會上系統性地梳理了ARR（年化經常性收入）的增長節點：

• 2025年12月底：ARR達1億美元；

• 2026年2月：ARR升至1.5億美元；

• 2026年4月：ARR較2月再度翻倍；

• M3模型於6月1日正式上線前：ARR進一步加速爬升。

管理層明確表示，對2026年底實現10億美元ARR目標保持充分信心。

在定價策略上，M3與上一代M2.7保持相同定價，但管理層強調這一策略在毛利率層面具有可持續性——原因在於訓練與推理架構升級帶來超過2倍的成本節省，基本抵消了總參數量翻倍所帶來的成本增加。

公司還預告，2026年下半年將推出更大規模的M3系列模型，目標是在保持強勁成本性能的同時進一步提升智能水平。

這一ARR增長曲線是支撐高盛收入預測的核心依據——高盛預計MiniMax收入將從2025年的7900萬美元躍升至2026年的3億美元，2027年進一步達到8.801億美元，2028年突破24.696億美元。

DeepSeek漲價：行業定價理性化的破冰信號，直接利好MiniMax

這是高盛報告中最具市場催化意義的外部事件。

DeepSeek本週宣布，其V4正式版將於7月中旬上線，同步引入高峰/非高峰API差異定價機制：高峰時段（北京時間上午9點至12點、下午2點至6點）收費為非高峰時段的2倍，混合定價約為每百萬token 0.35美元（Pro版）/ 0.12美元（Flash版）。

高盛將此解讀為：自2026年4月底以來中國AI模型公司激進定價（部分玩家毛利率為零甚至為負）正在向更理性階段過渡的早期信號，本質上是推理成本壓力在定價端的真實反映。

對比之下，MiniMax M3的混合定價為每百萬token 0.22美元，在性能/價格比維度上具備顯著競爭優勢，且毛利率明顯高於同業——這得益於其更高比例的自建優化算力，以及以更小激活參數實現高效推理的架構設計。

MiniMax還特別指出，其自營算力可實現超過90%的利用率，通過高峰時段服務知識工作者和開發者、低谷時段將閒置算力用於實驗和數據整理的方式，實現算力的峰谷平衡調度，從而支撐長時程智能體工作流的成本優勢。

H3視頻模型：數週內發布，深度融合M3架構

與此同時，MiniMax即將推出下一代視頻生成模型H3，預計在「未來數週內」正式發布。

H3的核心升級體現在兩個維度：

• 視頻生成質量與功能多樣性的全面提升，背後是重大架構升級（包括標註/分類/反饋循環的優化）；

• 與M3模型架構的深度整合：大語言模型能力被嵌入H3的DiT（擴散變換器）架構中，例如增強對人類動作和基本物理關係的理解能力。

此外，MiniMax正在引入垂直領域專家，逐步切入長片電影/劇集製作市場，拓展視頻生成的商業化邊界。

競爭格局：從「百模大戰」到格局收斂，「組織敏捷性」成核心壁壘

高盛認為，MiniMax對中國AI模型競爭格局的判斷頗具戰略意義：市場正從一兩年前的數百家玩家快速向頭部集中。

在電話會上，面對國內互聯網巨頭旗下AI實驗室的競爭，MiniMax將自身優勢定義為：

• 高效的企業組織架構；

• 更高的基礎設施利用率；

• 快速的模型迭代能力；

• 對新興智能體機會的快速響應——例如在OpenClaw興起後迅速商業化推出MaxClaw，以及MiniMax Code產品的快速落地。

公司管理層認為，隨著AI模型競爭從「一次性benchmark刷榜」轉向「持續產品迭代與真實世界落地」，可持續ROI將成為核心評判標準，而組織敏捷性在這一新競爭範式下的價值將愈發凸顯。

全球基礎設施與國產芯片集成：本土化推進加速

在算力基礎設施層面，MiniMax採取雙軌並行策略：

• 直接租用全球雲服務商（CSP）算力；

• 與新興雲服務商（neo-cloud）深度合作。

目前，MiniMax的本地化推理基礎設施已覆蓋全球200多個國家和地區，客戶結構高度分散，無單一國家過度集中的風險。

在中國市場，MiniMax已高度整合國產AI芯片（ASIC）用於推理任務，隨著國內芯片能力的持續提升，這一本土化進程正在加速推進。這一布局不僅有助於降低對境外算力的依賴，也在中美科技博弈背景下構建了一定的供應鏈韌性。

在人才戰略儲備上，MiniMax以極精簡的團隊規模支撐起高強度的技術競爭：

• 全公司400至500名員工，其中超過80%從事研發工作；

• 300至400名員工參與約7%股權比例的ESOP（員工持股計劃），以股權激勵強化人才黏性；

• 持續從中國頂尖高校及海外名校招募應屆畢業生；

• 通過**「10X人才計劃」**引進垂直領域資深專家，將行業know-how轉化為模型訓練和真實任務優化能力。

以上精彩內容來自追風交易台。

更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【**追風交易台▪年度會員**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-69e1ddf9d3-abf89ce0b9-8b7abd-7649e1)

風險提示及免責條款

          

            市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。