如果你經常收看財經新聞節目，可能對華爾街分析師引用本益比（P/E）不陌生——無論是回顧過去12個月，或展望未來12個月的獲利預估——作為評估 標普500指數 (^GSPC +0.00%) 的常見方法。
雖然這些指標很有用，但我認為週期性調整本益比（CAPE）是評估股票市場長期估值更具洞察力的工具之一。CAPE比率旨在平滑單一年度獲利數據的波動性。它的計算方式是將股票市場的當前價格相對於過去10年每股盈餘（EPS）的平均值。這種方法更能揭示股票交易價格是否合理反映企業的財務表現，或者投機行為是否已將價格推升至不可持續的極端水平。
整體而言，CAPE比率在凸顯高估與低估的循環方面相當有用，有助於引導投資人的結果。以近期價格來看，CAPE比率約為41，明顯處於高估區間。讓我們來分析這可能代表什麼，以及需要謹慎考慮哪些因素。
標普500 Shiller CAPE比率數據來自YCharts。
CAPE比率改進了傳統估值衡量方法，因為它納入長達十年的通膨調整後獲利數據。透過這種方式，CAPE比率減緩了商業週期高峰與低谷（例如經濟衰退通常會暫時壓低獲利，或繁榮期則會推高獲利）所帶來的異常現象。
因此，相對於歷史基準，CAPE比率提供了一個可靠的指標，判斷整體市場是便宜還是過熱。此外，其重要性在於它作為長期報酬率預測工具的歷史記錄。對CAPE比率的長期分析發現，像現在這樣的高讀數，往往預示著接下來市場報酬率將長期低於平均水準。
圖片來源：Getty Images。
廣義而言，CAPE比率偏高通常表示股價正脫離可持續的獲利成長。這通常是由技術或經濟敘事、充沛流動性以及廣泛熱情所推動。
在1920年代，CAPE比率穩步攀升——最終在1929年達到27.6，當時正處於快速工業化和寬鬆信貸的環境。這種情況助長了投機泡沫，最終泡沫破裂並引發了大蕭條。道瓊工業平均指數 (^DJI +1.14%) 在接下來四年間從高點到低點跌掉了將近90%的價值。
在更近期的歷史中，1990年代末和2000年代初出現了更極端的讀數，CAPE比率在1999年至2000年間達到約44的高峰。這一次，泡沫是由網路革命所推動，投資人將前所未有的資金投入與網路相關的公司，這些公司承諾帶來變革性成長，但許多缺乏實際的商業模式或實質獲利能力。
當期望被證明過於樂觀時，網路泡沫急劇破滅，導致漫長的橫盤整理期和巨大的財富損失。
自2020年以來，CAPE比率年平均讀數約為30或更高。根據155年來經過測試的市場數據，今日的CAPE比率水平已接近超越二十多年前所見到的高峰。
雖然過去的表現絕非未來結果的保證指標，但很難忽視這裡的模式。CAPE比率上升表明，如果成長預期令人失望或外部宏觀壓力加劇，高估值伴隨著更容易發生修正或急劇下跌的風險。
為了應對潛在的市場動盪，最有效的避險策略是在任何拋售開始之前，執行深思熟慮的投資組合建構。跨資產類別的廣泛分散配置至關重要。這包括配置政府公債，當股票表現不佳時，由於避險需求，公債通常會上漲。納入像是黃金等大宗商品，可以進一步抵禦地緣政治或通膨衝擊。
此外，建立現金緩衝可以在市場下跌時，提供以更具吸引力估值部署資金的靈活性。在股票方面，將重點轉向防禦性產業（如必需消費品）也能降低對高成長領域的整體敏感度。
透過對估值保持謹慎展望，並避免過度集中在股票市場中最昂貴、波動最大的領域，投資組合可以準備好承受不可預測性，同時保持與長期累積與維護財富的目標一致。
476.2萬 熱度
104.85萬 熱度
18.85萬 熱度
1.52億 熱度
139.65萬 熱度
股市即將發生155年來首次出現的情況，而歷史對於這對投資者可能意味著什麼可謂一清二楚。
如果你經常收看財經新聞節目，可能對華爾街分析師引用本益比（P/E）不陌生——無論是回顧過去12個月，或展望未來12個月的獲利預估——作為評估 標普500指數 (^GSPC +0.00%) 的常見方法。
雖然這些指標很有用，但我認為週期性調整本益比（CAPE）是評估股票市場長期估值更具洞察力的工具之一。CAPE比率旨在平滑單一年度獲利數據的波動性。它的計算方式是將股票市場的當前價格相對於過去10年每股盈餘（EPS）的平均值。這種方法更能揭示股票交易價格是否合理反映企業的財務表現，或者投機行為是否已將價格推升至不可持續的極端水平。
整體而言，CAPE比率在凸顯高估與低估的循環方面相當有用，有助於引導投資人的結果。以近期價格來看，CAPE比率約為41，明顯處於高估區間。讓我們來分析這可能代表什麼，以及需要謹慎考慮哪些因素。
標普500 Shiller CAPE比率數據來自YCharts。
CAPE比率衡量什麼？為什麼它很重要？
CAPE比率改進了傳統估值衡量方法，因為它納入長達十年的通膨調整後獲利數據。透過這種方式，CAPE比率減緩了商業週期高峰與低谷（例如經濟衰退通常會暫時壓低獲利，或繁榮期則會推高獲利）所帶來的異常現象。
因此，相對於歷史基準，CAPE比率提供了一個可靠的指標，判斷整體市場是便宜還是過熱。此外，其重要性在於它作為長期報酬率預測工具的歷史記錄。對CAPE比率的長期分析發現，像現在這樣的高讀數，往往預示著接下來市場報酬率將長期低於平均水準。
圖片來源：Getty Images。
過去CAPE比率何時達到高峰？
廣義而言，CAPE比率偏高通常表示股價正脫離可持續的獲利成長。這通常是由技術或經濟敘事、充沛流動性以及廣泛熱情所推動。
在1920年代，CAPE比率穩步攀升——最終在1929年達到27.6，當時正處於快速工業化和寬鬆信貸的環境。這種情況助長了投機泡沫，最終泡沫破裂並引發了大蕭條。道瓊工業平均指數 (^DJI +1.14%) 在接下來四年間從高點到低點跌掉了將近90%的價值。
在更近期的歷史中，1990年代末和2000年代初出現了更極端的讀數，CAPE比率在1999年至2000年間達到約44的高峰。這一次，泡沫是由網路革命所推動，投資人將前所未有的資金投入與網路相關的公司，這些公司承諾帶來變革性成長，但許多缺乏實際的商業模式或實質獲利能力。
當期望被證明過於樂觀時，網路泡沫急劇破滅，導致漫長的橫盤整理期和巨大的財富損失。
股票市場會在2026年崩盤嗎？
自2020年以來，CAPE比率年平均讀數約為30或更高。根據155年來經過測試的市場數據，今日的CAPE比率水平已接近超越二十多年前所見到的高峰。
雖然過去的表現絕非未來結果的保證指標，但很難忽視這裡的模式。CAPE比率上升表明，如果成長預期令人失望或外部宏觀壓力加劇，高估值伴隨著更容易發生修正或急劇下跌的風險。
為了應對潛在的市場動盪，最有效的避險策略是在任何拋售開始之前，執行深思熟慮的投資組合建構。跨資產類別的廣泛分散配置至關重要。這包括配置政府公債，當股票表現不佳時，由於避險需求，公債通常會上漲。納入像是黃金等大宗商品，可以進一步抵禦地緣政治或通膨衝擊。
此外，建立現金緩衝可以在市場下跌時，提供以更具吸引力估值部署資金的靈活性。在股票方面，將重點轉向防禦性產業（如必需消費品）也能降低對高成長領域的整體敏感度。
透過對估值保持謹慎展望，並避免過度集中在股票市場中最昂貴、波動最大的領域，投資組合可以準備好承受不可預測性，同時保持與長期累積與維護財富的目標一致。