華爾街分析師正在預測前所未見的事情，這對投資者來說應該是一個重大警告。

華爾街的賣方分析師歷來是一群樂觀的人。這個負責為經紀公司和投資銀行撰寫研究報告、設定股票目標價的群體，通常會建議買入他們所追蹤的大部分股票。樂觀的前景非常合理。大部分投資人因為將資金押注於未來結果，本質上就是樂觀主義者。

但華爾街分析師如今正在預測前所未見的情況。儘管他們懷抱著樂觀，這對投資人來說應該是一個巨大的警訊。

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長期預期比以往更高

標普500指數（^GSPC +0.00%）自1989年以來，歷史上的綜合每股盈餘成長率約為6.5%。如今，分析師預期該指數成分股的綜合盈餘成長率在未來五年內平均將攀升25.5%。這是自1995年有紀錄以來的最高水準。

這種樂觀情緒可能反映了一種信念：人工智慧（AI）將是一項變革性技術，能大幅提升企業生產力。我們在網路泡沫高峰期也曾看到分析師出現類似現象，當時全球資訊網的普及也為企業帶來了類似的承諾。

對盈餘成長的樂觀也導致標普500公司中買入評級數量創下紀錄。根據FactSet Insight的數據，截至5月底，在標普500公司的所有分析師評級中，有59.5%被歸類為買入。這是自2010年有紀錄以來的最高水準。

在網路泡沫來臨前和高峰期，分析師曾發出更多買入評級。然而，直到2002年新法規要求揭露評級分布之前，他們為自己所追蹤的股票指定買入以外的評級意願較低。儘管如此，值得注意的是，買入評級在2000年中左右與網路泡沫同時達到高峰。

確實，我們在2018年和2022年熊市來臨前，也曾看到買入評級和長期盈餘成長預期出現類似高峰。而我們可能正在目睹另一次高峰。投資經理人Tobias Carlisle指出，分析師對五年盈餘成長率的預測幾乎總是錯誤的。「這是一個情緒指標，而不是你應該信任的預測。分析師在五年盈餘預測方面出了名的糟糕，而這些預測往往在最極端的時候錯得最離譜。」

在別人貪婪時恐懼

僅僅因為分析師對標普500指數的樂觀程度創下了近期歷史新高，並不代表股票從這裡就無法繼續上漲。但投資人絕不該忘記，股票的估值是基於對未來的預期。要讓股價繼續攀升，就必須超越這些預期，並確保預期能持續升高。這就是為什麼我們經常看到熱門股票在季度報告中擊敗分析師的盈餘預期，股價卻反而下跌。

通常情況下，當預期很高時，要超越預期會困難得多。

這就是為什麼華倫·巴菲特的簡單投資策略如此有效。「我們只是設法在別人貪婪時恐懼，並只在別人恐懼時貪婪，」巴菲特在1986年致股東的信中寫道。由於分析師預期長期盈餘成長創下歷史新高，遠高於歷史平均水準，可以安全地說華爾街上幾乎看不到恐懼。

這並不是說市場從這裡就無法繼續推高股價。從巴菲特在1987年初發表這些話到當年第三季末，股票上漲了超過16%。然後該指數在10月的一天內暴跌超過20%。

雖然另一個黑色星期一不太可能發生，但投資人應專注於買入那些相對於預期盈餘成長有顯著折價的公司股票。如果那些預期盈餘始終未能實現，這將提供一個相當大的安全邊際。