華見早安之聲

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市場概述

AI擔憂緩和，美股休市，納斯達克100期貨反彈超1%；科技股反彈，力挺泛歐股指兩日連創新高，創一個多月來最佳單周表現，連漲四周；歐股科技板塊收漲超1%，晶片股ASML漲3.6%、Aixtron漲6%；全周軍工股表現搶眼、工業板塊一周漲5.6%。

美元指數盤中曾逼近美非農就業後所創兩周低位，後抹平跌幅企穩；日元盤中創兩周新高後轉跌、兌美元失守161；離岸人民幣盤中漲破6.79、創逾一周新高；加密貨幣繼續走高，比特幣盤中漲破6.2萬美元、較日低漲超2%，以太坊一周漲超10%。

布油連續兩日小幅反彈，連跌四周、創近兩年最長連跌周。現貨黃金盤中漲近2%至逾一周高位，全周反彈超2%、扭轉四周連跌。中東風險溢價消退，倫鋁承壓，全周跌近3%，倫錫一周漲超4%。

亞洲時段，A股三大指數小幅收漲，恆指漲1.28%，機器人產業鏈掀漲停潮，黃金股表現強勢。

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要聞

> 中國 > > 國務院印發《美麗中國建設規劃（2026-2030年）》，明確2030年生態環境全面改善目標。 > >三部門：明年起，取消節能汽車減半徵收車船稅政策，取消插混增程等新能源汽車免徵車船稅政策。 > > 發改委公布周六起國內成品油價格下調，降幅年內最大，今年首次「三連跌」。 > > 中國6月財新服務業PMI略微回落至54.1，仍接近三年高位，新業務出口創年內新高。 > > 正面硬剛Anthropic？媒體稱阿里內部將全面禁用Claude Code。 > > 宇樹科技科創板IPO註冊生效後，A股機器人板塊大漲，40餘個股封漲停。 > > 存儲巨頭江波龍上半年淨利炸裂，預增62204%至74394%。 > > 海外 > > 伊朗舉行已故最高領袖葬禮，何維代表中方出席，沙特代表團意外現身，伊朗再提霍爾木茲海峽與阿曼「共管」。 > > 特朗普表態AI監管：需要護欄，但「越少越好」。 > > 歐元區經濟6月「止跌」：綜合PMI重返50，德國數據意外「救場」。 > > 俄總統新聞秘書：普京宣布俄軍「完全解放」盧甘斯克。 > > 媒體調查：OPEC 6月產量暴增234萬桶/日，原油市場重回「供應過剩」交易。 > > 三星談合作、SK海力士擴產、鎧俠NAND送樣，日韓股市以V型反彈回應算力過剩恐慌。

市場收報

歐美股市：美股休市。歐洲STOXX 600指數漲0.68%，報652.77點，全周累漲2.66%。

A股：上證指數收漲0.37%，報4043.64點。深證成指收漲0.64%，報15597.51點。創業板指收漲0.07%，報4019.93點。

債市：美債休市。

商品：布倫特9月原油期貨收漲0.45%，報72.12美元/桶，全周累跌0.66%。到周五尾盤，現貨黃金報4176.94美元/盎司，日內漲逾1.3%，全周累計漲近2.2%。LME期鋁收跌1美元，報3090美元/噸，全周累跌2.83%。LME期錫收漲3.27%，報52628美元/噸，全周累漲4.1%。

要聞詳情

全球重磅

中國

國務院印發《美麗中國建設規劃（2026-2030年）》，明確2030年生態環境全面改善目標。《規劃》提出，到2030年，生態環境質量全面改善，美麗中國建設取得新的重大進展。綠色生產生活方式基本形成，碳達峰目標如期實現，主要污染物排放總量持續減少，固體廢物綜合治理能力和水平顯著提升，城鄉人居環境顯著改善，生態系統多樣性穩定性持續性不斷提升，核與輻射安全水平持續提高，國家生態安全得到有效保障。

三部門調整節能汽車、新能源汽車車船稅優惠政策。財政部、稅務總局、工信部近日發布公告。公告明確，自2027年1月1日起，取消對節能汽車減半徵收車船稅政策，取消對純電動商用車、插電式（含增程式）混合動力汽車、燃料電池商用車免徵車船稅政策。

發改委公布周六起國內成品油價格下調，降幅年內最大，今年首次「三連跌」。自7月3日24時起，國內汽、柴油（標準品）價格/噸分別下調950元、915元。本輪是今年第十三次調價。對車主來說，調價後用92號汽油加滿50升油箱將少花37.5元。評論認為，受美伊達成諒解備忘錄、霍爾木茲通航增加等因素影響，國際原油整體偏弱運行，均值較上周期明顯下跌。

中國6月財新服務業PMI 54.1，新業務出口創年內新高。中國財新6月服務業PMI54.1，較5月高點微幅回落，仍位居近三年第三高位。新業務出口增速創年內新高，銷售價格在沉寂兩月後強勢重返擴張，漲幅為逾一年最強；就業連續兩月擴張，增速創將近兩年來新高，服務業復甦動能正加速積聚。

正面硬剛Anthropic？媒體稱阿里內部將全面禁用Claude Code。消息稱，阿里內部將全面禁用Claude Code，認定其存在後門風險，7月10日起生效。從Anthropic指控蒸餾攻擊，到阿里起訴美國國防部，再到Claude Code後門事件曝光，衝突正在複雜化。

DeepSeek高峰漲價意味著什麼？高盛：國內大模型競爭正回歸理性。國內大模型行業競爭正從價格戰轉向效率驅動。DeepSeek自7月中旬起實施高峰時段API價格上調至非高峰2倍，高盛認為這反映需求旺盛與算力趨緊，推動定價回歸理性。行業重心轉向成本控制、算力效率與商業化能力，組織精簡、迭代迅速的廠商將更具優勢，激進價格競爭或進入尾聲。

機器人板塊大漲！宇樹科技科創板IPO註冊生效。7月2日，證監會披露已同意宇樹科技股份有限公司首次公開發行股票註冊。受此帶動，A股機器人板塊午後明顯拉升。綠的諧波、拓普集團、均勝電子、光洋股份、豐光精密等逾40隻個股封漲停，萬達軸承、昊志機電、豐立智能、奧比中光等數十隻個股漲幅超10%。

存儲巨頭江波龍上半年淨利炸裂，預增62204%至74394%。江波龍Q2淨利潤預計53.38億至71.38億，Q1淨利潤38.62億，據此計算，Q2淨利潤預計環比變動為38%至84%。

海外

伊朗舉行已故最高領袖葬禮，何維代表中方出席，沙特代表團意外現身，伊方再提海峽「共管」。伊媒稱，沙特副外相率代表團「意外」現身葬禮儀式，沙特不在受邀代表團名單。伊朗總統和議長分別會見何維，伊方願繼續通過政治外交途徑緩和緊張局勢，根據國際法妥善處理霍爾木茲海峽問題。伊朗議長稱，據伊美諒解備忘錄，該海峽應由伊朗和阿曼共同管理，伊方正徵求波斯灣沿岸國家意見。以總理辦公室否認計劃暗殺伊朗談判代表的美媒報道。

特朗普表態AI監管：需要護欄，但「越少越好」。特朗普表態為AI監管劃定基調。這一立場折射出政府內部的深層矛盾——對Anthropic旗下模型的出口管制驟緊驟松，令硅谷心有餘悸；與此同時，OpenAI據報正與政府就出讓5%股權展開談判，Anthropic、谷歌、Meta或同被納入範圍。政府持股方案若成真，將深刻重塑AI行業的IPO格局與監管生態。

歐元區經濟6月「止跌」：綜合PMI重返50，德國數據意外「救場」。歐元區6月綜合PMI終值升至50.0，高於初值49.5，結束連續兩個月收縮。德國6月綜合PMI升至49.5，服務業PMI大幅上修至48.6，收縮顯著收窄。6月歐元區服務業成本壓力以歷史第二快速度降溫，削弱後續加息預期。但新訂單持續疲軟，需求動能不足，歐洲央行內部分歧加大，市場預計將轉向觀望。

俄總統新聞秘書：普京宣布俄軍「完全解放」盧甘斯克。俄軍還在頓涅茨克取得重大進展，已完全佔領康斯坦丁諾夫卡市。

媒體調查：OPEC 6月產量暴增234萬桶/日，原油市場重回「供應過剩」交易。霍爾木茲海峽流量恢復，OPEC組織6月產量增加234萬桶/日，至1875萬桶/日，增量主要來自科威特，沙特阿拉伯和伊朗，產量仍低於戰前水平。石油消費疲軟疊加供應回升，部分市場已出現供應過剩。布倫特原油期貨周五交投於每桶72美元附近，抹去戰時漲幅。

三星談合作、SK海力士擴產、鎧俠NAND送樣，日韓股市以V型反彈回應算力過剩恐慌。韓股上演「深V」逆轉，KOSPI指數早盤急挫逾3%後強勢反攻，飆升超5%觸發程式化買盤熔斷，最終收漲5.8%。反彈受AI產業鏈多重利好共振：Anthropic與三星洽談定製芯片合作、韓企加碼半導體投資、三星擬上調DRAM售價、鎧俠推出新一代NAND芯片。儘管情緒回暖，市場對AI投資回報的審慎態度尚未根本扭轉。

AI Token支出指數跌近20%，用戶邊際付費意願或現降溫跡象。全球AI關鍵指標LLM Token Expenditure Index於今年5月觸頂後回落近20%。該指數本質是價格與使用量交互的綜合結果，作為「邊際支付意願」的代理變量，其走弱引發市場分歧：樂觀方歸因於Token價格超90%降幅推動需求結構調整；悲觀方則警示AI投資與銷售間46%增長缺口超互聯網泡沫時期，支付意願或近上限。

微軟CEO納德拉：AI時代護城河不在模型，而在公司獨有的學習回路。微軟CEO納德拉發出警告：僅做通用大模型"消費者"的企業，將面臨價值歸零風險。真正的護城河在於將模型嵌入自身私有數據與強化學習環境，打造專屬"爬山機器"。從量子計算2030實用化、端側免費萬億參數模型，到Scout自航智能體，一場徹底重寫商業規則的技術革命已悄然開啟。

特斯拉VP：五年內，自動駕駛和人形機器人將「徹底融入日常生活」。特斯拉汽車工程副總裁Lars Moravy表示，未來五年，以自動駕駛為核心的Robotaxi和Cybercab，以及人形機器人Optimus將全面融入生活，構建「真實世界AI」體系。目前，自動駕駛車型Cybercab生產線已開始運行；人形機器人Optimus首條產線安裝中，將複製汽車製造經驗。

研報精選

美股遭遇近四個月最大單周資金流出，美銀Hartnett："賣出信號"仍在閃爍。美銀表示，美股基金單周流出172億美元，創2026年3月來新高。然而美銀牛熊指標升至9.5，其極度看多觸發的「賣出信號」已延續六周。芯片股劇烈動盪，費半指數兩天跌11%。資金正加速流向固收資產、科技基金及日股，黃金與加密貨幣持續失血。

SemiAnalysis駁斥「算力過剩論」：Meta算力擴張遠超想像，明年資本開支將「高得驚人」。Meta今年上半年已簽約超5GW數據中心容量，預計明年資本開支將「高得驚人」，SemiAnalysis認為市場對「算力過剩」的擔憂是誤判。更關鍵的是，Meta手握AI模型、廣告擴容、API服務與高溢價短期租賃四大變現王牌，每一GW算力都有高價值出口，讓Meta的算力投資進可攻退可守。

OpenAI和Anthropic都要「自研芯片」，除了成本，還有其他原因？AI大模型軍備賽悄然升維——從算法之爭蔓延至硬件控制權。Anthropic正與三星洽談定製芯片，追隨OpenAI的硬件自主化路徑。自研芯片背後，不只是壓降英偉達的採購成本，更是要讓模型架構與底層硅片深度協同，在推理效率、能耗與單位經濟性上實現跨層突破。

AI牛市下半場：下游商業化可能比Capex更重要。美AI行業面臨應用商業化滯後的矛盾：Salesforce等應用廠商RPO持續走低，亞馬遜邊際ROI跌破盈虧平衡點，微軟股價已跌破888日均線。浙商證券指出，當前高景氣依賴中游雲廠商激進資本開支，但邊際回報走低已現隱患。後續跟蹤的優先級應為：下游商業化數據＞雲廠商Capex指引＞美債利率波動。

AI能賺多少錢，取決於能從人類工資池裡拿走多少。AI能賺多少錢，不取決於軟件市場有多大，而取決於能從人類工資池裡拿走多少。國金證券報告測算，美國1.45萬億美元薪資已暴露在AI衝擊下，而頭部公司Anthropic年收入僅470億美元，滲透率才3.2%。空間巨大，但代價是：高薪崗位的工資正被AI重新定價。

摩根大通警告：若美聯儲提前加息，金價可能再次跌破4000甚至測試3500-3600。摩根大通報告指出，黃金定價權重回對利率敏感的ETF資金流，金價與實際收益率的負相關顯著重建。自2月底美聯儲釋放鷹派信號以來，金價已回調超20%。該行下調三季度及四季度的金價預測至4300和4500美元/盎司，並警告若夏季數據偏熱強化加息預期，金價若跌破4000美元，技術面可能進一步下探至3500-3600美元區間。

世界盃

一顆14克的芯片，拯救了葡萄牙和C羅。2026年世界盃1/16決賽中，VAR利用阿迪達斯Trionda足球內置的500Hz芯片（聯網球技術），測出克羅地亞球員馬塔諾維奇頭部的微細觸球峰值，判定絕平球越位無效，葡萄牙2比1逆轉晉級。

國內宏觀

證監會就再融資改革徵求意見，擬引入儲架發行、提升小額快速融資額度。中國證監會擬修改上市公司再融資規則，現公開徵求意見。主要修改包括：建立定向增發儲架發行制度；優化小額快速融資，上限提升至3億至10億元不等；實行統一市價發行定價機制；簡化向控股股東定增條件並延長限售期至36個月；強化可轉債監管；並明確募集資金應投向主業。

國內公司

DeepSeek新技術移植蘋果芯片，Mac本地大模型加速60%。DeepSeek開源DSpark僅一周，工程師Abdur Rahim便推出首個蘋果芯片原生版本mlx-dspark。在M4 Pro上，該版本通過投機解碼與MLX框架重構，成功將Gemma-4和Qwen3模型的生成速度分別提升1.6倍和1.4倍。

市場誤判？報道：台積電CoPoS首代或不採用玻璃基板，且從未考慮使用玻璃中介層。據報道，首代CoPoS產品很可能不採用玻璃基板。這與當前市場上廣泛流傳的「玻璃基板為CoPoS核心」的敘事，並引發大量炒作行為，存在根本性出入。同時台積電從未考慮過玻璃中介層。

國泰海通「啟幕」金融股半年報預告：扣非淨利潤增超164%，創歷史新高！財富管理、投資銀行、機構與交易、投資管理等業務收入同比顯著增長。

海外宏觀

高盛對沖基金主管的「半年度總結」：這種情況以前只發生過一次。標普500上半年錄得約10%回報，若年末守住7530點，將創68年指數史上第二次連續四年兩位數回報紀錄。AI基礎設施浪潮席捲全球，內存板塊狂飆250%，北亞股市集體爆發；「七巨頭」卻意外原地踏步，其餘493隻成分股反漲16%。高盛警示：AI估值需越來越樂觀的假設支撐，監管黑天鵝正悄然逼近。

歐央行行長拉加德稱不排除提前離任，投身法國政壇，罕見親自出席歐盟財長會議。拉加德表示，如果宏觀不確定性消退，她不排除提前結束現有任期、參與法國政治的可能性。歐洲央行的每周議程顯示，拉加德不僅將出席7月9日舉行的歐元區財長會議，還將出席次日舉行的更大範圍的歐盟財長會議。這一人事安排頗為罕見，因為此類會議歷來由歐洲央行副行長負責出席。

德國宣布「全面經濟改革計劃」，包括「提高退休年齡，放寬企業裁員管制」，總理：「我理解人們對過去的懷念，但我們不能躲在過去」。德國推出涵蓋34項措施的經濟改革方案，涉及減稅、退休年齡從67歲提高至70歲、放寬企業裁員管制及大幅精簡官僚程序。總理默茨表示「不能躲在過去」。商界反應不一，部分行業協會認為力度不足。改革同時也是總理默茨在支持率持續下滑背景下的政治豪賭。

槓桿ETF規模一年暴漲431%，韓國國會啟動制度整改討論。韓國共同民主黨特委將於6日召開內部閉門審查會議，啟動資本市場政策審查，重點調查單一股票槓桿ETF監管問題。三星電子、SK海力士槓桿ETF上市後規模急速膨脹，被指加劇市場波動、損害散戶利益。金融監督院院長公開承認政策失誤，黨內已就收緊監管形成共識，擬從零審視監管框架。

韓國股市槓桿失控：450億美元資金狂飆，SK海力士單隻ETF規模碾壓美股科技巨頭。韓國槓桿ETF規模已升至約450億美元歷史高點，2026年增長約800%，佔自由流通市值比例達2.9%，較年初翻三倍。SK海力士相關產品規模居全球同類之首。散戶持續湧入疊加監管放鬆，推動KOSPI年內漲超60%，但也使市場對政策消息高度敏感，曾出現單日跌超7%並波及全球芯片板塊。監管已警示風險，高槓桿環境正加劇市場流動性與波動性壓力。

海外公司

Meta「算力過剩」疑雲背後：扎克伯格說AI進展慢了，AI負責人新模型說已追上GPT-5.5。Meta「賣算力」原因曝光？扎克伯格承認AI智能體過去四個月進展慢於預期，然而AI負責人Alexandr Wang同一時間透露，代號「西瓜」的新模型已在基準測試上追上OpenAI的GPT-5.5，且算力投入比上一代高出一個數量級。Meta算力到底過沒過剩？爭議還在繼續。

升級周期敘事遭遇挫折，瑞銀調查顯示蘋果AI功能未能點燃換機熱潮。瑞銀調查顯示，僅24%消費者願因Apple Intelligence提前換機，較上半年下降，而認為AI「無影響」者升至31%。蘋果AI驅動換機周期的核心邏輯尚未兌現，市場信心承壓。可摺疊iPhone成短期情緒支撐，預計9月發布。瑞銀維持目標價296美元，認為估值上行空間受限，市場焦點正從AI敘事轉向硬件周期與產品落地節奏。

微軟砸下25億美元、調配6000名專家，押注「前線部署+持續優化」企業AI模式。微軟宣布成立企業級AI業務公司Microsoft Frontier Company，投入25億美元並調配6000名行業及工程專家常駐客戶現場，圍繞AI系統的設計、部署與持續優化提供全流程服務。微軟表示，新公司將幫助企業實現可量化的AI業務成果，並承諾客戶數據和知識產權不會用於模型訓練。

Claude Code 80%的提示詞說刪就刪，Anthropic用Fable 5打了個樣：AI行業的「降本」才剛剛開始。Anthropic自家公司花在算力上的錢，也已經達到其薪資支出的2.3倍。按照一名高級工程師22.4萬美元的完全成本來算，Anthropic每位工程師每年對應的算力支出約為51.5萬美元。也就是說：人還沒模型貴。

鎧俠第十代NAND送樣、CEO喊話「需求依然旺盛，或增加資本支出」，股價深V大反彈！鎧俠推出第十代BiCS FLASH芯片，存儲密度躍升60%、傳輸速率達4.8Gbps，技術領先競爭對手約一年。CEO罕見強硬表態「未見數據中心需求減弱」，不排除進一步增加資本支出。但面對三星、SK海力士合計70%的市場份額壓制與百萬億韓元級擴產攻勢，鎧俠能否憑藉技術差異化完成逆襲，是最大看點。

今日要聞前瞻

美國總統特朗普於當地時間7月4日發表主題演講。

<全文完>

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