策略有出售比特幣以外的替代方案。一項新研究指出了在不減少其比特幣持倉的情況下籌集現金的選擇。在其優先股結構面臨壓力並對資本管理進行全面改革後，關鍵問題在於策略能否在不出售比特幣的情況下產生流動性。
關鍵要點：
根據Galaxy Digital全公司研究主管Alex Thorn在7月3日的研究報告，策略的優先股結構在數週內承受越來越大的壓力，導致市場憂慮加劇。其主要優先證券STRC本應接近100美元交易，但在6月26日因比特幣價格下跌及公司現金儲備減少，跌至71.25美元。
這波急跌迫使投資者面對一個困難且日益迫切的問題：策略的下一步行動為何？策略會出售比特幣、發行更多普通股，還是削減優先股股息？每個選項都對不同投資者群體帶來風險。出售比特幣可能損害策略長期的比特幣敘事，而發行普通股則可能稀釋其公開交易股票（代碼：MSTR）持有者的權益。
策略以五部分組成的「數字信貸資本框架」作為回應。其中包括美元儲備政策、修訂後的STRC股息政策、10億美元的優先股回購授權、10億美元的MSTR股票回購授權，以及比特幣貨幣化計劃。策略同時將STRC的年股息率從11.5%提高至12%。
市場最初對這一舉措反應正面。MSTR在公告後上漲12.6%，而STRC則上漲12.2%。STRC隨後交易價格接近87美元，雖仍低於面值，但遠高於近期低點。
Thorn稱此次改革有用但並不完整。他寫道：
「這是策略的明智之舉，但可能無法永遠解決結構性問題。」
他補充說，「從某種意義上講，策略週一的舉動只是將問題往後推。但策略已經把問題推得很遠了。」
這額外的喘息空間之所以重要，是因為問題在於流動性，而非總資產。策略持有847,363枚比特幣，使其成為全球最大的比特幣持有者之一。通過普通股銷售籌集超過10億美元，並設定12個月的最低現金儲備政策，該公司將現金覆蓋率提升至約17個月。
現在最大的問題是策略將如何運用其擴大的靈活性。Thorn表示「該公告中最具爭議的部分是『比特幣貨幣化』計劃」，因為這讓公司有權在必要時出售比特幣。
相反，Galaxy Digital的研究主管認為策略應尋求其他方式來籌集現金。Thorn指出：「策略應探索從其比特幣持倉中產生收入，而非直接出售現貨比特幣。」
他建議僅使用公司持倉的一小部分，透過保守的貸款或期權策略進行操作，並寫道：
「這可能意味著以保守條款借出少量隔離的比特幣，或者採取期權策略，在保留大部分上漲空間的同時收割波動性。」
「這些可以是結構性交易，將部分持倉貨幣化，同時限制交易對手、託管和期限風險。」他補充道。
這些替代方案並非沒有風險。比特幣貸款會引入交易對手風險，而期權策略可能限制部分上漲空間。然而，一個適度且嚴格管理的計劃可以創造經常性的美元收入，同時保留策略大部分比特幣曝險。
策略的改革賦予公司更大的靈活性，似乎也緩解了其迫在眉睫的資金壓力。然而，它仍面臨龐大的優先股義務，以及2027年和2028年到期的67億美元可轉換債券。Thorn總結道：
「綜上所述，我們確實認為策略做出了明智的決定，增加了其選擇權。」
這項選擇權能否成為持久的解決方案，將取決於比特幣價格、市場狀況，以及策略是否能在不削弱定義MSTR的長期比特幣投資論述的情況下產生流動性。
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Strategy 的比特幣持倉提出了一個關鍵問題：除了賣出 BTC 之外，它還能做什麼？
策略有出售比特幣以外的替代方案。一項新研究指出了在不減少其比特幣持倉的情況下籌集現金的選擇。在其優先股結構面臨壓力並對資本管理進行全面改革後，關鍵問題在於策略能否在不出售比特幣的情況下產生流動性。
關鍵要點：
為何出售比特幣成為核心關注點
根據Galaxy Digital全公司研究主管Alex Thorn在7月3日的研究報告，策略的優先股結構在數週內承受越來越大的壓力，導致市場憂慮加劇。其主要優先證券STRC本應接近100美元交易，但在6月26日因比特幣價格下跌及公司現金儲備減少，跌至71.25美元。
這波急跌迫使投資者面對一個困難且日益迫切的問題：策略的下一步行動為何？策略會出售比特幣、發行更多普通股，還是削減優先股股息？每個選項都對不同投資者群體帶來風險。出售比特幣可能損害策略長期的比特幣敘事，而發行普通股則可能稀釋其公開交易股票（代碼：MSTR）持有者的權益。
策略以五部分組成的「數字信貸資本框架」作為回應。其中包括美元儲備政策、修訂後的STRC股息政策、10億美元的優先股回購授權、10億美元的MSTR股票回購授權，以及比特幣貨幣化計劃。策略同時將STRC的年股息率從11.5%提高至12%。
策略是否爭取到足夠時間？
市場最初對這一舉措反應正面。MSTR在公告後上漲12.6%，而STRC則上漲12.2%。STRC隨後交易價格接近87美元，雖仍低於面值，但遠高於近期低點。
Thorn稱此次改革有用但並不完整。他寫道：
他補充說，「從某種意義上講，策略週一的舉動只是將問題往後推。但策略已經把問題推得很遠了。」
這額外的喘息空間之所以重要，是因為問題在於流動性，而非總資產。策略持有847,363枚比特幣，使其成為全球最大的比特幣持有者之一。通過普通股銷售籌集超過10億美元，並設定12個月的最低現金儲備政策，該公司將現金覆蓋率提升至約17個月。
策略可以不賣比特幣而做什麼？
現在最大的問題是策略將如何運用其擴大的靈活性。Thorn表示「該公告中最具爭議的部分是『比特幣貨幣化』計劃」，因為這讓公司有權在必要時出售比特幣。
相反，Galaxy Digital的研究主管認為策略應尋求其他方式來籌集現金。Thorn指出：「策略應探索從其比特幣持倉中產生收入，而非直接出售現貨比特幣。」
他建議僅使用公司持倉的一小部分，透過保守的貸款或期權策略進行操作，並寫道：
「這些可以是結構性交易，將部分持倉貨幣化，同時限制交易對手、託管和期限風險。」他補充道。
為什麼選擇權可能定義策略的下一步
這些替代方案並非沒有風險。比特幣貸款會引入交易對手風險，而期權策略可能限制部分上漲空間。然而，一個適度且嚴格管理的計劃可以創造經常性的美元收入，同時保留策略大部分比特幣曝險。
策略的改革賦予公司更大的靈活性，似乎也緩解了其迫在眉睫的資金壓力。然而，它仍面臨龐大的優先股義務，以及2027年和2028年到期的67億美元可轉換債券。Thorn總結道：
這項選擇權能否成為持久的解決方案，將取決於比特幣價格、市場狀況，以及策略是否能在不削弱定義MSTR的長期比特幣投資論述的情況下產生流動性。