升级週期敘事遭遇挫折，瑞銀調查顯示蘋果AI功能未能點燃換機熱潮

蘋果人工智慧功能Apple Intelligence未能成為華爾街預期中的iPhone換機超級週期催化劑。瑞銀最新調查顯示，消費者因AI功能提前升級裝置的意願持續下降，令市場對蘋果AI驅動成長敘事的信心再度承壓。

據瑞銀分析師David Vogt最新發布的報告，其Evidence Lab對五大主要市場逾7500名智慧型手機用戶的調研顯示，約24%的受訪者表示會因Apple Intelligence提前升級手機，較上半年下降約500個基點；與此同時，認為AI功能對購機決策「沒有影響」的比例升至約31%，上升約300個基點。

該結果表明，蘋果寄望以AI功能驅動新一輪硬體升級週期的核心邏輯，目前仍未在消費端形成有效轉化，也使部分投資者對其估值進一步擴張的可持續性產生疑慮。

Apple Intelligence換機驅動力走弱

瑞銀指出，**Apple Intelligence尚未對用戶升級行為形成實質性拉動，市場此前期待的「AI驅動換機週期」仍未兌現。**儘管美國、英國和德國市場的iPhone購買意向同比分別上升約300、600和400個基點，表現相對穩健，但瑞銀分析師Vogt認為，蘋果在WWDC26發布的AI功能短期內仍難以成為需求的關鍵驅動力。

**在AI敘事降溫的背景下，可折疊iPhone成為少數情緒支撐點。**雖然整體可折疊手機市場的「淨興趣」下降約600個基點至-8%，但消費者對「蘋果品牌折疊屏」的偏好明顯更強，相對溢價擴大約600個基點至約48%。瑞銀預計，蘋果有望在9月年度發布會上推出首款折疊屏iPhone，初期或帶來約500萬部增量銷量，相當於其iPhone出貨預測約2%的上行空間。

出貨成長與估值受限並存，蘋果等待新品驗證

瑞銀預計蘋果FY26 iPhone出貨量將達到約2.616億部，年增約15.7%，主要受iPhone 17需求增強及潛在漲價前置需求推動。

在估值方面，瑞銀維持蘋果目標價296美元，基於2027年每股盈利9.86美元及30倍本益比假設。該機構認為，當前股價已部分反映iPhone短期需求改善及AI期權價值，但產品路線圖不確定性、中國市場疲弱及價格因素，限制了估值進一步上行空間。

據市場一致預期數據，華爾街對蘋果整體仍維持偏多立場：35位分析師給予「買入」評級，19位「持有」，2位「賣出」，12個月平均目標價約319美元。目前蘋果股價已重回300美元上方。在AI驅動換機邏輯尚未兌現的背景下，市場關注焦點正從「技術敘事」逐步轉向「硬體週期與產品落地節奏」。

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