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從12萬美元的巔峰滑落至5.8萬美元，44%的跌幅，究竟算不算熊市？

自今年1月觸及109,588美元的歷史高點以來，比特幣已回調約44%。在傳統金融的語境中，從高點回撤超20%便觸及「技術性熊市」的門檻，44%的跌幅顯然已經超標。然而，若以2022年那場從6.9萬美元跌至1.5萬美元、跌幅高達78%的史詩級熊市為參照，當前的回撤似乎「僅」完成了一半。

但單純用跌幅來定義週期，往往會陷入刻舟求劍的誤區。回顧2020年3月，比特幣曾在數日內暴跌40%，隨後卻開啟了一輪波瀾壯闊的牛市。因此，比跌幅更重要的問題是：這一輪下跌，究竟是2022年漫長熊市的餘波續集，還是新一輪牛市中場的一次深度洗盤？

破局的關鍵，藏在流動性的預期裡。宏觀環境是決定市場性質的底層邏輯：如果聯準會在年底如期開啟降息週期，那麼當下的44%回撤，不過是優質資產在流動性拐點前的一次「打折促銷」；反之，若聯準會堅持「更高、更久」的利率政策，那麼現在的44%，或許僅僅是下半場的序幕。

歸根結底，44%這個數字本身並不重要。真正決定市場走向的，是你是否相信，在流動性週期的盡頭，還有多少向上的空間。
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