如果你經常收看財經新聞節目，大概會很熟悉華爾街分析師引用本益比（P/E）的方式——無論是回顧過去12個月，或展望未來12個月的盈餘預估——作為評估標普500指數（^GSPC +0.00%）價值的常見方法。
雖然這些指標有用，但我認為週期性調整本益比（CAPE）是評估股市長期估值時，更具洞察力的工具之一。CAPE 比率的設計是為了平滑單一年度盈餘數據的波動性。其計算方式是將當前股市價格除以過去10年平均每股盈餘（EPS）。這種方法更能揭露股票交易價格是否與公司財務表現相符，或者投機行為是否將價格推升至不可持續的極端水準。
整體而言，CAPE 比率在凸顯高估與低估的週期方面相當有用，並在此過程中協助塑造投資人的成果。就近期價格來看，CAPE 比率落在41的水準——明確處於高估區間。讓我們來解析這可能代表什麼意涵，以及哪些事項值得仔細考量。
標普500 Shiller CAPE比率數據（來源：YCharts）。
CAPE 比率改進傳統估值指標，因為它納入了十年通膨調整後的盈餘數據。如此一來，CAPE 比率降低了商業週期高峰與低谷（例如經濟衰退，通常暫時壓低盈餘；或景氣繁榮，導致盈餘膨脹）所帶來的異常現象。
因此，CAPE 比率提供了一項可靠的指標，判斷整體市場相對於歷史基準是便宜還是過熱。此外，其重要性在於它是長期報酬的預測指標。長期分析CAPE比率發現，像目前這樣偏高的讀數，往往預示市場報酬將長期低於平均水準。
圖片來源：Getty Images。
廣義而言，偏高的CAPE比率通常顯示股票價格正脫離可持續的盈餘成長。這往往由科技或經濟敘事、充足流動性與廣泛樂觀情緒共同推動。
在1920年代，CAPE比率穩定攀升——最終在1929年達到27.6，當時處於快速工業化與寬鬆信貸的背景下。這種環境助長了投機泡沫，最終泡沫破裂並引發經濟大蕭條。道瓊工業平均指數（^DJI +1.14%）在接下來四年內從高點到低點跌幅將近90%。
在較近期的歷史中，1990年代末與2000年代初出現了更極端的讀數，CAPE比率在1999年至2000年間約在44附近觸頂。這一次的飆升是由網路革命所驅動，投資人將空前資金投入號稱能帶來轉型成長的網路相關公司，儘管許多公司缺乏實際商業模式或實際盈餘能力。
當預期過於樂觀時，網路泡沫急劇破裂，導致長期的盤整與顯著的財富縮水。
自2020年以來，CAPE比率每年平均讀數約在30或以上。根據155年的市場測試數據，今日的CAPE比率水準已接近超越20多年前所見的高峰。
雖然歷史表現絕非未來結果的保證，但這裡的模式很難忽視。CAPE比率上升顯示，一旦成長預期令人失望或外部宏觀壓力加大，高估值伴隨著對修正或急劇下跌的更高脆弱性。
為了應對潛在的市場動盪，最有效的避險策略是在任何拋售開始之前執行深思熟慮的投資組合建構。跨資產類別的廣泛分散至關重要。這包括配置政府發行的債券，這類資產通常在股票表現不佳時因避險需求而上漲。納入黃金等大宗商品可以進一步抵禦地緣政治或通膨衝擊。
此外，建立現金緩衝能讓你在跌勢中以更吸引人的估值部署資金。在股票內部，將重點轉向防禦性產業（例如必需消費品）也能降低整體對高成長類股的敏感度。
透過對估值保持謹慎展望，並避免過度集中在股市中最昂貴與波動最大的區塊，投資組合可以承受不確定性，同時持續符合長期建立與維持財富的目標。
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股市正處於155年來首次發生某事的邊緣，而歷史對於這對投資者可能意味著什麼非常清楚。
如果你經常收看財經新聞節目，大概會很熟悉華爾街分析師引用本益比（P/E）的方式——無論是回顧過去12個月，或展望未來12個月的盈餘預估——作為評估標普500指數（^GSPC +0.00%）價值的常見方法。
雖然這些指標有用，但我認為週期性調整本益比（CAPE）是評估股市長期估值時，更具洞察力的工具之一。CAPE 比率的設計是為了平滑單一年度盈餘數據的波動性。其計算方式是將當前股市價格除以過去10年平均每股盈餘（EPS）。這種方法更能揭露股票交易價格是否與公司財務表現相符，或者投機行為是否將價格推升至不可持續的極端水準。
整體而言，CAPE 比率在凸顯高估與低估的週期方面相當有用，並在此過程中協助塑造投資人的成果。就近期價格來看，CAPE 比率落在41的水準——明確處於高估區間。讓我們來解析這可能代表什麼意涵，以及哪些事項值得仔細考量。
標普500 Shiller CAPE比率數據（來源：YCharts）。
CAPE 比率衡量什麼？為什麼重要？
CAPE 比率改進傳統估值指標，因為它納入了十年通膨調整後的盈餘數據。如此一來，CAPE 比率降低了商業週期高峰與低谷（例如經濟衰退，通常暫時壓低盈餘；或景氣繁榮，導致盈餘膨脹）所帶來的異常現象。
因此，CAPE 比率提供了一項可靠的指標，判斷整體市場相對於歷史基準是便宜還是過熱。此外，其重要性在於它是長期報酬的預測指標。長期分析CAPE比率發現，像目前這樣偏高的讀數，往往預示市場報酬將長期低於平均水準。
圖片來源：Getty Images。
過去CAPE比率何時達到高峰？
廣義而言，偏高的CAPE比率通常顯示股票價格正脫離可持續的盈餘成長。這往往由科技或經濟敘事、充足流動性與廣泛樂觀情緒共同推動。
在1920年代，CAPE比率穩定攀升——最終在1929年達到27.6，當時處於快速工業化與寬鬆信貸的背景下。這種環境助長了投機泡沫，最終泡沫破裂並引發經濟大蕭條。道瓊工業平均指數（^DJI +1.14%）在接下來四年內從高點到低點跌幅將近90%。
在較近期的歷史中，1990年代末與2000年代初出現了更極端的讀數，CAPE比率在1999年至2000年間約在44附近觸頂。這一次的飆升是由網路革命所驅動，投資人將空前資金投入號稱能帶來轉型成長的網路相關公司，儘管許多公司缺乏實際商業模式或實際盈餘能力。
當預期過於樂觀時，網路泡沫急劇破裂，導致長期的盤整與顯著的財富縮水。
股市會在2026年崩盤嗎？
自2020年以來，CAPE比率每年平均讀數約在30或以上。根據155年的市場測試數據，今日的CAPE比率水準已接近超越20多年前所見的高峰。
雖然歷史表現絕非未來結果的保證，但這裡的模式很難忽視。CAPE比率上升顯示，一旦成長預期令人失望或外部宏觀壓力加大，高估值伴隨著對修正或急劇下跌的更高脆弱性。
為了應對潛在的市場動盪，最有效的避險策略是在任何拋售開始之前執行深思熟慮的投資組合建構。跨資產類別的廣泛分散至關重要。這包括配置政府發行的債券，這類資產通常在股票表現不佳時因避險需求而上漲。納入黃金等大宗商品可以進一步抵禦地緣政治或通膨衝擊。
此外，建立現金緩衝能讓你在跌勢中以更吸引人的估值部署資金。在股票內部，將重點轉向防禦性產業（例如必需消費品）也能降低整體對高成長類股的敏感度。
透過對估值保持謹慎展望，並避免過度集中在股市中最昂貴與波動最大的區塊，投資組合可以承受不確定性，同時持續符合長期建立與維持財富的目標。