非農降溫擊碎鷹派敘事，道指新高，芯片股再重挫，納指100盤中跌2%，黃金大漲

美國6月非農就業數據大幅低於預期，令市場對聯準會加息的擔憂驟然降溫，推動美元下跌、短端美債收益率走低、黃金走高。

然而，宏觀「利好」未能覆蓋科技板塊的深度調整。晶片股連續兩日下挫，令納指獨自承壓，拖累標普500收盤幾乎持平，而道指則因資金輪動流入傳統板塊而觸及歷史新高。

華爾街見聞提及，6月非農新增就業僅5.7萬人，疊加前兩個月數據下修，顯著低於市場預期。

互換市場交易員隨即下調對聯準會未來數月內加息的押注，2年期美債收益率下行4個基點至4.14%，美元指數單日跌幅創兩個月最大，美元兌日圓跌至161.10。這一組合訊號清晰傳遞出市場對貨幣政策路徑的重新定價。

就業增速放緩與AI基礎設施支出的可持續性疑慮疊加，押注動能交易的資金遭遇雙向打擊——AI晶片股與存儲股兩日內跌幅均超過18%，動能因子創下2020年11月以來最差兩日表現，對沖基金年初至今收益大幅縮水。

加息預期降溫，宏觀層面帶來喘息空間

6月非農就業新增5.7萬人，遠低於市場預期，且前兩個月數據合計下修。失業率雖降至4.2%，但主要原因是勞動力人口減少，25至34歲勞動參與人數單月驟降70萬。

數據公佈後，市場對聯準會下一步動作的預期明顯轉向「觀望」。

eToro的Bret Kenwell表示，這份報告並非明確的經濟衰退訊號，但足以令聯準會的政策討論重回「雙重使命」框架，而非單純聚焦通膨壓力。UBS首席投資辦公室的Andrew Dubinsky則指出：

一個仍在擴張但不再過熱的就業市場，允許聯準會在評估價格壓力時保持耐心。

聯準會主席沃什本週早些時候表示通膨風險已有所下降，但重申了將通膨推回2%目標的決心。

Annex財富管理的Brian Jacobsen評價稱，就業不過熱、通膨預期趨於溫和，意味著聯準會整個夏天都不必行動。

彭博宏觀策略師Edward Harrison則補充指出，市場正逐漸形成一種判斷：沃什領導的聯準會與鮑威爾時代並無根本差異，若核心通膨仍高於3%，結果可能是長期按兵不動而非加息。

晶片股連續重挫，動能交易遭遇歷史級別清倉

宏觀層面的喘息並未惠及科技板塊。

週四，美股標普500收盤幾乎持平，道指漲1.1%創歷史新高，納指跌0.8%。費城半導體指數連續兩日累跌11%，AI晶片股與存儲股均遭遇大規模拋售。

高盛數據顯示，存儲股兩日跌幅超18%，為至少12年來最大。

AI晶片股兩日跌幅則堪比去年所謂「對等關稅」前後的劇烈震盪。

高盛「AI受益股對受衝擊股」配對組合兩日累跌16%，創有記錄以來最差表現。

這場殺跌的直接導火索，是市場對AI基礎設施支出合理性的持續質疑。Meta此前關於「過剩算力」的表態進一步加劇了投資者的分歧，令原本已高度擁擠的動能交易頭寸承壓。

動能因子整體兩日跌幅超18%，令對沖基金年初至今收益遭到顯著侵蝕，其VIP多頭對沖組合年內回報回落至-21%，同期標普500年內仍漲約9%。

值得注意的是，韓國股市隨存儲晶片股崩跌而大幅下挫，成為這輪全球動能清倉中受波及最深的海外市場之一。

資金輪動：道指創新高，黃金與比特幣同步走強

資金從高估值成長股撤出，並未在市場整體層面造成潰敗，而是推動了明顯的板塊輪動。

道指在金融與消費類股帶動下上漲1.1%，觸及歷史新高；醫療保健板塊領漲標普500各行業，而科技與能源板塊雙雙收紅盤線以下。

從週度來看，標普500與道指均錄得週度正回報，掩蓋了板塊層面的劇烈分化。納指在週內大幅震盪後小幅收漲。

更值得關注的是本輪動能交易的清倉力度。高盛數據顯示，這是2020年11月輝瑞疫苗消息公佈以來動能因子最差的兩日表現，而當時的市場背景是高成長科技股崩跌、金融與能源股大幅反彈。

歷史的相似性令本輪輪動是否預示更深層的結構性轉變，成為投資者需要持續追蹤的核心問題。

下一個關鍵時間窗口，將是下週美國通膨數據的公佈。若CPI延續降溫趨勢，將進一步鞏固聯準會「整個夏天按兵不動」的市場預期。

反之，若通膨再度超預期，則當前因弱就業數據建立起的加息預期降溫邏輯將面臨考驗。美國市場週五因獨立日休市，投資者將有一個額外的冷卻期消化本週訊號。

美元走弱為非美資產提供了支撐。

現貨黃金單日上漲2.2%至4120.36美元/盎司，重返4100美元上方。

比特幣上漲2.2%至61392美元，過去兩日累計漲幅超5%，為今年2月以來最佳兩日表現——部分資金流入與韓國股市劇烈震盪後的避險輪動有關。

原油則走勢獨立於風險資產。WTI原油微跌0.1%至68.48美元/桶，全週繼續承壓。

荷莫茲海峽重開後波斯灣原油出口量快速反彈。據彭博數據，7月1日單日流量即達1400萬桶——疊加沙國經由延布港、阿聯酋經由富查伊拉港的繞行出口，供給側壓力持續積累。

摩根大通大宗商品研究主管Natasha Kaneva表示：

一波原油即將湧入市場，而當前市場恰恰並不需要它。

原油期貨曲線的升水結構已擴大至2022年12月以來最大，顯示市場對近期供過於求的定價愈發清晰。

**美國非農就業報告發布當天，標普500指數收漲0.01點，本週迄今累計上漲1.76%。**半導體指數再度遭拋售，晶片股兩日累跌11%，令納指當日跌0.8%。

美股基準股指：

• 標普500指數收漲0.01點，漲幅0.00%，報7483.24點，本週迄今累計上漲1.76%。

• 道瓊斯工業平均指數收漲594.83點，漲幅1.14%，報52900.07點，突破6月30日所創收盤歷史最高位52319.20點，本週累漲1.76%，週五將休市。

• 納指收跌207.36點，跌幅0.80%，報25832.672點，本週累漲1.97%。

• 納斯達克100指數收跌479.92點，跌幅1.61%，連續兩個交易日回撤，報29329.213點，本週累漲0.72%，整體衝高回落。

• 羅素2000指數收跌0.55%，報2996.11點，本週累跌0.46%。

• 恐慌指數VIX收跌2.71%，報16.14，本週累跌12.33%，整體持續走低。

美股行業ETF：

• 美股行業ETF漲跌互異，生物科技ETF收漲超2.9%，半導體ETF跌超4.5%

（7月2日 美股各行業板塊ETF）

晶片股：

• 費城半導體指數收跌727.058點，跌幅5.45%，連續兩天回撤（期間累跌11.38%），報12626.221點，本週累跌4.37%。

• 晶片設計與算力鏈集體重挫，Marvell 收跌 9.84%、Arm 下跌6.58%、美光下跌 5.49%、AMD跌 4.26%、博通下跌 2.41%，輝達相對抗跌但仍收跌 1.39%，台積電ADR跌 2.27%。

• 半導體設備股跌幅更深，Teradyne 重挫約 13.6%、科磊下跌約 11.5%。

• 存儲廠商閃迪暴跌超14%，自階段高點已回落約27%。

中概股：

• 納斯達克金龍中國指數收跌1.77%，結束此前連續四個交易日反彈的趨勢，報5912.23點，本週迄今累漲3.18%。

• 熱門中概股裡，百度收跌約4%，蔚來、小鵬跌超3%，日月光半導體跌2.7%，網易跌1.9%，騰訊跌1.8%，阿里跌1.5%，美團漲1.6%，小米漲2.7%，比亞迪漲3.1%。

其他個股：

• Circle漲4.35%。

歐洲股市創收盤歷史新高，拜耳漲8.9%領跑。德國股市漲超2.1%，1月中旬以來再次創收盤歷史新高，義大利銀行板塊、西班牙股指也創歷史新高。

泛歐股指：

• 歐洲STOXX 600指數收漲1.41%，報648.35點，突破6月30日所創收盤歷史最高位641.73點。

• 歐元區STOXX 50指數收漲1.24%，報6360.47點，時隔一天再創收盤歷史新高。

各國股指：

• 德國DAX 30指數收漲2.16%，報25580.88點。

• 法國CAC 40指數收漲1.65%，報8474.86點。

• 英國富時100指數收漲1.67%，報10652.87點。

  （7月2日 歐美主要股指表現）

板塊和個股：

• 歐元區藍籌股中，德國拜耳收漲8.90%，德國萊茵金屬RHM漲6.13%，德意志銀行漲5.31%，德國大眾汽車漲4.80%，裕信銀行漲4.07%表現第五。

• 歐洲STOXX 600指數的所有成分股中，蒂森克虜伯收漲8.86%，Abivax漲8.77%，薩博公司漲8.60%，與拜耳領跑，Prosus跌幅第十四大，艾司摩爾表現倒數第九。

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