證券時報：Meta“帶崩”科技股？業內人士：算力過剩係誤讀！

7月2日，A股科技股大跌，半導體、算力硬體、存儲晶片等板塊跌幅較大。以科技股扎堆的「雙創板」為例，創業板指和科創綜指分別下跌5.71%和5.64%。

從市場情況來看，A股科技股大跌源於Meta對外出售算力的消息被市場解讀為算力過剩。然而，多位業內人士認為，該消息屬於誤讀，Meta出售算力不是AI資本支出的結束，而是意味著AI基建商業模式成熟。

「出售算力對Meta是利好，之前每次公司上調 AI CapEx（資本支出），市場都會擔心這些投入如何回收。現在如果Meta能將部分AI算力對外銷售，CapEx就不再只是成本，而可能變成直接收入來源。」天風證券表示，「市場此前懲罰Meta高CapEx，現在可能反過來對這部分資產進行重估。」

興業證券首席策略分析師張啟堯也認為，Meta是hyperscalers中的特殊存在，toC為主的業務導致其AI變現能力主要依託廣告，其探索雲業務可以提升股東回報和現金流。

作為全球最有能力內部消化AI算力的公司之一，Meta擁有廣告、推薦等大量使用場景。Meta將部分算力對外租售，投資人無疑會擔心：過去兩年大廠是否存在階段性超前採購？部分H100/H200 是否已經從最稀缺訓練資源，變成需要尋找外部變現的推理資產？

對此，天風證券認為，Meta做AI雲不等於承認GPU全面過剩。它更可能是在把不同代際的AI算力放到不同經濟用途上：最新的 GB200/GB300/Rubin等資源優先服務下一代模型訓練；上一代 H100/H200 則更多轉向推理和外部算力銷售。與此同時，Google曾因容量限制未能完全滿足Meta對Gemini的訪問需求，這反而說明前沿模型和高質量推理容量仍然緊張。因此，這不是AI CapEx 交易的終結，而是商業模式從「純燒錢基建」向「可收費平台資產」演進。

中泰證券也表示，Meta租售算力只是「Meta雲」的落地，與「過剩」無關，跟蹤Token和ARR近期斜率可得，AI需求仍在陡峭增長的早期階段，北美雲廠雲板塊積壓訂單量級約為季度收入的14倍，「只是算力由Meta騰挪至一線大模型如Anthropic，行業維度的供需缺口不會改變」。

天風證券強調，市場不宜把Meta對外租售算力簡單理解為「AI 算力需求見頂」，「更準確地說，這是Meta試圖把 AI基建從單純成本中心，轉變為可出租、可收費、可平台化資產」。

事實上，Meta擬出售算力並非新信息，今年5月的股東大會時就曾透露，如Meta建設的算力超內部所需，將考慮出售過剩算力或推出 API服務。

天風證券認為，對硬體供應鏈而言，真正需要觀察的不是「Meta 是否出租算力」本身，而是 OpenAI、Anthropic的真實token用量、ARR增速是否繼續上行。如果 OpenAI/Anthropic 等模型公司的 ARR 和token用量繼續延續增長，同時 hyperscaler CapEx 沒有實質下修，那麼硬體主線仍然成立。

「短期的波動提供了又一次佈局窗口，7月下旬，隨著財報季對景氣優勢的再度確認以及通脹數據確認見頂後，科技有望再創新高。」張啟堯說。

本文來源：證券時報

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。