快遞行業的預期差：單票價格環比下降不等於反內卷失效，圓通超預期財報為行業正名

一、發生了什麼？——圓通半年報業績驗證行業盈利修復邏輯

2026年6月30日，圓通速遞發佈半年度業績預告，預計2026年上半年實現歸母淨利潤31億元至34億元，同比增長69.34%至85.73%；扣非淨利潤預計30.4億元至33.4億元，同比增長72.19%至89.18%。

按此測算，第二季度淨利潤約17.22億元至20.22億元，環比一季度13.78億元增長25%至46%。以中樞值32.5億元計算，二季度單票歸母淨利潤約0.22元，環比一季度增加0.04元。這一業績顯著超出了市場基於4-5月價格下行所形成的偏悲觀預期。

圓通業績超預期的原因可從兩個層面理解：

第一，行業「反內捲」政策持續見效，價格環境改善。圓通在業績預告中明確表示，報告期內行業持續落實反內捲相關舉措，競爭秩序逐步改善，終端價格合理修復，推動行業經營環境邊際向好。2026年以來，中央經濟工作會議已將「深入整治『內捲式』競爭」列為年度重點任務之一，國家郵政局亦明確提出深入整治行業「內捲式」競爭。年初至今多個省份陸續出臺並持續落實相關舉措，市場秩序進一步規範。

第二，企業自身降本增效成效顯著。圓通近年來全面推進人工智慧轉型，深化前沿技術在快遞物流的垂直應用，推動AI應用與組織管理、業務場景的深度融合，多維度提升全鏈路運營效率，降低幹線運輸、中轉操作及末端履約等環節的綜合成本。圓通AI降本已從總部效率改善外溢至加盟網絡，將總部優秀管理能力模型化、標準化並向全網複製。這一降本能力使公司在保持價格競爭力的同時，仍能實現單票盈利的持續改善。

二、為什麼重要？——板塊持續走弱的背後是預期差

1. 電商快遞板塊為何持續走弱？

2026年5月以來，電商快遞板塊經歷了持續深度調整。截至6月29日，萬得快遞指數自5月8日高點下跌最多下跌23%，顯著跑輸滬深300指數。板塊持續走弱的核心原因可拆解為以下三個方面：

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