AI推動韓國出口暴增背後：價格衝高，但量沒跟上

野村證券認為，韓國6月份的出口數據看似是一場狂歡，但剝開高企的表面數字，內部的結構性裂痕已經顯現。

華爾街見聞文章此前寫道，韓國6月出口同比暴漲70.9%至1022.5億美元，單月首破千億，增速創近半個世紀之最。半導體出口單月高達448億美元再刷紀錄，計算機出貨量更同比飆升逾四倍。

7月2日，據追風交易台消息，野村證券在最新研報中稱，這場出口繁榮呈現出極度的「非對稱性」——名義價值的狂飆掩蓋了實際出口數量的萎縮**。人工智能（AI）週期帶來的內存芯片天價，以及能源產品單價的暴漲，是推高賬面數據的絕對主力。**

野村認為，不要被華麗的出口數據誤導去押注韓國實體經濟的全面爆發，其2026年實際GDP增速預期依然被死死壓制在低於共識的2.4%；強勁的名義收入、疲軟的匯率以及不斷攀升的房價，正賦予韓國央行（BOK）極大的「鷹派」底氣。

華麗的表象：AI狂熱引爆賬面出口

從賬面看，韓國6月的貿易數據堪稱驚豔。

出口同比增速從5月的53.2%飆升至60.9%，日均出口增速也維持在59.5%的高位。與此同時，由於進口增速相對放緩（同比增長30.1%），6月貿易順差從5月的270億美元大幅走闊至361億美元。

這股強勁的動能幾乎完全由AI基礎設施投資需求主導。

半導體成為了韓國出口的絕對「霸主」，單月同比增速高達199.5%，僅這一項就佔據了6月總出口額的約44%。在AI數據中心投資拉動對固態硬盤（SSD）和企業級SSD強勁需求的背景下，計算機出口更是同比暴漲超過300%。

真實的裂痕：「價升量跌」的非對稱繁榮

正如野村在研報中所揭示的關鍵邏輯，當前韓國的出口熱潮在很大程度上是一種「價格幻覺」。

在半導體供應短缺的背景下，固定價格的漲幅令人咋舌。6月份，DDR5 16Gb的價格從5月的37.5美元漲至40.0美元（同比暴漲684%）；NAND 128Gb的價格則從26.5美元升至28.2美元（同比飆升829%）。

非科技類產品的「價量背離」則更加暴露出實體活動的疲軟。**以能源化工為例：**石油產品出口額同比增長49.8%，但實際出口量卻下降了7.0%，完全是靠61.0%的單價漲幅在硬撐；石化產品出口額上升18.8%，其實際出口量大幅萎縮14.6%，單價漲幅則高達39.0%。

從宏觀整體來看，基於海關數據的出口實際數量同比仍在持續下降。這種名義價值遠強於實際數量的暴增，向市場發出了關於實體經濟活動相對疲軟的信號。

正如野村在報告中一針見血地指出：

「儘管名義出口增長強勁，但基於海關的出口量數據同比持續下降……整體出口繁榮在價值上遠比在數量上強勁。這對GDP核算至關重要，淨出口對實際增長的推動力可能比整體出口價值所暗示的要小。」

更重要的是，隨著美伊停火協議的達成，預計能源庫存回補將導致韓國能源進口大幅增加。這意味著二季度及以後的淨出口對GDP的貢獻率將低於一季度，2026年全年實際GDP增速預期仍被維持在2.4%的較低水平。

然而，報告稱，儘管實際經濟拉動有限，但龐大的貿易順差、名義收入的增加以及企業利潤的改善，足以支撐韓國央行的增長樂觀情緒。疊加韓元走弱和房價上漲加劇的金融穩定擔憂，強勁的出口賬面數據為進一步收緊貨幣政策提供了充足彈藥。

野村預計，韓國央行將維持鷹派立場，並維持三次加息25個基點（7月、10月和1月）的預測，最終將終端利率推高至3.25%。

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