A股IPO一熱，港股公司坐不住了

A股IPO市場正在迎來久違的熱鬧。

**一邊是募資端的回暖。**2026年上半年，以發行日計（下同），A股IPO募資總額達到953.63億元，已是去年同期的2.5倍之多。華潤新能源、惠科股份、盛合晶微等大型項目集中落地撐起了A股IPO市場的融資規模。

**另一邊，受理端也在升溫。**滬深北三大交易所上半年合計受理242家公司的IPO申請，同比提升37%。創業板、科創板受理數量明顯回升，北交所仍是申報主力，連鎖藥房、民航、藝術品等此前並不活躍的行業重新出現在受理名單中。

**A股IPO市場的回暖還在吸引更多港股公司。**據信風不完全統計，2026年上半年已有不少於5家公司推進A股IPO，分別是智譜、范式智能、MINIMAX、映恩生物和瑛泰醫療。

制度也在為這些公司提供更多支持。今年6月，中國證監會主席吳清在陸家嘴論壇宣布，科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智能領域，重點支持優質AI大模型企業上市。

IPO市場的回暖重塑了投行承銷的格局。

2026年上半年中金公司坐上了A股IPO承銷商第一的寶座，這是其時隔5年後再次登頂。

這一優勢能否保持將成為本年度IPO承銷江湖最大的看點。

受理升溫，闖關未定

此次A股IPO市場的回暖，離不開大型項目的助力。

2026年上半年，華潤新能源以244.99億元的募資規模位居首位，成為深交所史上最大的項目，惠科股份、盛合晶微分別以84.93億元和50.28億元緊隨其後，三者合計募資超380億元，佔同期IPO募資總額的比例近四成。

相較之下，2025年上半年A股並未出現百億級IPO項目，融資額最高的中策橡膠也僅有40.66億元。

回暖同樣體現在受理端。2026年上半年，滬深北三大交易所共受理242家公司的IPO申請，同比提升了37%。

這當中增長最為顯著的板塊是創業板和科創板，2026年上半年分別受理了69家、49家公司的上市申請，分別同比增長了超2倍、1.3倍。

北交所則依舊是此次受理大潮的主力軍，同期合計受理了102家公司的上市申請，佔比超過4成。

2026年上半年A股IPO市場另一個值得關注的信號是一些過去並不活躍的行業，也開始重新出現在受理名單中。

連鎖藥房領域，6月28日康佰家的主板IPO申請獲受理。截至2025年末，公司旗下擁有超過2400家直營連鎖門店；

「其實看到這個項目能出現在IPO受理的名單中還是比較意外的，從業績上來說，康佰家的表現其實也沒有比現有已經上市的連鎖藥房突出，甚至達不到平均水平，這是否符合主板定位可能也需要觀察。」北京一位投行人士向信風表示。

民航領域同樣出現新進展。6月2日長龍航空的主板IPO申請獲上交所受理。

若長龍航空成功上市，其將成為繼2018年華夏航空之後，時隔8年再次登陸A股的客運航空公司。

更具代表性的還有藝術品領域。6月29日，朱炳仁銅的上市申請獲北交所受理。這家公司以銅雕、銅建築、銅裝飾及相關文創產品為核心業務，所處行業具備鮮明的文化消費和非遺商業化特徵。

若能上市成功，朱炳仁銅有望成為「北交所藝術品第一股」。

但出現在受理名單中，並不意味着「行業突破」最終一定能夠實現。

2026年上半年，滬深北三大交易所共有32家公司終止IPO進程，同比減少近一半。

雖然終止數量較去年同期明顯下降，但從具體項目來看，其中不少正是此前被寄予厚望的「行業突破」型公司。

百菲乳業就是其中之一。2025年6月，百菲乳業的上交所主板IPO申請獲得受理，一度被視為食品消費企業重回滬深IPO受理名單的標誌性項目。

這一項目的特殊性在於，2023年以來幺麻子、鮮活飲品、阿寬食品等多家消費企業陸續撤回滬深IPO申請。具體到乳製品行業，自2022年陽光乳業登陸主板後，A股已有多年未再迎來乳企成功上市。

但百菲乳業還是在今年1月主動撤回了IPO申請，宣告主板IPO告敗，如今已然轉戰港交所。

江松科技的關注度則來自另一層反差。

這家公司主要為光伏電池生產提供智能自動化設備，其IPO獲得受理時正值光伏產業鏈供需失衡、下游電池廠商普遍承壓的階段，但江松科技的業績仍在高增長，收入從2022年的8.07億元飆升至2024年的20.19億元。

這種「下游一片虧損、上游設備商仍然增長」的反差，使江松科技一度被視為光伏產業鏈中具備穿越周期能力的樣本。

但這一增長的可持續性顯然存在疑問，今年2月江松科技選擇主動撤單。

A股IPO市場的回暖正在打開更多行業的上市想像，但能否真正叩響上市的大門仍取決於企業能否回答好持續經營、盈利質量與板塊定位等這些更現實的問題。

雙向流動

2026年上半年，A股公司依舊是港股IPO市場的主角。

同期，作為港股IPO市場融資額前三甲，勝宏科技、牧原股份、東鵬飲料分別達到231億港元、121億港元、111億港元，合計達到463億港元。

其中，勝宏科技還因此躋身全球前十大IPO之列，融資額僅次於火箭公司SpaceX、AI晶片製造商Cerebras Systems 和CSG。

也就是說，僅這3家A股公司就為港股IPO貢獻了近四分之一的融資額。

「不少A股公司都有國際化的訴求，港股IPO可以吸引海外投資者，提升公司在海外知名度，同時募資投向海外的項目建設也比較便利。」南方一位投行人士向信風表示，「更重要的是，後續再融資也會非常的方便。」

隨着港股IPO市場持續升溫，上市後的配售市場確實一片火熱，2026年上半年達到1121.06億港元，幾乎是2024年全年的2倍之多。

**如此背景下，甚至是過往一度否認有港股IPO計劃的A股公司都「蠢蠢欲動」。**例如2025年5月愛爾眼科董事長便曾直言暫無香港上市打算，但不到1年後其便向香港市場遞交了IPO申請，欲衝刺首家「A+H」眼科醫院。

相比A股公司，非上市公司赴港IPO面臨更多合規挑戰，VIE架構便是其中一道關鍵考題。據信風與部分公司溝通，不少採用VIE架構的公司仍在權衡是否應在上市前完成拆除。

「從目前的情況來看，如果來問我們要不要拆除VIE架構，我們一般還是建議拆除，不然的話後續會增加很多溝通的成本。」華南一位投行人士向信風表示。

據信風統計，今年上半年僅有「杭州六小龍」群核科技以VIE架構通過了證監會的備案。

但群核科技也有其特殊性。

一方面，群核科技僅協議控制了境內主體杭州美間，且杭州美間的業績貢獻度有限。

2025年，杭州美間佔群核科技的收入比例為0.3%。

另一方面，群核科技在2025年下半年開始逐步退出了杭州美間的業務，承諾將在上市後的6個月內調整該實體的股權架構。

這也意味着，VIE架構並非完全不能過關，但若缺乏足夠特殊的業務結構和整改安排等仍可能成為企業赴港IPO過程中繞不開的關口。

不過，在A股公司加速南下的同時，另一條反向路徑也在升溫：已經登陸港股的公司正在籌劃A股IPO。

據信風不完全統計，2026年上半年已有不少於5家公司宣布啟動A股IPO輔導或已完成輔導，分別是智譜、范式智能、MINIMAX、映恩生物和瑛泰醫療。

其中，映恩生物已向交易所遞交了上市申請。

不僅如此，將於今年7月接受深交所上市委審議的力勤資源亦是港股上市公司。

這較此前已有較大的突破。2025年12月，百奧賽圖登陸科創板，這也是2024年以來首單且唯一一家「先H後A」的上市公司。

整體來看，2026年上半年的IPO市場出現更明顯的雙向流動：一邊是A股公司借道港股打開國際融資通道，另一邊則是港股公司回到A股，尋求更高估值、更強流動性和更貼近本土產業政策的融資平台。

對於尚未上市的公司而言，這種變化也在影響它們的上市選擇。部分明星公司在前期籌劃時並不會只押注單一市場，而是同時評估A股和港股路徑，雙線推進。

百度旗下AI晶片公司昆侖芯，便是這種兩手準備的典型案例。

2026年1月，昆侖芯以保密形式向港交所遞交上市申請，啟動港股IPO進程，僅4個月後又在北京證監局辦理科創板IPO輔導備案登記。

這或許也是監管節奏、估值預期、融資效率等因素的共同作用，促使公司更靈活地配置上市路徑：能先上的市場先上，能提供更好融資效率的市場優先利用。

得明星項目者得天下？

IPO市場回暖攪動了投行承銷格局。

2026年上半年，中金公司以300.74億元的承銷額位列A股IPO市場位居第一。

這是中金公司近5年來首度在A股IPO承銷額排名中登頂，並力壓長期佔據優勢的「一哥」中信證券。

中金公司的反超，很大程度上來自其在大型IPO項目中的優勢。

2026年上半年，A股IPO融資額排名前10的項目中，中金公司就佔了半壁江山。

具體來看，前十大項目中的華潤新能源、惠科股份、振石股份、視涯科技和惠康科技合計募資額已超400億元，這都為中金公司貢獻了可觀的承銷規模。

反觀中信證券在上半年大型IPO項目中的存在感弱於中金公司，其主要是參與了百億級項目華潤新能源，但在惠科股份等其他大體量項目中未能進一步擴大優勢。

這也使得2026年上半年A股IPO投行排名出現少有變化。過去幾年，中信證券長期穩居A股IPO承銷市場前列，中金公司則更多是在港股市場中保持競爭力。但今年上半年，隨着大型項目集中落地，中金公司成為A股和港股IPO市場當之無愧的雙料王。

對比2025年上半年，此次前十的排位還擠進了新面孔，例如國投證券、中泰證券，分別位居第五、第八，位次分別同比提升了12個、7個；同時，擠進前十的東吳證券則是實現了零突破。

從在手項目的情況來看，下半年中金公司仍擁有強勁的領跑優勢。

目前中金公司在手大型項目依舊不乏看點，例如其保薦的長鑫科技、電建新能、藍箭航天、力勤資源、騰盾科創IPO募資額合計達到530億元。

長鑫科技的IPO募資額高達295億元，已在今年6月獲得證監會註冊；力勤資源的IPO募資額則達到40.47億元，將於今年7月上會。

若一切順利，二者均有望在年內上市，助力中金公司繼續衝榜。

中信證券同樣在等待反擊機會。

從明星項目的情況來看，如果中信證券要衝刺榜一，則只能是以量取勝。

中信證券在手的明星項目有超聚變、海康機器人、燧原科技、宇樹科技、映恩生物，但5家公司合計IPO募資額僅為283億元。

不僅如此，除了宇樹科技，這些明星項目中還有公司IPO歷程不算順利。例如中信證券保薦的創業板IPO項目海康機器人，從2023年3月獲受理迄今已超3年，仍仍處於問詢階段。

整體來看，2026年A股IPO承銷王有可能在中金公司、中信證券之間產生。

不過其他投行亦在發力，例如國泰海通正在加快爭奪優質項目的速度。此前智譜IPO項目由中金公司和國泰海通聯合輔導，但今年6月中金公司「出局」，輔導機構僅有國泰海通一家。

對於投行而言，2026年上半年A股IPO市場的回暖無疑帶來了更多的增量機會，但項目分化也更加明顯。大型項目依舊是決定承銷排名的關鍵變量，誰能拿下更多具有融資規模和行業辨識度的項目，誰就更有可能在新一輪投行排位賽中佔據主動。

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