通膨降溫與油價暴跌瓦解升息共識，歐央行內部意見分裂，9月或成政策分水嶺

歐洲央行內部對下一步是否繼續收緊政策已不再統一。油價快速回落和歐元區通脹降溫，正在削弱進一步加息的緊迫性，也讓市場重新評估年內利率前景。

據彭博報道，歐洲央行官員近日在葡萄牙Sintra舉行年度論壇期間，圍繞是否需要進一步加息以將通脹拉回2%目標，顯現出明顯分歧。部分官員認為，衝突引發的通脹壓力仍在傳導，可能通過工資、食品和服務價格延後體現。

另一部分官員則認為，隨著和平努力取得進展，油價跌回戰前水平，嚴重二次通脹效應未必會出現。6月歐元區通脹大幅回落，也為這一判斷提供了支持。

市場普遍預計，7月議息會議出現重大政策調整的可能性極低，按兵不動已成為市場共識。但隨著更多薪資數據在9月會議前陸續公佈，屆時分歧升級的概率將明顯上升。

鴿派陣營：二輪效應風險有限，數據支撐通脹降溫論

多位官員公開表達了對通脹風險趨於緩和的看法。芬蘭央行行長Olli Rehn接受採訪時表示，他不認為會出現任何重大的二輪效應，這也意味著他對進一步加息的支持有限。

奧地利央行行長Martin Kocher在另一次採訪中表示，通脹威脅「已經明顯減弱，至少短期內如此」。

來自斯洛文尼亞和拉脫維亞的管委會成員Primoz Dolenc和Martins Kazaks均表示，七月沒有必要採取行動；比利時央行行長Pierre Wunsch則暗示，甚至可能根本沒有再次加息的理由。

歐元區六月通脹率為2.8%，較五月3.2%的漲幅明顯放緩，也低於彭博調查中經濟學家3%的預期中值。剔除食品和能源等波動項目的核心通脹指標，以及備受關注的服務業通脹指標同樣有所回落。

這一變化很大程度上源於油價跌至戰前水平，且明顯低於歐洲央行上月做出預測時所採用的假設。而按照當時的預測，通脹將持續高於2%目標，直至2027年才會回落。

鷹派陣營：警惕通脹反彈

與此同時，以Lane為首的鷹派仍持謹慎立場。作為向管委會同僚提出政策建議的關鍵人物，Lane強調官員們致力於「不將自己鎖定」在某一條固定的利率路徑上。

德國央行行長Joachim Nagel也呼應了這一表態，儘管他承認油價的回落「確實出乎意料」。

愛沙尼亞央行行長Ulo Kaasik接受採訪時表示，他認為至少再加息一次是「合理的」，而希臘央行行長Yannis Stournaras則在另一次採訪中表示，就目前情況而言，「或許維持現狀一段時間會更好」。這兩種表態被視為此輪分歧的兩極代表。

歐央行行長拉加德：風險已趨於平衡

歐洲央行行長拉加德在辛特拉論壇閉幕小組討論環節承認，近期形勢變化迅速。該場討論同時邀請了美聯儲主席沃什參與。

她表示，鑑於近期局勢的快速演變，通脹上行風險與增長下行風險「可能比幾周前更為平衡」。

薪資數據是變量，9月會議或成關鍵節點

分析人士認為，儘管當前通脹壓力有所緩解，但由於工資數據存在較長的公佈滯後，市場仍需等待才能獲得更清晰的判斷依據。若此前一段時間偏快的通脹已經推高加薪訴求，價格壓力可能被進一步固化並延續更長時間。

彭博經濟研究歐元區首席經濟學家Simona Delle Chiaie表示，經濟前景改善可能會擴大管委會內部的分歧，因為進一步加息的緊迫性正在下降。她表示，儘管基線預測仍維持年內還有最後一次加息的判斷，但該判斷面臨的下行風險正變得更加突出。

隨著更多經濟數據在九月會議前陸續公佈，歐洲央行內部圍繞加息路徑的辯論預計將進一步升溫，這也將成為下半年歐元區貨幣政策走向的關鍵觀察窗口。

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