降通脹靠統計局？美國修改PCE計算方法，5月核心通脹料將下降13個基點

美國商務部經濟分析局（BEA）計劃於9月對個人消費支出（PCE）價格指數中投資組合管理費的計算方法進行調整，此舉將從技術層面壓低核心PCE通脹讀數，同時上修實際個人消費支出與生產率指標。

彭博經濟研究測算，若按新方法計算，5月核心PCE同比漲幅將降低13個基點。待經濟分析局後續統計口徑調整全部落地，核心PCE通脹讀數應不會像目前這般顯著偏高。

調整同時將上修實際個人消費支出。據測算，5月實際支出同比降幅為1.6%，按新方法計算後將轉為增長4.8%。這一變化預計將為2025年GDP增速帶來2個基點的提振，對2026年第一季度GDP環比折年率的提振則達9個基點。

對市場而言，此次調整意味著聯準會所青睞的通脹指標與消費者物價指數（CPI）之間長期存在的異常差距有望收窄，為政策評估提供新的參照座標，同時經濟增長數據也將獲得同步修正。

調整投資組合管理費計算口徑，下修核心PCE

經濟分析局宣布，自9月起將採用美國勞工統計局「基於當前就業統計（CES）的投資組合管理和投資諮詢行業數量外推法」，替代此前使用的勞工統計局投資組合管理和投資諮詢服務生產者價格指數（PPI）平減方法。此次修正將覆蓋2021年以來的歷史數據。

新方法將以總工作小時數——即就業人數乘以平均工作小時數——作為衡量實際支出的新指標，再據此結合名義支出數據推算PCE價格指數。

5月投資組合管理費同比上漲21.6%，為核心PCE貢獻了37個基點。按新計算方法調整後，該費用同比漲幅將降至14.3%，對核心PCE的貢獻相應收窄至24個基點。

近幾個月投資組合管理費大幅攀升，成為核心PCE通脹與核心CPI通脹之間出現異常大幅差距的主要原因之一。作為聯準會關注的核心通脹指標，核心PCE通脹持續高於核心CPI通脹。

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