最簡單的圖表正好說明了為什麼 GM 是值得大買的好股——但有一個巨大缺陷

底特律汽車製造商如通用汽車（GM 1.53%）、福特汽車公司（F 0.79%）和Stellantis（STLA +2.27%）（如果你仍將後者計算在內）長期以來一直受到低估值困擾。雖然華爾街正逐漸改變對這些汽車製造商作為投資標的的看法，這得益於以無人駕駛車輛技術和軟體變現增長為核心的更引人注目且更有利可圖的未來，但汽車製造商的估值很少能突破溫和的10倍本益比。

讓我們來探討是什麼壓低了估值，並透過一張簡單的圖表，展示通用汽車最終如何突破這個限制。

刻板印象正在改變

過去，投資人因許多負面因素而避開汽車製造商作為長期投資。這些因素包括：汽車製造商被視為高度週期性，使其容易受到景氣繁榮與蕭條的波動影響；不斷膨脹的遺留成本，例如退休金和醫療保健義務；資本密集的營運導致利潤微薄；以及「恐龍」敘事，即管理層反應遲緩且有時傲慢。

圖片來源：通用汽車。

這些敘事正在緩慢改變，但大多數情況下，汽車製造商的估值仍停滯不前——只有通用汽車例外。長期以來，少數突破低估值特例的是法拉利（RACE +1.09%），它長期擁有驚人的高利潤率，並早已擺脫傳統汽車製造商的形象，被視為更接近超奢華股票。這就是為什麼以下圖表對長期投資人如此具有啟發性，因為終於有另一家汽車製造商掙脫了這些枷鎖，並且令人印象深刻地追上了法拉利的高估值。

數據來源：YCharts。

如你所見，特別是在過去一年中，通用汽車的估值迅速逼近法拉利的高位，而汽車行業的其他公司則難以突破10倍本益比。

通用汽車如何突破？

通用汽車估值快速提升的主要驅動力之一，是其選擇回饋股東價值的方式。雖然同城對手福特因其經常豐厚的股息殖利率而備受讚譽——通常介於4%至5%之間，且近年來因現金流改善而增加了年度特別股息——但通用汽車採取了不同的做法，基本上押注在自己身上，並在低價時大量回購股票。

事實上，通用汽車在過去五年中斥資驚人的300億美元用於股票回購，並在此期間註銷了約5億股股票。與股票回購相輔相成的是，華爾街正在獎勵通用汽車的自由現金流，使其能夠進行這些大規模收購：自2021年以來，儘管經歷了COVID-19疫情、物價上漲、關稅和貿易政策變化，通用汽車仍產生了約530億美元的自由現金流。下一張圖表顯示了通用汽車大幅減少流通在外股數以及由此推動的股價上漲。

數據來源：YCharts。

目前的一個主要缺點是，由於股票回購一直是通用汽車估值改善的主要推動力，隨著股價不再像以前那麼便宜，這變得更加困難。不要指望通用汽車會立即放棄其策略，但這可能會改變該策略近期帶來的效益。

這一切意味著什麼

投資人當然可以辯稱，福特理應獲得比目前更高的估值，特別是因為它透過股息向股東回饋了大量價值，並且在推出福特能源（Ford Energy）後市值大幅增長，該業務抓住了人工智慧基礎設施和能源需求的增長機會。然而，福特在車輛品質方面還有許多工作要做，並且在美國行業中主導了大量召回事件，這增加了保固成本，並在幾次場合中影響了其獲利。

展開

NYSE: F

福特汽車公司

今日變動

(-0.79%) -$0.11

目前價格

$13.79

關鍵數據點

市值

$55B

日內範圍

$13.55 - $13.88

52週範圍

$10.68 - $17.78

成交量

501K

平均成交量

58.8M

毛利率

7.81%

股息殖利率

4.32%

然而，福特的同城對手通用汽車正在做一件只有法拉利做到的事：將其本益比推升至幾乎是許多競爭對手的三倍。這是因為華爾街不僅認可通用汽車令人印象深刻的現金流，還認可其透過回購減少的股票數量，以及來自OnStar和Super Cruise等數位服務的高利潤業務和經常性收入的增長。投資人選擇通用汽車而非其競爭對手的一個主要原因是，它終於擺脫了汽車製造商歷史性的低本益比倍數。這些圖表可能很簡單，但它們說明了一切。