昨天CRCL一天跌了近18%，很多人第一反應就是140多家機構聯合推出OUSD，USDC要完了。

我覺得沒必要這麼恐慌，OUSD最大的變化不是技術，而是玩法變了。以前穩定幣賺錢，主要是發行方賺錢；現在變成銀行、支付公司、渠道一起分錢。說白了，就是穩定幣開始打渠道戰了，誰能拉來更多合作夥伴，誰就更容易做大。但這並不代表OUSD一出來USDC就沒了。
別忘了USDC發展了快十年，真正值錢的不是發行了多少，而是已經嵌進了整個加密生態。交易所、DeFi、錢包、RWA，很多地方默認就是USDC。網路效應這東西，不是找一百多家公司開個發佈會就能複製出來的。
所以我覺得這次CRCL大跌，與其說是OUSD太強，不如說是市場開始重新給Circle定價。降息會影響利息收入、渠道分潤越來越高、競爭對手越來越多，這些擔憂本來就存在，OUSD只是把這些情緒一起引爆了。
未來穩定幣市場肯定不會只有一個贏家，蛋糕還在變大，現在爭的是以後誰能分到更多。USDC不會一家獨大，但OUSD也不可能一上線就改寫行業格局。
我現在更關注的反而是另外三個問題：USDC的發行量還能不能繼續增長？Circle能不能找到利息收入之外的新增長點？以及和Coinbase等核心渠道的合作還能不能繼續穩住。
如果這三個問題都有答案，那這次暴跌更像是情緒釋放；如果沒有，那市場重新給它估值也很正常。我的觀點沒變，不用把OUSD想得太厲害，也別把Circle想得太弱。
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