對比鮮明！美國芯片股創「史上最佳季度」，而英偉達「相差甚遠」

美國晶片股在2026年上半年創下歷史性漲幅，但這場盛宴並非人人共享，AI晶片龍頭輝達今年以來漲幅僅約7%，在半導體指數成分股中墊底，與整個板塊的狂歡形成鮮明反差。

截止週二收盤，費城半導體指數第二季度大漲88%，創下該指數有史以來最佳單季表現，上半年累計漲幅達101%，有望創下自1999年網路泡沫以來最強年度表現。

相比之下，納斯達克100指數同期上漲28%，標普500指數上漲15%，均遠遜於晶片板塊。推動這輪行情的核心動力，是市場對AI基礎設施需求的強烈押注。

然而，就在慶功時刻，上週半導體指數單週重挫7.9%，創下2025年4月以來最大單週跌幅，本週一盤中更一度下跌3.2%後反彈收漲3.8%，劇烈震盪令投資者開始重新審視這輪漲勢的可持續性。

與此同時，輝達的相對落後折射出AI晶片需求正在向更廣泛的半導體公司分散，其能否憑藉下一代Vera Rubin硬體重奪主導地位，成為市場關注焦點。

史上最佳季度：記憶體晶片領跑，漲幅令大盤望塵莫及

本輪晶片股行情的最大贏家，集中在記憶體與儲存領域。

閃迪以857%的年內漲幅位居標普500成分股首位；美光以300%的漲幅緊隨其後，市值突破1萬億美元，躋身全球最大美國記憶體晶片製造商之列。西部數據、希捷科技以及大幅反彈的英特爾共同構成漲幅榜前五。

Thornburg Investment Management投資組合經理Sean Sun表示：「我們看到投資者在追逐半導體行業的瓶頸所在，目前這對記憶體板塊有利，對英特爾作為代工廠的復甦也有利。」

與此同時，韓國內存晶片巨頭海力士正尋求在美國市場融資294億美元，進一步印證了記憶體賽道的資本吸引力。

輝達掉隊：AI晶片需求分散，競爭格局生變

輝達是本輪行情中最引人注目的「落後者」。作為全球市值最大的公司和AI晶片的代名詞，輝達今年以來漲幅僅約7%，在費城半導體指數成分股中排名墊底。博通以約7.9%的漲幅同樣遠落後於板塊整體。

據分析，輝達落後的核心原因在於，AI晶片的龐大支出正被分散至更廣泛的半導體公司，競爭已從最初與AMD的正面交鋒，擴展至定制晶片設計商以及英特爾等CPU專業廠商。

Sean Sun對此解釋稱：「輝達和博通正在遭遇那些瓶頸，它們不再像以前那樣是高彈性品種。我認為它們仍會表現不錯，但現在投資者想要的是對最強主題更大的彈性敞口。」

市場目前的關鍵問題是：輝達下一代Vera Rubin硬體能否建立足夠顯著的性能優勢，使其重新成為AI基礎設施的首選供應商。然而，據巴倫周刊報導，即便性能表現亮眼，大型科技公司也未必願意過度依賴單一供應商，尤其是在其資本支出規模正面臨股東壓力的背景下。

UBS Global Wealth Management首席投資官Mark Haefele在研報中寫道：「超大規模雲廠商本月股價下跌，表明股東要求其證明支出合理性的壓力正在上升，我們承認資本支出增速放緩的風險在邊際上有所上升。」

估值分化：輝達創近年新低，部分個股嚴重透支

儘管整體板塊估值已明顯偏高，但內部分化極為顯著。

費城半導體指數目前本益比約為26倍預期盈利，遠高於10年均值19倍，接近2024年創下的30倍近期高點。相比之下，納斯達克100指數本益比為23倍，標普500為20倍。

板塊內部，ARM Holdings Plc的12個月遠期本益比超過140倍，英特爾約為100倍，按傳統估值標準均屬嚴重透支。

輝達則處於另一個極端——其遠期本益比僅約18倍，為2018年以來最低，遠低於其10年均值36倍。美光的遠期本益比約為8倍，部分華爾街人士將這一低估值解讀為營收和利潤已觸頂的預警信號。

Bloomberg Intelligence數據顯示，分析師對晶片股前景日趨樂觀，預計2027年行業盈利將增長49%，高於4月時預期的35%；營收增速預期也從29%上調至37%，均大幅領先標普500整體預期（盈利增長17%，營收增長7.4%）。

波動加劇：散戶湧入與對沖基金撤退並存

高漲幅背後，晶片股的波動性同樣創下歷史紀錄。

據彭博報導，追蹤半導體ETF未來波動率的Cboe半導體ETF波動率指數今年以來已上漲83%，若年末維持這一漲幅，將創下該指數有史以來最大年度漲幅，目前已升至2025年4月川普關稅衝擊市場以來的最高水平。

本月以來，費城半導體指數單日漲跌幅超過1%的交易日佔絕大多數，期間出現過單日最大漲幅7.9%，也出現過單日跌幅逾10%的極端行情。據高盛大眾經紀業務數據，對沖基金正以十年來最快速度拋售科技、媒體和電信類股票，而散戶投資者的大量湧入則進一步放大了價格波動。

Cantor Fitzgerald高級董事總經理兼科技分析師CJ Muse表示：「投資者結構的新變化正在加劇波動，與此同時，幾乎每週都有新的AI能力白皮書問世。我們將在這種高度波動的市場中持續一段時間。」

他同時指出，市場當前最大的擔憂在於超大規模雲廠商能否在2026年之後維持並擴大資本支出，但他本人並不認為這場「燒錢潮」會很快結束。目前，微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta均維持著激進的資本支出計劃。

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