关键指标：（6月22日 16:00 香港时间 → 6月29日 16:00 香港时间） BTC/USD -6.5%（$64,200 → $60,000），ETH/USD -8.9%（$1,735 → $1,580）
BTC/USD 现货技术展望
现货价格走势持续表明我们仍处于一个横盘修正的 “B” 浪阶段，并与 3,3,5 的结构计数一致。这意味着，如果短期内价格未进一步下行，我们可能会快速回升至约 $64k 区域，随后进入更稳健的上行趋势，目标指向 $70–75k 区间。 但如果出现快速的进一步下跌，那么我们“可能”已经进入一个加速的 X→AB→Z 结构，这将使价格更早开始回落至低点并实现更完整的修正，大致在 $55–50k 区间。在这之后，将可能引发更激进的夏季上涨行情。我们整体观点仍对 Q4 / 27年Q1 保持乐观态度（预计在 8–10 月形成低点之后）。我们认为中长期持有者在当前局部位置的仓位较轻，而高频交易者偏空，同时我们认为超长期投资者在 $60k 以下仍存在持续且稳定的吸筹行为。
市场主题 上周纳斯达克出现明显的修正性下跌，市场正在为即将到来的夏季假期清仓，同时一些季度末的被动平仓也带来额外抛压——在上周前，纳指自 Q1 收盘以来已上涨接近 30%。 美光（Micron）财报超预期并上调指引，短暂提供支撑；与此同时，美债利率在美联储会议后从高点回落，PCE 通胀略低于预期，市场开始谨慎对“过度鹰派”的利率路径定价，尤其是油价在地缘政治风险持续存在的背景下仍持续下跌。 美元指数（DXY）向上突破，黄金短暂跌破 $4,000，整体指向长期结构性仓位正在被削减（“去贬值交易”正在清仓，市场预期 Warsh 将严格管控通胀）。同时，加密主流资产（BTC、ETH）在过去数周持续出现 ETF 净流出，主要是风险资产表现承压的宏观背景叠加市场对 MSTR 资本结构风险的担忧加剧。 MSTR 股价跌至多年低点 $83，STRC 目前以明显折价交易，对应隐含收益率 15–16%（高于 11.5% 分红率）。虽然 Saylor 在未来 6–9 个月仍有足够现金覆盖分红义务，但其在当前价格水平继续融资并买入 BTC 的能力受到明显限制。市场也开始担忧他未来可能被迫出售 BTC 以满足分红义务。 这一结构性压力可能在未来数月持续对 BTC 构成拖累，但是否真的会形成 BTC/MSTR 的“死亡螺旋”的定论还为时尚早。
BTC ATM 隐含波动率
即使高频实际波动率从低 40% 快速上升至约 60–65%，并且 BTC 跌破 $60k，隐含波动率上升幅度仍然有限。 看起来进入夏季后，市场对期权的需求较弱，并未出现恐慌性下行对冲需求。也意味着中长期持有者可能已经显著降低现金仓位，因此不需要额外对冲来应对进一步下跌。 同时，由于 MSTR带来的不确定性，市场在当前点位仍未看到明显的看涨期权需求，市场显然仍在等待该问题进一步明朗，或等待价格动能出现明显改善后再重新参与上行。波动率期限结构因高频波动上升而趋平。但有趣的是日频实际波动率仍然很低，因此系统性的 gamma 卖方仍然愿意在前端提供流动性，导致波动率期限结构并未出现明显倒挂。同时，中远端（belly）波动率因风险溢价有所上升，但在当前缺乏期权需求、且夏季季节性偏弱的背景下，这部分溢价容易在市场平静几日后重新下修。
BTC 偏度/峰度
偏度定价对现货方向极其敏感，并且保持高度波动性：每当现货跌破新低，市场都会出现恐慌性定价，但这种定价往往难以持续。 考虑到现在高昂的偏度，只要价格出现反弹，偏度就会出现剧烈回撤。总体来看，在当前隐含水平下，很难抗住多头偏度的theta衰减，除非出现明显的下跌跳空。 相反，币价上行的实际波动率仍然较低，市场仍在持续出现结构性卖出看涨期权的行为，这使得偏度在币价反弹过程中仍然得到一定支撑。峰度定价整体波动较大，但呈横盘略下行走势：由于双边期权需求不足，加上现货震荡但整体在区间运行，使得峰度价格整体被压制。
祝本周交易顺利！
401.41萬 熱度
102.83萬 熱度
18.34萬 熱度
1.52億 熱度
138.96萬 熱度
BTC週波動率回顧（6月22日-6月29日）
关键指标：（6月22日 16:00 香港时间 → 6月29日 16:00 香港时间） BTC/USD -6.5%（$64,200 → $60,000），ETH/USD -8.9%（$1,735 → $1,580）
BTC/USD 现货技术展望
现货价格走势持续表明我们仍处于一个横盘修正的 “B” 浪阶段，并与 3,3,5 的结构计数一致。这意味着，如果短期内价格未进一步下行，我们可能会快速回升至约 $64k 区域，随后进入更稳健的上行趋势，目标指向 $70–75k 区间。 但如果出现快速的进一步下跌，那么我们“可能”已经进入一个加速的 X→AB→Z 结构，这将使价格更早开始回落至低点并实现更完整的修正，大致在 $55–50k 区间。在这之后，将可能引发更激进的夏季上涨行情。我们整体观点仍对 Q4 / 27年Q1 保持乐观态度（预计在 8–10 月形成低点之后）。我们认为中长期持有者在当前局部位置的仓位较轻，而高频交易者偏空，同时我们认为超长期投资者在 $60k 以下仍存在持续且稳定的吸筹行为。
市场主题 上周纳斯达克出现明显的修正性下跌，市场正在为即将到来的夏季假期清仓，同时一些季度末的被动平仓也带来额外抛压——在上周前，纳指自 Q1 收盘以来已上涨接近 30%。 美光（Micron）财报超预期并上调指引，短暂提供支撑；与此同时，美债利率在美联储会议后从高点回落，PCE 通胀略低于预期，市场开始谨慎对“过度鹰派”的利率路径定价，尤其是油价在地缘政治风险持续存在的背景下仍持续下跌。 美元指数（DXY）向上突破，黄金短暂跌破 $4,000，整体指向长期结构性仓位正在被削减（“去贬值交易”正在清仓，市场预期 Warsh 将严格管控通胀）。同时，加密主流资产（BTC、ETH）在过去数周持续出现 ETF 净流出，主要是风险资产表现承压的宏观背景叠加市场对 MSTR 资本结构风险的担忧加剧。 MSTR 股价跌至多年低点 $83，STRC 目前以明显折价交易，对应隐含收益率 15–16%（高于 11.5% 分红率）。虽然 Saylor 在未来 6–9 个月仍有足够现金覆盖分红义务，但其在当前价格水平继续融资并买入 BTC 的能力受到明显限制。市场也开始担忧他未来可能被迫出售 BTC 以满足分红义务。 这一结构性压力可能在未来数月持续对 BTC 构成拖累，但是否真的会形成 BTC/MSTR 的“死亡螺旋”的定论还为时尚早。
BTC ATM 隐含波动率
即使高频实际波动率从低 40% 快速上升至约 60–65%，并且 BTC 跌破 $60k，隐含波动率上升幅度仍然有限。 看起来进入夏季后，市场对期权的需求较弱，并未出现恐慌性下行对冲需求。也意味着中长期持有者可能已经显著降低现金仓位，因此不需要额外对冲来应对进一步下跌。 同时，由于 MSTR带来的不确定性，市场在当前点位仍未看到明显的看涨期权需求，市场显然仍在等待该问题进一步明朗，或等待价格动能出现明显改善后再重新参与上行。波动率期限结构因高频波动上升而趋平。但有趣的是日频实际波动率仍然很低，因此系统性的 gamma 卖方仍然愿意在前端提供流动性，导致波动率期限结构并未出现明显倒挂。同时，中远端（belly）波动率因风险溢价有所上升，但在当前缺乏期权需求、且夏季季节性偏弱的背景下，这部分溢价容易在市场平静几日后重新下修。
BTC 偏度/峰度
偏度定价对现货方向极其敏感，并且保持高度波动性：每当现货跌破新低，市场都会出现恐慌性定价，但这种定价往往难以持续。 考虑到现在高昂的偏度，只要价格出现反弹，偏度就会出现剧烈回撤。总体来看，在当前隐含水平下，很难抗住多头偏度的theta衰减，除非出现明显的下跌跳空。 相反，币价上行的实际波动率仍然较低，市场仍在持续出现结构性卖出看涨期权的行为，这使得偏度在币价反弹过程中仍然得到一定支撑。峰度定价整体波动较大，但呈横盘略下行走势：由于双边期权需求不足，加上现货震荡但整体在区间运行，使得峰度价格整体被压制。
祝本周交易顺利！