策略（MSTR）上週收在約 $82，年初至今下跌約 47%，首次將該公司所謂的企業 mNAV 推至低於其資產負債表上的比特幣價值。企業 mNAV（策略的權益市值、債務、總永久優先股及現金儲備與其比特幣現貨價值的比率）已壓縮至 1.0 倍以下。
策略過去六年所建立的核心比特幣累積模型，依賴該比率維持在 1 以上。當比率高於 1 時，公司可以發行股票並運用所得購買足夠的比特幣，以提高現有持有者的每股比特幣指標。然而，當比率降至 1 以下時，發行股票累積比特幣就會產生稀釋作用。
本文摘自《Unchained Daily》電子報。
在此訂閱即可免費將這些更新寄到您的電子郵件信箱
策略的企業 mNAV 降至 1 以下之際，該公司的 STRC 優先股（已成為其首選的比特幣累積引擎）近期面臨重大壓力。STRC 上週收低於 $75，較其 $100 面值下跌近 26%，策略可按該面值發行股票以資助比特幣購買。隨著 STRC 低於面值，優先股管道對策略而言也實際上關閉了。
在 MSTR 和 STRC 的市場波動中，人們對策略商業模式可持續性的擔憂有所增加。還有該公司的股息義務問題，其股息支付從年初約 3 億美元 幾乎增至六倍，達到其五個優先股類別（STRC、STRK、STRF、STRD 和 STRE）約 17 億美元。
「正在崩壞的是融資模式，而不是資產負債表，」Onramp Bitcoin 機構主管 Glenn Cameron 告訴 Unchained。「STRC 是最便宜的籌資和購買比特幣的方式，而公司自己的規則是只在面值以上出售。低於面值，那台引擎就關閉了，而且現在就是關閉的。」
Cameron 表示，策略只能通過以下方式來為每年超過 17 億美元 的優先股股息籌集資金：以低於其自身比特幣的折價稀釋普通股、耗盡其目前 14 億美元 的現金儲備，或出售比特幣。
「這三件事他們都開始做了，」他說。「這些都不是承諾的飛輪。它們是反轉的飛輪。」
Cameron 還指出了一個較少分析師關注的風險：2028 年的可轉債牆。當 MSTR 在 $85 時，每一筆可轉債都處於深度價外。最低的轉換價格約為 $150，意味著目前價格下沒有任何可轉債會轉換為股票。相反，它們將成為現金義務。
「持有者可以在 2028 年中之前將大約 45 億美元 按面值賣回公司，到 2028 年 9 月則接近 60 億美元，」他說。「危險不在於任何單一事件。而在於可轉債牆、上升的優先股股息以及關閉的 STRC 管道同時拉動同一條繩子，而剩下的唯一選擇就是出售比特幣。」
根據 Cameron 的說法，策略的唯一出路是比特幣上漲。
與此同時，其他市場觀察者如 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 呼籲公司在此期間專注於重建現金儲備。Pandl 週六在 X 上建議公司出售超過 30 億美元 的比特幣，這可以支付大約兩年的股息義務。
然而，策略可能正在準備宣布相反的做法。策略主席 Michael Saylor 週日在 X 上暗示公司將宣布新的比特幣購買。
「我們需要更多圖表，」他說，並分享了一張追蹤過去比特幣購買的圖表。
根據策略的最新披露，該公司持有 847,363 BTC，包括本月購買的超過 3,000 BTC。
相關收聽： 如何打破策略帝國，以及 Saylor 能否阻止它
221.26萬 熱度
850.53萬 熱度
52.91萬 熱度
2201.1萬 熱度
101.4萬 熱度
策略的資金引擎崩潰，因其交易價格低於其比特幣，且STRC創歷史新低 - 解放
策略（MSTR）上週收在約 $82，年初至今下跌約 47%，首次將該公司所謂的企業 mNAV 推至低於其資產負債表上的比特幣價值。企業 mNAV（策略的權益市值、債務、總永久優先股及現金儲備與其比特幣現貨價值的比率）已壓縮至 1.0 倍以下。
策略過去六年所建立的核心比特幣累積模型，依賴該比率維持在 1 以上。當比率高於 1 時，公司可以發行股票並運用所得購買足夠的比特幣，以提高現有持有者的每股比特幣指標。然而，當比率降至 1 以下時，發行股票累積比特幣就會產生稀釋作用。
本文摘自《Unchained Daily》電子報。
在此訂閱即可免費將這些更新寄到您的電子郵件信箱
策略的企業 mNAV 降至 1 以下之際，該公司的 STRC 優先股（已成為其首選的比特幣累積引擎）近期面臨重大壓力。STRC 上週收低於 $75，較其 $100 面值下跌近 26%，策略可按該面值發行股票以資助比特幣購買。隨著 STRC 低於面值，優先股管道對策略而言也實際上關閉了。
在 MSTR 和 STRC 的市場波動中，人們對策略商業模式可持續性的擔憂有所增加。還有該公司的股息義務問題，其股息支付從年初約 3 億美元 幾乎增至六倍，達到其五個優先股類別（STRC、STRK、STRF、STRD 和 STRE）約 17 億美元。
「正在崩壞的是融資模式，而不是資產負債表，」Onramp Bitcoin 機構主管 Glenn Cameron 告訴 Unchained。「STRC 是最便宜的籌資和購買比特幣的方式，而公司自己的規則是只在面值以上出售。低於面值，那台引擎就關閉了，而且現在就是關閉的。」
Cameron 表示，策略只能通過以下方式來為每年超過 17 億美元 的優先股股息籌集資金：以低於其自身比特幣的折價稀釋普通股、耗盡其目前 14 億美元 的現金儲備，或出售比特幣。
「這三件事他們都開始做了，」他說。「這些都不是承諾的飛輪。它們是反轉的飛輪。」
Cameron 還指出了一個較少分析師關注的風險：2028 年的可轉債牆。當 MSTR 在 $85 時，每一筆可轉債都處於深度價外。最低的轉換價格約為 $150，意味著目前價格下沒有任何可轉債會轉換為股票。相反，它們將成為現金義務。
「持有者可以在 2028 年中之前將大約 45 億美元 按面值賣回公司，到 2028 年 9 月則接近 60 億美元，」他說。「危險不在於任何單一事件。而在於可轉債牆、上升的優先股股息以及關閉的 STRC 管道同時拉動同一條繩子，而剩下的唯一選擇就是出售比特幣。」
根據 Cameron 的說法，策略的唯一出路是比特幣上漲。
與此同時，其他市場觀察者如 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 呼籲公司在此期間專注於重建現金儲備。Pandl 週六在 X 上建議公司出售超過 30 億美元 的比特幣，這可以支付大約兩年的股息義務。
然而，策略可能正在準備宣布相反的做法。策略主席 Michael Saylor 週日在 X 上暗示公司將宣布新的比特幣購買。
「我們需要更多圖表，」他說，並分享了一張追蹤過去比特幣購買的圖表。
根據策略的最新披露，該公司持有 847,363 BTC，包括本月購買的超過 3,000 BTC。
相關收聽： 如何打破策略帝國，以及 Saylor 能否阻止它