央行公告：首次3000億元落地！

今日，央行此前預告的「增加隔夜逆回購操作品種」正式落地。

6月29日，央行在公開市場業務交易公告[2026]第123號中表示，以固定利率、數量招標方式開展了1575億元7天期逆回購操作，同時宣布開展了3000億元隔夜逆回購操作。

此前，央行已經「預告」過本次操作。6月25日，央行發布公告稱，為更好匹配銀行體系短期流動性需求，中國人民銀行將在6月29日、6月30日公開市場操作中增加隔夜逆回購操作品種，隔夜逆回購操作採用固定利率、數量招標。

「本次隔夜逆回購操作既是為了更好地滿足半年末跨季流動性壓力，也是推動貨幣政策框架轉型的重要舉措。」招聯首席經濟學家董希淼對《金融時報》記者表示，6月末銀行體系面臨季節性考核帶來的資金缺口，僅靠7天逆回購難以精準「削峰填谷」，而新增隔夜品種可更靈活地匹配日內波動需求。

更好地實現流動性「削峰填谷」

對於為何增加新工具，業內專家認為，這是我國利率市場化改革進程中的重要一步，也符合我國銀行間市場的交易結構，與國際價格型貨幣政策框架的演進方向一致。

「從我國貨幣市場運行結構看，隔夜品種本身就是銀行間市場流動性交易最集中的期限（DR001成交量佔比超90%），成交規模和市場活躍度均明顯高於7天期品種，因此其價格變化更能反映銀行體系短期流動性的邊際鬆緊。國際上，主要央行貨幣政策操作也普遍重視隔夜利率。」國盛證券首席經濟學家熊園解釋。

對於為何此時推出，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，在6月29日和6月30日開展隔夜逆回購操作主要是應對季末流動性壓力。他表示，央行從3月起主動收斂流動性投放，防止資金過於淤積，在5月下旬開始顯現效果，在央行操作、信貸季末投放和地方政府債加速發行下，流動性壓力顯現，5月下旬開始資金利率明顯上行；此外，商業銀行在季末加力信貸投放，對超儲形成消耗，疊加地方政府專項債從6月中旬開始逐步加速發行，也造成一定流動性壓力。

中信證券首席經濟學家明明也持相似觀點。他對《金融時報》記者分析稱，「從操作節奏上看，本次央行提前公告『增加』操作，且明確在6月29日、6月30日的月末兩天實施，或體現出兩個信息：其一，隔夜逆回購工具目前定位是常規OMO（公開市場操作）的補充，因此採取『增加』的表述；其二，選擇在6月底操作，考慮到6月作為信貸大月，月末信貸沖量壓力疊加流動性考核壓力上升，這一操作也體現了央行呵護流動性的立場。」

從操作模式上看，固定利率、數量招標的模式和7天逆回購一致。「2024年年中以來7天逆回購利率作為主要政策利率的定位被確立，也採用了固定利率、數量招標的模式，而本次隔夜逆回購工具的操作模式與之相似。」明明分析。

利率調控機制不斷完善

「深層次看，這是央行自2024年構建利率走廊以來，隔夜逆回購從臨時工具向常規品種升級的重要一步，旨在完善短端調控機制。推出隔夜逆回購，與現有7天期逆回購形成期限搭配，有助於實現精準調控，更好地滿足銀行體系資金需求的不同場景。」董希淼如是分析。

綜合來看，當前央行流動性管理工具的期限包括7天、14天、3個月、6個月、1年和長期。「新增的隔夜逆回購補充了期限為1天的工具，進一步豐富了流動性投放方式，可以更好滿足金融機構多樣化流動性需求，提升資金面運行穩定性。」溫彬表示。

早在2024年6月的陸家嘴論壇上，潘功勝曾提出過改革完善貨幣政策框架的一些考慮，包括明確公開市場7天期逆回購操作利率是主要政策利率，研究適度收窄利率走廊寬度等。業內專家分析稱，我國央行的公開市場主力操作品種是7天期逆回購，這與歐央行、英格蘭銀行等類似，能夠較好平衡操作精細程度與到期滾續壓力，多年來實踐中也發揮了市場定價錨的作用，有效維護了短端利率平穩。

「不過，在月末等時點，金融機構臨時性資金需求增加，隔夜操作靈活性更強，能更好實現流動性『削峰填谷』目的。」業內人士提出。

在2024年7月，人民銀行宣布增加臨時隔夜正、逆回購操作，操作利率分別是政策利率減20bp和加50bp，在突出政策利率地位的同時，事實上為市場利率框定了一個更窄的「軟走廊」，逐步降低了短端利率的波動性。2026年陸家嘴論壇上，潘功勝宣布進一步收窄臨時回購的區間寬度並完善使用機制，業內專家評價，這有利於更好發揮政策利率定價錨的作用。

受訪專家認為，本次央行增加隔夜逆回購操作品種，既是順應市場需求，也有利於增強短端利率調控的精準性和有效性。對於隔夜逆回購的具體操作安排，主要是結合市場需求確定。「這也體現了循序漸進的改革思路。」業內專家評價。

本文來源：金融時報

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