現在標普的Forward PE才19.9倍，是真的不貴——說說我對年底目標位的判斷

先放一個數據，今天想從估值這個角度好好聊一聊
標普500現在的Forward PE目前是19.9倍，正好卡在5年平均19.9倍（圖1）這條線上，比10年平均19.1倍只高一點點。看圖就能發現，這個倍數從去年10月23倍的高點一路回落到現在，已經回到了歷史均值附近，不算貴，更談不上泡沫。
這幾天的下跌，背後的邏輯講過了好多次，不是基本面出了問題
市場廣度其實在改善，不是全面崩盤。站在10日和20日均線上方的股票比例分別在67%和63%左右，這種指數下跌、但更多底層股票在上漲的現象構成了一種積極背離，說明市場是資金在做內部輪動。
真正引發技術面破位的是兩個機械性的市場機制。
第一是養老金和保險基金的季度末調倉，摩根大通估計因為股債比例失衡，季末有大約1650億美元的股票拋售和債券買入資金流。股票此前漲幅太大，導致股票風險溢價被壓縮到極低甚至轉負，對於只追求實現固定精算回報的養老金和人壽保險公司來說，此時持有無風險國債的性價比反而比股票更高。這些機構大量現金被鎖在私募股權和私募抵押裡，只能機械性變現公開市場上能流動的股票倉位。
第二是羅素指數的年度再平衡，這個之前講過，42隻小盤股因為暴漲畢業晉升到大盤股，引發了被動資金的強制調倉。
AI資本開支不會停止。科技巨頭之間的競爭是生死存亡之戰，谷歌、亞馬遜、Meta屬於不進則退的防禦性或進攻性擴張，沒有哪家巨頭會輕易削減開支。
通脹這邊也已經見頂，石油和汽油期貨價格大幅回落，意味著通脹炒作已經告一段落。新主席上任帶來了階段性的波動率上升，但市場不存在流動性恐慌或全面潰敗的跡象。
蘋果漲價引發的板塊輪動
蘋果近期全面提高了Mac、iPad、智能家居設備和Vision Pro的售價，公司高層公開把這歸咎於AI數據中心爆發式需求導致的內存和存儲芯片價格暴漲，說之前一直在極力吸收成本，但現在已經到了不得不轉嫁給消費者保護毛利率的臨界點。
這個消息引發了大盤科技股，尤其是直接受益於AI資本開支的硬件、半導體和內存板塊的獲利回吐。英偉達、博通、美光都受到波及，美光甚至在那麼炸裂的財報之後還跌了6%。
但拋售大盤股的資金沒有離開市場，是大舉流入了軟件板塊和傳統防禦價值型板塊，比如伯克希爾哈撒韋、醫療保健、房地產。標普和羅素2000最終在大盤股下跌和中小盤股上漲的博弈中基本平盤收尾，表現出極佳的市場廣度，上漲家數遠多於下跌家數。
防禦性輪動的跡象很明顯：醫藥醫療（禮來帶頭暴漲）、公用事業、房地產這些傳統防禦型硬資產板塊位居漲幅榜前列，而半導體、大型科技股和內存相關板塊遭遇了慘烈拋售。錢沒有離開市場，是躲進了防守板塊。
講幾個個股，技術面值得記一下
英偉達作為大盤頭號權重，目前正在向日線SMA200也就是190美元附近尋求探底支撐。
美光長期基本面沒有問題，下方1087.50這個缺口是比較好的進場位置。如果能守住並在這個位置之上築底，相對同行依然具備長線翻倍的估值吸引力。
高通跌到了185這個關鍵左側歷史峰值支撐位，如果週一出現先跌破再收復的形態，並能收復191，會是一個風險回報比極佳的底部買入位置。
Robinhood表現異常強勁，跳空脫離了長達數月的底部基底，有潛力開啟主升浪。目前守住了日線EMA 20 93.9，有機會在這築底。
GLW康寧突破回踩了bull flag上週收了個長下影線，有機會接著衝擊新高。
還有其他MRVL，INTC，AMD，COHR，NOK等也分享了很多遍了，整體的判斷還是要根據大盤來。
情緒和季節性這兩條線，都指向同一個方向
恐慌貪婪指數目前已經正式進入極端恐懼區間，歷史規律是極端恐懼是買入的好機會。歷史統計顯示7月上半個月納指平均能斬獲3.5%的漲幅，市場短暫蓄勢之後，大概率會在7月上旬迎來一波反彈。
Polymarket預測市場目前預測經濟衰退的概率也只剩10%，這說明市場對衰退的擔憂很輕。
回到開頭說的估值這個核心問題
現在標普Forward PE是19.9倍，跟5年均值持平，比10年均值只高出0.8倍，真的不算貴。
往前看，按照Forward EPS乘以不同PE倍數畫出來的估值通道，6月底對應的幾個關鍵點位是21倍對應7656點，22倍對應8021點，23倍對應8385點。
標普目前的盈利增長高達29%，基本面支撐是扎實的。我堅信年底前大盤會衝上8000點，甚至到8200。如果年底真的能重回2025年高點那個23倍的PE水平，按照這個估值通道測算，大盤會到8385點（圖2）。再往後看，2027年標普長期目標甚至可以看到9000-10000點（圖3）。
這不是憑感覺喊的數字，是建立在盈利增長扎實、估值沒有偏離歷史均值這兩個前提之上的。現在這輪迴調，本質上是季末機械性資金流和蘋果漲價引發的板塊輪動疊加出來的，跟估值是否合理、盈利是否扎實沒有關係。
所以年底我看到8200，明年最高看到9000-10000，現在要做的就是中長線倉位逢低買入正股持有。AI邏輯沒有被證偽，AI資本開支的拐點我覺得是在明年年底左右出現，現在還為時過早。
晚點還會有一篇下週開盤前需要知道的事的分析，大家感興趣的可以來看看。