「央行中的央行」拉響AI泡沫警報：萬億美元資本支出狂潮恐演變為漫長崩盤

國際清算銀行（BIS）警告，科技巨頭主導的AI投資熱潮可能演變為"漫長投資崩盤"，動搖全球金融市場並損害世界經濟。素有"央行中的央行"之稱的BIS此次直指當前AI市場的過度亢奮，是來自全球最具權威性金融機構之一的明確風險警示。

BIS在周日發布的年度經濟報告中指出，全球五大"超大規模"雲端運算企業（hyperscalers）預計2025年至2026年底資本支出合計將超過1兆美元。若科技行業實際回報不及預期，投資者可能迅速收緊融資，令這場資本支出繁榮急轉直下，演變為"曠日持久的投資蕭條"，並對全球金融條件產生連鎖衝擊。

據英國《金融時報》報導，市場已出現不穩跡象。SpaceX本月完成860億美元IPO後旋即啟動250億美元債券發行，安聯集團（Allianz）首席投資官本週警告，此一舉動是市場進入"泡沫區域"的信號。自SpaceX上市以來，股市持續震盪，疊加市場對聯準會升息預期升溫，投資者情緒明顯趨於謹慎。

BIS同時警告，美伊戰爭及荷姆茲海峽貿易通道近乎關閉引發的能源衝擊尚未充分消退，通膨影響"已經開始顯現，且可能持續較長時間"，與AI泡沫風險共同構成全球經濟面臨的多重威脅。

萬億資本支出背後，回報懸而未決

當前AI熱潮的核心矛盾在於龐大資本投入與尚不確定的商業回報之間的落差。科技企業已大舉湧入全球信貸市場，募集數千億美元為AI項目提供資金，並藉助當前接近本世紀最低水準的企業信用利差獲取低成本融資。

與此同時，美國股市歷史高位也持續吸引企業股權融資。SpaceX 860億美元IPO是AI相關資產需求旺盛的典型縮影。大型投資者已發出警告，一旦AI投資回報不足，這場債務發行浪潮將嚴峻考驗市場的風險承受能力。

BIS在報告中明確表示："回報的失望可能觸發融資的突然收縮，將資本支出繁榮轉變為持久的投資蕭條，並對金融條件產生潛在的連鎖影響。"

歷史鏡鑒：真實的技術突破同樣可能催生泡沫

BIS援引多個歷史先例為當前AI熱潮提供參照。報告列舉了1830年代的運河熱、1840年代英國的鐵路熱以及1990年代末的網路泡沫，認為這些歷史事件提供了"具有啟示性的類比"。

這些事件有一個共同特徵：均源於真實的技術突破，但最終吸引了超出商業回報所能支撐的過量資本。BIS指出，"這些事件最終以投資逆轉告終，並引發了波及全經濟的衰退。"

BIS並非全盤否認AI的發展潛力。報告承認，AI迄今已為全球增長提供了重要推動力，也有可能在未来十年內"顯著"提升生產率，為企業帶來實質性效率增益。然而，真實技術潛力與過度資本熱情之間的歷史性落差，正是BIS此次警告的核心邏輯所在。

家庭股票敞口擴大，股市調整衝擊面更廣

BIS認為，與歷史上的技術泡沫相比，當前AI熱潮若觸發重大股市調整，影響將更為廣泛。原因在於，當前家庭持有股票的比例相對於其財富和收入水準已顯著高於過去，一旦市場出現大幅回調，將更直接地衝擊居民資產負債表和消費支出。

金融穩定同樣面臨威脅。BIS警告，AI公司通過大規模債務融資積累的負債，在市場逆轉時將放大系統性風險壓力。

多重壓力疊加，全球經濟面臨複合衝擊

在AI風險之外，BIS將全球經濟面臨的威脅描述為多重壓力的疊加。美伊戰爭導致荷姆茲海峽貿易通道近乎關閉，而在戰前，全球約五分之一的石油和液化天然氣經由該水道運輸。BIS警告，持續的能源擾動所帶來的經濟後果"尚未完全顯現"。

報告指出，當前全球經濟的危險已然上升，壓力節點集中於四個領域：持續通膨風險、AI相關投資的可持續性存疑、不斷累積的金融脆弱性，以及日益惡化的各國財政狀況。這四重壓力交織疊加，構成BIS眼中當前全球經濟的主要下行威脅。

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