Laura Shin 點到了要害：資本結構才是命門，不是幣價。75刀的STRC、85刀的普通股、跌破面值的優先股，這套槓桿遊戲快玩不動了。更諷刺的是，現在買BTC的動機變成了籌現金付股息——這哪是囤幣，這是拆東牆補西牆。Zach Pandl說的30億拋售倒是實在，但真賣了，信仰敘事還怎麼講？

Laura Shin 指出 Strategy 的問題在於資本結構承壓，而非比特幣本身。STRC 約75美元、隱含收益率約15%；普通股約85美元，今年以來下跌78%，美元計價優先股均跌破面值。隨著STRC跌破面值、mNAV接近1，融資槓桿受損，買入BTC的機制轉向籌集現金以支付股息。Grayscale 研究主管Zach Pandl表示，若Strategy出售至少30億美元BTC覆蓋未來兩年的現金義務，或更有助於恢復市場信心。