GHO 的穩定模組首次超越借貸利息的收益。$438k 在三月，佔總收益超過 50%。

來自存在 Aave 池中的儲備，而非 GHO 借款人支付的 GHO 借貸利息。
到 2026 年 4 月，差距擴大：來自 GSM 的 $787k 與來自借款人的 $249k ，出自每月 GHO 總收益 119 萬美元。
大多數協議穩定幣只有一種賺錢方式。用戶借款、支付利息，該利息即為收益。問題在於收益隨市場週期波動，市場好時借款增加，市場冷清時借款減少。
GSM 並不依賴 GHO 的借貸需求。其運作方式如下：
🔸 用戶將 USDC 或 USDT0 存入 GSM 實例，並以 1:1 獲得 GHO
🔸 這些穩定幣不會閒置。它們被部署到 Aave V3 池中作為 aToken，賺取供應 APY
🔸 只要儲備保持部署，該收益即累積至 Aave DAO 金庫
🔸 用戶可在需要時換回，而只要儲備留在 GSM 中，就能持續產生收益
關鍵差異在於每項收益流取決於什麼。借貸收益取決於 @GHO 借款需求、未償債務和利率。
GSM 收益取決於儲備保持部署以及 Aave 池中的收益率，因此其驅動因素與 GHO 借貸需求不同。
這也是其規模化的關鍵。每一次新的 GHO 部署都能將儲備收益模型擴展到另一條鏈。例如，Plasma GSM 配置了 4500 萬 USDT0 的上限，以 4% 的供應 APY 計算，單一儲備基礎每年約可產生 180 萬美元。
隨著 GHO 觸及更多鏈，該基礎也隨之擴大。
因此，收益隨著 GHO 的擴散程度而成長，而不僅是用戶想承擔多少槓桿。GHO 不再僅在人們借貸時才賺取收益，而是其儲備在任何地方被運用時都能賺取。
兩項收益流都流向 DAO 金庫。2026 年 4 月通過的「Aave 將贏」框架將協議和產品收益導向該處，而當計畫啟動時，回購是價值傳遞至代幣的主要方式。渣打銀行甚至在 2026 年 6 月啟動覆蓋，目標 2030 年達 3,500 美元，以評估銀行現金流的方式評估 @aave。
這種框架只有在現金流持續時才有效，而這正是 GSM 正在默默建構的部分。
值得將其與 GHO 目前的規模對照。GHO 的供應量約為 $599M ，年化收益約為 $14M 。MakerDAO 多年前曾透過 RWA 金庫運行類似的雙流模型，但僅在達到數倍於此供應量時才實現。GHO 在此曲線上處於更早的階段。
值得關注的不是供應量本身，而是供應背後所產生的收益。四月，GSM 收益隱含著約 2.7% 的年化收益率，基於供應的支撐部分。
供應成長容易指出。收益品質是更難得的訊號。
GSM 每月收益突破 100 萬美元，同時供應維持在 $500M 以上，這條線將顯示此模型正在變得持久，而不只是更大。
鳴謝：@Token_Logic