“OpenAI推遲上市”之下：甲骨文、Nebius帶頭硬體股下跌，ServiceNow和Workday領銜軟體股全線大漲

OpenAI財務困境引發市場重估，軟體股大漲晶片股承壓。

華爾街見聞提及，6月25日，《紐約時報》報導OpenAI因財務壓力可能推遲IPO計劃，市場由此重新評估AI對傳統軟體企業的衝擊程度。

軟體板塊週五迎來普漲行情，此前ServiceNow、Workday等一度被視為受AI威脅最大的軟體股領漲，而與OpenAI深度綁定的甲骨文則逆勢下跌。

RBC資本市場分析師Rishi Jaluria表示，儘管市場對軟體行業的整體情緒仍然偏負面，但「最悲觀的時刻或許已經過去」。他同時指出，「企業將用AI全面替代現有軟體解決方案」的說法並不符合現實。

軟體股普漲，昔日「重災區」領漲

週五漲幅最為突出的，正是此前被認為最易受AI衝擊的軟體企業。

ServiceNow和Workday股價均上漲逾9%，躋身當日標普500指數漲幅最大個股之列。

（標普成分股漲幅前五）

Figma和Datadog分別收漲逾10%和8%；Adobe和Salesforce各自上漲約5%；Atlassian漲幅亦超過5%。

Raymond James分析師Adam Tindle指出，儘管單日股價波動難以精確歸因，但週五漲幅最大的個股，恰恰是此前市場最為擔憂會被AI蠶食的那批公司，ServiceNow和Atlassian均屬此列。

甲骨文逆勢下跌，雲基礎設施業務成拖累

與軟體股普漲形成鮮明對比的是，甲骨文週五收跌約3%，成為板塊內的明顯異類。

Morningstar分析師Luke Yang表示，OpenAI IPO延遲的消息是影響甲骨文股價表現的主要因素。

Yang解釋稱，這一消息對軟體應用側屬於「利好」，但對雲基礎設施側則是「利空」。

甲骨文與OpenAI之間簽有規模高達3000億美元的雲端運算合作協議，這使得甲骨文部分業務的前景與OpenAI的成敗高度關聯。

從甲骨文自身的業務結構來看，雲端運算的重要性已愈發突出。在2026財年，甲骨文雲業務收入同比增長39%至340億美元，而軟體業務收入則小幅下滑1%至245億美元。

雲基礎設施企業承壓，算力供應商面臨預期下修風險

受OpenAI財務困境消息拖累，新興雲基礎設施公司同樣未能倖免。

CoreWeave和Nebius Group週五雙雙下跌，兩家公司股價分別收跌約2%和6%。

Luke Yang指出，兩家公司均高度依賴AI基礎設施需求。一旦市場對OpenAI增長前景的預期趨於保守，相關雲算力供應商所受的負面影響將更為直接。

荷蘭資產（Dutch Asset）投資經理Eric Jhonsa在社交媒體上表示，市場目前對多數SaaS企業定價了大量長期終值風險，而對部分AI基礎設施標的則幾乎未計入長期風險。

他進一步指出，GLM 5.2等前沿大模型的進展、出口管制政策，以及企業轉向更小、更廉價模型以壓縮token成本的趨勢，均表明AI算力資本支出在更長期限上同樣面臨不確定性。

估值分化加劇，AI基礎設施投資邏輯面臨再校準

此次行情亦將AI相關標的內部的估值分化推至臺前。

Eric Jhonsa指出，輝達目前以約20倍遠期本益比交易，博通約為23倍，而Marvell達58倍，Astera則高達116倍，後兩者的股權激勵占收益和自由現金流的比例亦更高。

他認為，這種分化「荒謬」，存在明顯的均值回歸壓力。

與此同時，部分SaaS企業在持續保持兩位數年化經常性收入和自由現金流增長的背景下，估值已壓縮至10至15倍遠期自由現金流（剔除股權激勵），他認為這一水平提供了較好的安全邊際。

在投資策略上，Eric Jhonsa表示，對於僅需資本支出在2028年前保持強勁增長（而非延續至2030年或更遠）即可支撐估值的AI基礎設施標的，他持建設性態度；而對於需要更長資本支出週期來驗證估值的標的，則持謹慎乃至看空立場。

他補充稱，以15至20倍2028年預期每股盈餘買入AI基礎設施標的，遠比支付30倍以上更令他感到安心。

在宏觀層面，Eric Jhonsa表示若下半年通脹再度走熱，疊加聯準會在政治壓力下反應遲緩，長端利率或將大幅攀升。這將是當前科技股估值所面臨的最大宏觀威脅。

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