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STRC 創歷史新低，策略優先股跌破 100 美元關卡

策略公司的可變利率 A 系列永續伸縮優先股，股票代碼 STRC，剛剛創下上市以來最弱勢的交易日。該證券於 2026 年 6 月 26 日一度跌至 73.62 美元，收盤報 75.69 美元，較其 100 美元面值下跌超過 24%。對於一種專為接近面值交易而設計的工具，此番走勢標誌著決定性的破位，並創下最深折價紀錄。

STRC 不是普通股。它是由 Strategy Inc（原名 MicroStrategy）發行的永續優先股，支付可變現金股息，目前年化利率為 11.50%。董事會每月調整該利率，目標是將市場價格拉回 100 美元附近並抑制波動。該結構在 2026 年的大部分時間內運作良好。從 1 月到 5 月，STRC 保持在面值附近，受到穩定股息支付和散戶對高收益信用產品強勁需求的支撐。這種穩定性在 6 月終結。

三大力量推動了跌幅。首先，比特幣回落。本週加密貨幣跌至 58,000 美元，為 2024 年 10 月以來最低點，並在一個月內使策略公司的普通股市值蒸發超過 50%。由於 STRC 的股息義務最終由公司持有的 846,842 枚比特幣儲備作為後盾，比特幣的疲軟直接打擊了對優先股的信心。其次，現金覆蓋率收緊。策略公司在本季度早些時候回購了 15 億美元的可轉換票據，資金來自其美元儲備。這使公司的現金餘額從約 22.5 億美元降至 8.71 億美元。考慮到每年近 17 億美元的優先股股息義務，目前的儲備僅能支付約六個月的股息，而管理層的目標是兩年的緩衝。第三，散戶持倉瓦解。約 80% 的 STRC 由個人投資者持有，其中許多人使用保證金。當股價跌破 90 美元時，強制平倉加速，並將價格推至 70 美元區間。

市場影響是立竿見影的。策略公司的核心融資模式依賴於通過其市場發行計劃以面值或高於面值發行新的 STRC 股票，並將所得用於購買更多比特幣。目前 STRC 較面值低 24%，這一渠道已暫停。該公司於 6 月 1 日披露，在 5 月底出售了 32 枚比特幣，約 250 萬美元，以資助 STRC 的分紅。這是自 2022 年策略公司開始累積比特幣以來的首次淨賣出，令習慣於董事長 Michael Saylor 承諾永不賣出的市場感到不安。

分析師對接下來會發生什麼看法不一。Benchmark 重申對策略公司普通股的買入評級，目標價 570 美元，認為 STRC 的下跌是市場驅動的收益率重定，而非結構性失敗。該公司指出策略公司仍持有 14 億美元現金儲備和超過 550 億美元的比特幣。其他人則不那麼樂觀。社交媒體上將此次下跌比作脫鉤，彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 公開建議公司應回購該工具，稱其為社區的持續煩惱。

對投資者而言，計算簡單但嚴峻。以 75.69 美元計算，STRC 每年 11.50 美元的股息產生 15.2% 的有效收益率。相比之下，上週該股交易於 88 美元時約為 13.1%，面值時為 11.5%。更高的收益率反映了更高的風險。策略公司可以暫停優先股股息而不觸發違約，且股息沒有保證。公司已從 7 月 15 日起改為每半月支付一次，以減少再投資滯後並改善流動性，但到目前為止，這一變化尚未逆轉下跌趨勢。

STRC 被設計為策略公司比特幣累積機器中的一個穩定、高收益的積木塊。以 75.69 美元交易，它現在是公司自 2025 年 7 月該工具推出以來最便宜的融資方式。這會成為機會還是負債，取決於兩個變量：比特幣從 58,000 美元水平反彈的能力，以及策略公司是否願意再次提高股息或讓市場設定新的清算價格。在兩者之一發生之前，STRC 的歷史低點仍然是整個「用優先股換比特幣」模式的現行壓力測試。