DWF Labs 表示 310 億美元的實際資產（RWAs）已上鏈，但不到 10% 在去中心化金融（DeFi）中活躍

主要重點

• DWF Labs 表示超過 310 億美元的實物資產（RWA）已上鏈，但其中不到 10% 活躍於去中心化金融（DeFi）。
• Blackrock 的 BUIDL 強調流動性問題，每月轉移次數少於 30 次。
• Maple Finance 和 Figure 正在打造工具，以解鎖 RWA 的交易、收益和擴展。

Blackrock、Maple 和 Figure 競爭解鎖 310 億美元 RWA 的實用性

機構已將超過 310 億美元的實物資產（RWA）轉移到區塊鏈上。問題是大部分資產幾乎沒有流動。

DWF Labs 研究發布的一份新報告指出，少於 10% 的代幣化實物資產，約 30 億美元，在 DeFi 中具有活躍性。其餘大多數停留在錢包中，作為長期持有，而非在借貸市場、交易平台或抵押系統中流通。

這一差距引出了代幣化的核心問題：資本僅僅是數字化，還是變得更具生產力？

該報告指出，美國國債的主要代幣化基金，例如 Blackrock 的 BUIDL，儘管持有數十億美元資產，但每月轉移次數少於 30 次。DWF Labs 表示，代幣化熱潮是真實的，但目前市場更像是一個發行故事，而非流動性故事。

為何代幣化資本陷入停滯

DWF Labs 指出，阻礙二級市場活動的有三個結構性障礙。

第一是定價。私募信貸和房地產資產通常依賴每日更新的淨資產價值（NAV），這使得市場做市商難以緊密報價大額交易。

第二是結算與贖回。許多代幣化產品仍需數天才能贖回，而鏈上流動性仍過於稀薄，無法支撐機構規模的資金流。場外市場存在，但碎片化且對散戶用戶往往難以接入。

第三是監管。轉讓限制、了解你的客戶（KYC）檢查和認證要求，可能使代幣化資產難以融入無許可的 DeFi。

“流動性是擴展鏈上代幣化的約束條件，”DWF Labs 的管理合夥人 Andrei Grachev 表示。“缺少的是讓這些資產可大規模交易的基礎設施。解決這個問題，代幣化將成為一個更廣泛的市場故事，而非僅僅是機構的事。”

這一限制也影響了價值的捕捉。到目前為止，發行代幣化產品的資產管理公司獲益最大。包括借貸協議、定價預言機、市場做市商和贖回平台在內的加密原生基礎設施提供商，獲得的上行空間較少。

來源：DWF Labs

基礎設施公司努力縮小差距

DWF Labs 表示，這種不平衡正開始改變。

Maple Finance 通過將代幣化信貸包裝成穩定幣抵押品，已吸引超過 36 億美元的總鎖倉價值。Pyth 和 Redstone 正在建立 24/7 的代幣化股票和商品定價基礎設施。Symbiotic 的 Liquid Lane 使用 RFQ 模式，市場做市商競爭定價贖回折扣。Figure 則採取不同路線，將發行、二級價格發現和結算整合為一個堆疊。

下一個機會可能來自主流美元市場之外。超過 94% 的代幣化資產以美元計價，儘管非美元主權債券在傳統固定收益中佔有較大份額。DWF Labs 強調新興市場債務，包括巴西雷亞爾債券，收益率約 10%，以及土耳其里拉債券，接近 15%，這些都是等待解決的差距。

該公司還看到在代幣化商品和股票方面的潛力。商品已經展現出需求，而代幣化股票在一年多時間內增長到超過 10 億美元，持有人數達 185,000。

對於 DWF Labs 來說，代幣化的第一階段證明了資產可以在鏈上移動。下一階段將測試這些資產是否能在規模上交易、結算並產生收益。誰能解決這個問題，可能會比發行者獲得更多價值。