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長期持有者拋售量降至19個月新低，減半模型暗示9月可能見底——但市場結構已經不同了。
拋壓枯寂通常對應底部區域，但這次長期持有者不動，不代表價格不會繼續跌。ETF資金連續外流，106億美元期權到期，多單爆倉5.85億美元，槓桿多頭正在被清洗。
減半模型在2022年有效，但那時沒有ETF，沒有機構主導的流動性分層，也沒有MiCA合規分化帶來的交易所格局重塑。鏈上活躍度靠銘文和微交易撐高，價格卻距峰值跌近50%。
供給側的鎖倉信號與需求側的宏觀拋壓形成分裂。長期持有者不賣，但新資金也不願接盤。9月是否見底，取決於美聯儲的利率路徑和科技股的盈利韌性，而非單純的鏈上指標。
風險在於：如果宏觀壓力持續，鎖倉籌碼可能從“蓄力”變成“堰塞湖”。歷史上，底部從來不是單一信號能確認的。
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