6 月 23 日，AI 交易的核心战场正从大型科技股转向半导体，但这轮上涨也开始呈现出历史狂热行情的特征。費城半導體指數 SOX 仍在陡峭上升通道中運行，回撤至 21 日均線買入的策略今年以來持續有效。然而，這一交易也越來越擁擠。SOX 目前較 50 日均線高出約 23%，雖未達到 5 月階段高點時的極端水平，但短期超買已經相當明顯。

更值得關注的是，SOX 的月線 RSI 已升至互聯網泡沫時期附近的高位。這顯示半導體趨勢依然強勁，但動能已經進入通常只會出現在歷史性狂熱中的區間。

資金流向也在發生變化。SOX 相對 Magnificent 7 的比值升至 2019 年以來最高，表明投資者正在用半導體替代大型科技股來表達 AI 主題。高盛數據還顯示，Magnificent 7 的淨敞口近期回落，暗示這批科技龍頭正成為 AI 追漲交易的「資金來源」。

波動率市場釋放出更複雜的信號。VXN/VIX 比率近期大幅上升，說明科技股波動率相對大盤波動率快速抬升。The Market Ear 認為，這種「現貨上漲、波動率也上漲」的組合並不尋常，意味行情仍然強勁，但無論向上還是向下，結構都變得更加脆弱。

如果參照 1995 年，SOX 當年也經歷了猛烈上漲，隨後出現一次痛苦調整，但那並未終結牛市，真正的狂熱階段直到 1998 年底才展開。換句話說，當前的半導體行情可能只是更大周期中的早期過熱。

但如果參照 2000 年，風險則更高。將 MSCI 全球半導體設備指數與 1996 至 2003 年納斯達克走勢對比，顯示當前半導體設備板塊的路徑與互聯網泡沫後期存在相似之處。作者沒有給出明確結論，而是把判斷交給市場：當前走勢既有牛市中繼的影子，也有泡沫後段的輪廓。

韓國市場的投機熱度進一步加劇了這種擔憂。在大幅波動日，韓國槓桿和反向 ETF 的交易商 Gamma 再平衡規模可能超過 KOSPI 日成交額的 20%，這意味著槓桿產品本身可能放大市場漲跌。

與此同時，股市與利率波動率之間也出現罕見背離。債券波動率大幅下降通常有利於股市走高，但標普 500 指數尚未完全反映這一信號。對多頭而言，這可能意味著還有上行空間；對空頭而言，則意味著當前市場對風險的定價並不充分。#Gate股票7x24小时交易