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債券市場傳遞出一個信號，股票和加密貨幣市場尚未完全反映出來。
10年期國債收益率維持在4.58%左右。
30年期收益率接近5.20%。
債券交易員並不相信廉價資金的說法。
當收益率保持在較高水平時，借貸成本依然昂貴——對於對利率敏感的行業來說，持續施加壓力。
市值最高的科技股首先感受到影響。
當資金成本高昂，即使是最優秀的公司也難以證明極端的市盈率合理。
加密貨幣仍然是全球流動性最敏感的資產類別。
當市場情緒轉向防禦時，資金不會退出——而是快速流入。
操作手冊很熟悉：
• 比特幣作為流動性健康檢查
• 以太坊反映機構的風險偏好
• 在廉價資金浪潮中騰飛的高Beta資產，流血最快
由故事驅動的生態系統需要不斷的資金流入才能保持高位。當資金流入放緩時，僅靠故事已無法支撐價格。
而在壓力時刻，資金幾乎在一夜之間湧入穩定幣。
真正的問題不在於利率是否會降。
而在於市場如果遲於預期才降，是否還有任何安全邊際。
這些水平的收益率表明，債券市場認為答案是否定的。
你怎麼看——股票和加密貨幣是否已經過於樂觀定價？