AC 退出 Sonic 董事會，DeFi 教父又一次金蟬脫殼

作者：庫里，深潮 TechFlow

今年做加密的體感，大概就是看著美股天天新高，然後打開自己的倉位沉默三秒再關掉。

BTC 年初至今跌了快兩成，ETH 更慘，山寨就不提了。這種行情下，任何一條公鏈的代幣跌 90% 都不算新聞。而比價格更加寒冷的，是人走茶涼。

6 月 19 日， DeFi 教父 AC 和另外兩位創始董事一起退出了 Sonic Labs 董事會。S 代幣當時報 0.028，離年初的高點 1.03 只剩個零頭，鏈上 TVL 從去年五月 11.4 億的峰值掉到兩千萬。按 DefiLlama 的數據，蒸發了 98%。

AC 走人這件事，圈內反應不大。畢竟他 2022 年就退過一次圈，後來又回來了。這次退出聲明也說得很標準，說自己「仍然看好 Sonic」，只是不再參與業務決策。

不過扎人的是下一段。

他說過去 18 個月，主要精力一直在 Flying Tulip。這個項目去年 8 月融了 2 億私募，估值 10 億，今年 2 月又在 CoinList 開了公募。投資方是 Brevan Howard、DWF Labs、Susquehanna 這些名字。

也就是說，S 從 1.03 跌到 0.028 的這段時間，AC 正好在忙著給一個全新的十億美元項目搭台子。

更扎人的是 Flying Tulip 的代幣設計。

一級認購的投資人拿到一個叫 ftPUT 的 NFT，本質上是一份永續看跌期權，虧了可以隨時銷毀代幣，按原價贖回本金。CoinList 的公募頁面寫得很清楚，在公開市場上買的 FT （可拆分代幣，就是正常的幣）不帶這個權利，只有一級參與者有。

對比之下，S 的持有者在二級市場上接盤，跌到 0.028 就是 0.028。沒有底板，沒有贖回，沒有任何人給你寫一份退路...

與我無關

AC 的退出聲明發在 X 上，很短，但每一句看起來都是量過的。

他說自己 2018 年加入 Fantom 時是技術顧問，2022 年 12 月才正式成為董事。他不是 Fantom 的創始人，從來都不是，只是最早的技術架構師。他負責的是底層技術，包括後來 Sonic 的核心系統和跨鏈網關。

然後是關鍵的一段，原話大意是：

“我為我主導的技術決策負責，但遷移、空投、代幣經濟學、老網絡的處置，這些決策我不是發起人，也不是拍板的人”。

一句話把自己從 S 代幣跌 97% 這件事裡摘出去了。技術是我做的，技術沒問題。至於你們買的那個幣為什麼從一塊錢跌到三分錢，那是別人的決策。

筆者不評價這個說法是否成立，但承認這個切割乾淨到讓人佩服。

大多數項目創始人跑路的時候，要麼裝死不說話，要麼發一封滿是「我們」「團隊」的模糊聲明，把責任化成一鍋粥。AC 不一樣，他把自己的責任邊界畫得極其精確，精確到你很難反駁，因為他確實不管代幣經濟。

而且他不是臨時想到這麼幹的。

2022 年 3 月，AC 宣布退出加密行業，理由是監管壓力和倦怠。當時 Fantom 的 TVL 一周之內蒸發了將近三分之一，社區罵聲一片。幾個月後他又悄悄回來了，回來做的就是 Sonic 的技術重構。

走的時候說累了，回來的時候不聲不響，再走的時候說「過去 18 個月我其實一直在忙別的」。

Sonic 這邊呢，他走之前這半年，高管換了一茬又一茬。去年 9 月剛請來的 CEO Mitchell Demeter 今年 2 月就辭了，一起走的還有業務負責人。CEO 走了之後，董事會自己頂上管了幾個月，現在董事會也退了，換上一個從來沒在公鏈一線管過事的新 CEO Matt Visser。

五個月，整個管理層從上到下全部換過一遍。Sonic 的官方聲明也沒有粉飾，直接寫「幣跌了，社區情緒也跌了，我們不會假裝不是這樣」。

這種「躺平式坦誠」放在加密行業裡算罕見。但問題在於，說實話的是新團隊，離開的才是那個名字值錢的人。

金蟬脫殼的劇本

回頭看 AC 過去幾年的軌跡，你會發現一個節奏。

2020 年寫出 Yearn Finance，DeFi Summer 的標誌性產品，TVL 一度沖到幾十億美元。他沒怎麼管就撒手了，後來 Yearn 自己跑，跑得也還行，但跟他關係已經不大。

接著去做 Fantom 的技術架構，Fantom 漲了一波。2022 年 3 月他宣布退圈，Fantom 隨後進入漫長陰跌，後來改名 Sonic 重新包裝上線，他回來掛了個 CTO 的頭銜。Sonic 上線初期 TVL 衝破十億，然後一路塌下來，塌到現在這個樣子。

每一次，他都在熱度最高或者剛開始降溫的時候抽身，去做下一個東西。每一次，舊項目的持有者在他走後承受大部分跌幅。

Flying Tulip 是他目前在做的第四個項目。筆者覺得這一次，他可能真的把前幾次的經驗教訓都吸收了，然後做進了代幣設計裡。

你在 CoinList 上參與 Flying Tulip 的公募，花 0.10 美元買一個 FT，拿到的不是代幣本身，而是一個叫 ftPUT 的 NFT，代幣鎖在這個 NFT 裡面。這個 NFT 就是那份永續看跌期權。你有三條路可以選。

第一條，不動，代幣留在 NFT 裡，不能交易，但贖回權一直在。什麼時候想走，銷毀代幣，按原價拿回你的 USDC 或者 ETH。不管外面二級市場 FT 跌到多少，你的本金有底。

第二條，把代幣從 NFT 裡提出來，拿去自由交易。但提出來的那一刻，贖回權永久作廢，你提出來多少，那部分的本金就被釋放給協議去做回購銷毀。

第三條，部分提、部分留。留在 NFT 裡的繼續有保護，提出來的裸奔。

AC 在接受 The Block 采訪時自己說了一句很有意思的話，大意是，因為永續 PUT 的存在，這些募到的錢其實一分都不能花。

實際募到的錢是零。那運營費用從哪來？

募到的資金全部扔進 Aave、Ethena 這些借貸協議裡做保守策略，目標年化大概 4%。按十億美元滿募算，一年產出大約四千萬美元的利息，拿這個錢養團隊、做開發、做回購。團隊沒有任何初始代幣分配，所有的 FT 都要靠協議收入從公開市場上買回來。

筆者得承認，這套設計放在 DeFi 裡相當精巧。它解決的是過去幾年加密行業最臭的那個問題，項目方拿了錢就跑，或者拿了錢亂花，投資人血本無歸。AC 的方案等於把自己的手綁起來了，錢不能動，團隊不預分代幣，投資人隨時可以退。

但精巧歸精巧，這個保護只存在於一級市場。FT 上了交易所之後，在二級市場買到的代幣不附帶 ftPUT，CoinList 的頁面上這句話加了粗體寫著。

公開市場的買家看到的是同一個代幣，享受的是完全不同的待遇。

行業縮影

今年加密市場的錢在往外跑，這不是秘密。

BTC 年初到現在跌了接近兩成，山寨幣的中位數跌幅遠超這個數字。圈裡的人打開美股看納指新高，再切回自己的持倉，那種感覺不需要我形容。

很多人今年的真實操作就是把倉位慢慢挪去美股和穩定幣理財，鏈上的活躍度肉眼可見地在萎縮。

在這種環境裡，AC 從 Sonic 退出只是冰山一角。整個 L1 赛道都在經歷同樣的故事，TVL 縮水、用戶流失、創始團隊換血或者直接消失。Sonic 只不過因為名氣大、跌幅極端，所以被拿出來當了樣本。

但 AC 這個案例有一層別的項目沒有的東西。

Flying Tulip 目前的估值大約十億美元。Sonic 現在的市值大約一億。同一個人，同一段時間，一個十億一個一億，差了十倍。區別在哪？區別就在於 AC 的名字掛在哪邊。

這就是 DeFi 行業一個很少有人願意說破的事實。

很多項目的估值不是建立在收入、用戶或者技術壁壘上面的，是建立在某個人的名字上面的。名字在，錢就在。名字走了，錢跟著走。

熊市把這層遮羞布扯掉了。牛市裡所有 L1 都漲，你分不清到底是基本面在撐還是名字在撐。等潮水退了，留下來的就很清楚。

還有一個細節，筆者覺得最有意思。

Flying Tulip 的首發部署鏈是 Sonic。AC 退出了 Sonic 的董事會，不再參與任何業務決策，但他的新項目第一站就開在 Sonic 上面。他走了，他的生意還在。

船長下船了，但在碼頭上開了家新店，賣的東西比船上的還貴。