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伯恩斯坦上調三星、海力士和美光目標價，警告存儲漲價正推高AI成本
BlockBeats 消息，6 月 22 日，華爾街投行 Bernstein 表示，存儲芯片漲價正從消費電子蔓延至 AI 基礎設施，並可能迫使大型雲廠商重新評估 AI 數據中心投資回報率。
在 6 月 22 日發布的報告中，Bernstein 稱，傳統 DRAM 價格自 2025 年第三季度以來已上漲約 4.5 倍，而 HBM 因年度合約鎖價尚未同步調整。這使得傳統 DRAM 的單位晶圓收入和毛利顯著高於 HBM，推動存儲廠商與 GPU/XPU 廠商重新談判 2027 年 HBM 價格。該機構預計，明年 HBM 價格可能上漲 2 至 2.5 倍。
報告稱，HBM 漲價還可能被 AI 加速器廠商進一步放大。以 Nvidia 為例，若其希望在 HBM 成本上升後維持 75% 毛利率，可能需要將相關成本按約 4 倍傳導給客戶。Bernstein 估算，在 Vera Rubin NVL72 機架中，HBM 漲價及加價可能使 AI 數據中心總資本開支增加約 15%；再加上传统 DRAM 和 NAND 漲價，總影響接近 30%。
Bernstein 認為，雲廠商仍會繼續投資 AI，但成本上升意味著「重新校準」不可避免，供應鏈定價、客戶成本分攤甚至 token 價格都可能面臨調整。
該機構維持三星電子、SK 海力士和美光「跑贏大盤」評級，並大幅上調目標價：三星普通股從 225,000 韓元上調至 440,000 韓元，SK 海力士從 1,150,000 韓元上調至 3,300,000 韓元，美光從 510 美元上調至 1,300 美元。Bernstein 對三家公司 2027 年 EPS 預測分別高於市場一致預期約 26%、32% 和 38%。
報告還稱，三星在 HBM4 技術上可能已取得領先，有望擴大市場份額。但 HBM 占比提升並不必然帶來更高利潤，因為當前傳統 DRAM 獲利能力更強。
Bernstein 維持 KIOXIA「跑輸大盤」評級，因其缺少 HBM 業務；同時重申聯發科「跑贏大盤」，認為若雲廠商為避免 GPU/XPU 廠商對 HBM 加價，轉向直接採購 HBM，亞洲 ASIC 服務商可能受益。
報告警告，2028 年仍可能出現周期回落。但即便價格正常化，Bernstein 預計 DRAM 行業毛利率仍可能維持在約 70%，高於多數歷史上行周期峰值。