分析師：比特幣出現類似週期底部的供應結構，但關鍵賣壓指標仍未顯示底部信號

BlockBeats 消息，6 月 22 日，加密市場分析師 Axel Adler Jr. 表示，鏈上數據顯示，比特幣市場正在出現類似周期底部的供應結構，但一個關鍵的投降指標仍未確認底部已經形成。

長期持有者已實現供應量正在上升。該指標衡量進入長期持有者群體的已實現供應總量，歷史上往往在周期底部附近快速攀升。當前這一指標約為 1217 萬枚，6 月初一度升至 1242 萬枚 的本輪局部高點。儘管隨後略有回落，但同比仍保持強勁增長。過去一年，該指標增長超過一倍，說明越來越多籌碼正從短期交易者轉向更穩定的長期持有者。

這種變化通常被視為市場韌性增強的跡象。長期持有者供應增加，意味著更多比特幣正在退出活躍流通，拋壓潛在下降，也代表市場正在經歷籌碼沉澱。

但問題在於，這一指標還沒有達到過去熊市底部附近的水平。2015 年底部附近，長期持有者已實現供應量約為 1500 萬枚；2018-19 年底部約為 1600 萬枚；2022-23 年底部則接近 1970 萬枚。相比之下，當前的 1217 萬枚 雖然方向正確，但距離歷史底部確認區間仍有差距。

更大的分歧來自賣壓指標。該指標只有在市場整體處於虧損狀態，也就是 NUPL 為負時才會啟動，並通過 SOPR 偏離 1 的程度衡量已實現虧損壓力。換言之，它捕捉的是市場真正進入壓力釋放、虧損拋售和投降階段的時刻。

目前，這一指標已經 1256 天 沒有出現信號，是比特幣歷史上最長的靜默期。上一次信號出現在 2023 年 1 月 13 日，也就是上一輪熊市尾聲。過去幾輪底部，包括 2015 年、2018-19 年、2020 年和 2022 年，都曾出現密集的賣壓信號，峰值通常在 15% 至接近 32% 之間。2018 年 12 月的周期底部區域，該指標曾達到約 32% 的歷史高點。

因此，當前市場呈現出一種不完整的底部結構：供應端正在成熟，長期持有者正在吸收籌碼，但投降端沒有給出確認。市場看起來更像處於持有、沉澱和籌碼再分配階段，而不是已經完成最終壓力釋放的經典周期底部。

結論是，比特幣確實具備部分「築底」特徵，但還缺少歷史周期中最關鍵的一環：虧損拋售帶來的最終投降信號。更強的確認可能需要兩個條件之一出現：長期持有者已實現供應量進一步升至 1500 萬枚以上，或賣壓指標重新啟動，顯示市場經歷了真正的壓力釋放。